חברת אמפא, מאבני היסוד של המשק הישראלי מאז 1937, פרסמה הבוקר את דוחותיה הכספיים לסיכום שנת 2025 – שנת המפנה שבה הפכה החברה לציבורית. הדוחות מציגים תמונה של צמיחה מואצת, כאשר השורה התחתונה נהנית לא רק משיפור תפעולי, אלא בעיקר ממהלך פיננסי אגרסיבי של החלפת חוב יקר בחוב בורסאי זול יותר.
הרווח הנקי המיוחס לבעלי המניות של אמפא הסתכם בשנת 2025 בכ-208 מיליון שקל, זינוק של כ-50% לעומת רווח של 138 מיליון שקל אשתקד. השיפור הבולט ביותר נרשם ברבעון הרביעי, שבו הוצאות המימון נטו נחתכו ב-50% לעומת הרבעון המקביל.
הסיבה לכך נעוצה במהלך שביצעה החברה בספטמבר 2025: הנפקת אג"ח בהיקף של כ-1.75 מיליארד שקל ששימשה לפירעון הלוואות בנקאיות יקרות. המהלך הזה לבדו צפוי לחסוך לחברה כ-35 מיליון שקל בשנה בעלויות מימון, מה שמסביר את האופטימיות של המשקיעים ואת ההחלטה לחלק דיבידנד של 50 מיליון שקל.
נדל"ן: חוזי ענק וצבר יחידות דיור
פעילות הליבה של הקבוצה בתחום הנדל"ן הציגה יציבות וצמיחה:
נדל"ן מניב: ה-NOI (הכנסות נטו משכירות) עלה ב-5.3% ל-196 מיליון שקל. נתון ה-FFO (הרווח הנקי התזרימי), המהווה מדד מרכזי לחברות נדל"ן, זינק ב-20.8% לרמה של 105 מיליון שקל. במהלך השנה הבטיחה החברה הכנסות עתידיות משמעותיות מחתימה על הסכם שכירות ענק עם משרד עורכי הדין גולדפרב גרוס זליגמן, בהיקף צפוי של כ-700 מיליון שקל.
נדל"ן למגורים: החברה מחזיקה בצבר של 1,774 יחידות דיור בתכנון, עם פוטנציאל הכנסות שטרם הוכרו בסך 2.2 מיליארד שקל. במקביל, אמפא בוחנת התרחבות באמצעות רכישת חברה יזמית פרטית, במהלך שנמצא כעת בשלב מזכר הבנות.
אמפא קפיטל: ניקוי אורוות וצמיחה באשראי
זרוע המימון של הקבוצה, אמפא קפיטל (51.4%), רשמה שנה חזקה במיוחד. תיק האשראי צמח ל-3.4 מיליארד שקל, אך הבשורה האמיתית מגיעה מאיכות התיק. יישום של מדיניות חיתום מחמירה הוביל לירידה דרמטית בהפרשות לחובות מסופקים – מ-2.45% מהתיק ב-2024 ל-0.47% בלבד ב-2025. הרווח הנקי של מגזר זה עלה ב-25% והסתכם בכ-75 מיליון שקל.
ניתוח: האם השווי מוצדק?
אמפא הונפקה לפי שווי של 3 מיליארד שקל, וכיום היא מציגה הון עצמי של 2.8 מיליארד שקל. המשמעות היא שהחברה נסחרת קרוב מאוד להונה העצמי, בעוד שהיא מצליחה לייצר תשואה על ההון מרשימה ונהנית מתזרים יציב מהנדל"ן המניב.
האתגר של היו"ר שלומי פוגל והמנכ"ל זהר לוי יהיה להוכיח כי הצמיחה בנדל"ן היזמי ובמגזר האשראי יכולה להימשך גם בסביבה של תנודתיות בשוקי ההון. נכון לעכשיו, המבנה הפיננסי הרזה יותר (לאחר החלפת החוב) מעניק לחברה כרית ביטחון משמעותית.