שוק התשתיות הישראלי רותח: קרן קיסטון , בעלת השליטה באגד, הודיעה היום על הכנסת שותף אסטרטגי חדש לענקית התחבורה. מיטב גמל ופנסיה תרכוש 10% מזכויותיה של קיסטון בשותפות המחזיקה באגד (91.4%) תמורת כ-375 מיליון שקל.
השורה התחתונה של העסקה ברורה: היא משקפת לאגד שווי שוק של כ-5.99 מיליארד שקל - זינוק משמעותי לעומת שווי של כ-5.5 מיליארד שקל בו הוערכה החברה בדוחות האחרונים (ספטמבר 2025). עבור קיסטון , מדובר בהצפת ערך מהירה וחדה בנכס הליבה שלה.
המספרים שמאחורי הסיבוב של קיסטון
מאז רכשה קיסטון את השליטה באגד ב-2022 לפי שווי של 4.9 מיליארד שקל, החברה עברה סדרה של מהלכי השבחה אגרסיביים. הנתונים היבשים מספרים את סיפור ההצלחה:
דיבידנדים: מאז הרכישה, חילקה אגד למעלה ממיליארד שקל כדיבידנד לבעלי המניות.
רווח הון: עם השלמת העסקה הנוכחית, קיסטון צפויה לרשום רווח נקי של כ-385 מיליון שקל.
תשואה פנומנלית: בתוך פחות משלוש שנים, קיסטון מציגה תשואה כוללת של 63% על השקעתה.
חשוב לציין כי גם לאחר המכירה, קיסטון נותרת בעלת הבית הדומיננטית. היא תחזיק בשרשור בכ-65% ממניות אגד ותמשיך לנהל את החברה באופן בלעדי כבעלת השליטה בשותף הכללי.
מדוע מיטב מהמרת על האוטובוסים?
עבור מיטב, לא מדובר רק ברכישת חברת אוטובוסים, אלא בכניסה לפלטפורמת תשתיות דפנסיבית (חסינה יחסית למיתון) עם חסמי כניסה גבוהים במיוחד. גיא מני, מנהל ההשקעות הראשי במיטב גמל ופנסיה, מסביר כי התחבורה הציבורית בישראל נמצאת בנקודת זינוק לקראת גידול משמעותי במספר המשתמשים ובהשקעות הממשלתיות.
מעבר להסעת נוסעים, לאגד יש "נכס חבוי" משמעותי: נדל"ן. החברה מחזיקה בקרקעות ומוסכים במיקומי ביקוש, ש קיסטון פועלת להשביח ולפתח. השילוב בין תזרים מזומנים יציב מהסעות לבין פוטנציאל השבחת הנדל"ן הוא שהפך את העסקה לאטרקטיבית עבור הגופים המוסדיים.
נבות בר, מנכ"ל קיסטון , מוכיח שוב כי המודל של קרן תשתיות פעילה עובד. קיסטון לא רק קונה ומחזיקה ("Buy and Hold"), אלא מנהלת באופן אקטיבי. רק לאחרונה רכשה הקרן 18% נוספים ממניות המייסדים באגד לפי שווי נמוך יותר (4.5 מיליארד שקל), וכעת היא מוכרת חלק מהאחזקה לפי שווי של כמעט 6 מיליארד שקל.
התזרים שיזרום לקופת קיסטון מהעסקה הנוכחית יאפשר לה להמשיך במסע הרכישות שלה בתחומי התשתיות בארץ ובעולם, בזמן שהיא שומרת על השליטה באגד וממשיכה ליהנות מהדיבידנדים שהחברה מייצרת.