אלביט מערכות פרסמה הבוקר את דוחותיה הכספיים לסיכום שנת 2025, המציגים תמונה של חברה הנמצאת בשיא פעילותה. עם הכנסות שנתיות שחצו את רף ה-7.9 מיליארד דולר וצבר הזמנות חסר תקדים, אלביט מוכיחה כי היא מצליחה לתרגם את המתיחות הגיאופוליטית העולמית לצמיחה עסקית עקבית ורווחית.
השורה התחתונה: יותר מכירות, הרבה יותר רווח
הכנסות החברה בשנת 2025 צמחו בשיעור של 16.3% והסתכמו ב-7.94 מיליארד דולר, לעומת 6.83 מיליארד דולר אשתקד. ברבעון הרביעי לבדו, ההכנסות הגיעו ל-2.15 מיליארד דולר. אך הבשורה המשמעותית עבור המשקיעים נמצאת בשורת הרווח: הרווח הנקי (Non-GAAP) זינק ב-2025 ל-598 מיליון דולר (12.75 דולר למניה), זינוק מרשים לעומת כ-391 מיליון דולר בשנת 2024.
העלייה ברווח נבעה לא רק מהגידול במכירות, אלא גם משיפור ברווחיות הגולמית והתפעולית, ומירידה בהוצאות המימון הודות להקטנת החוב של החברה.
מנועי הצמיחה: חימוש, יבשה ומערכות ימיות
הניתוח המגזרי של אלביט חושף היכן מתרכז הביקוש העולמי כיום:
מגזר היבשה: רשם את הצמיחה החדה ביותר עם זינוק של 38% במכירות השנתיות, בעיקר בשל דרישה מוגברת לתחמושת ומערכות יבשה בישראל ובאירופה.
מודיעין ולחמה אלקטרונית (ISTAR & EW): צמיחה של 16% בחישוב שנתי וזינוק של 39% ברבעון הרביעי, הודות למכירות של מערכות ימיות, מערכות אלקטרו-אופטיות ואמצעים נגד כטב"מים.
אלביט ארה"ב: רשמה צמיחה של 7% בזכות חוזים חדשים בתחומי ראיית הלילה והמערכות הימיות, שקיזזו ירידה במכירת מכשור רפואי.
תעופה (Aerospace): הציגה צמיחה מתונה של 2% בלבד, כאשר הגידול במכירת חימוש מדויק באסיה-פאסיפיק ובישראל קוזז על ידי ירידה במכירות מערכות אימון וסימולציה באירופה.
הצצה לעתיד: צבר הזמנות של 28 מיליארד דולר
הנתון המרשים ביותר בדוח הוא צבר ההזמנות, המהווה את "תעודת הביטוח" של החברה לשנים הבאות. הצבר צמח ב-5.5 מיליארד דולר תוך שנה והגיע ל-28.1 מיליארד דולר. חשוב לציין כי 72% מההזמנות מגיעות מלקוחות מחוץ לישראל, מה שמדגיש את הגיוון הגיאוגרפי ואת העובדה שאלביט היא שחקנית גלובלית דומיננטית. כ-54% מהצבר מיועד לביצוע כבר בשנתיים הקרובות (2026-2027).
ניתוח: לא רק צמיחה, אלא איכות של צמיחה
מעבר למספרים היבשים, אלביט מציגה שיפור ב"איכות" התוצאות. תזרים המזומנים מפעילות שוטפת הסתכם ב-778 מיליון דולר, שיפור משמעותי לעומת 535 מיליון דולר ב-2024.
החברה השקיעה כ-517 מיליון דולר במחקר ופיתוח (כ-6.5% מההכנסות), בדגש על הרחבת פורטפוליו התחמושת ופתרונות ראיית לילה. השקעה זו חיונית כדי לשמור על יתרון טכנולוגי בשוק שבו האיומים משתנים במהירות, כמו למשל הצורך הגובר בהתמודדות עם איומי כטב"מים.
בשורה התחתונה: אלביט מערכות הופכת מחברה של צמיחה מתונה למכונה משומנת של ייצור מזומנים ורווחים. השילוב בין צבר הזמנות אדיר, התייעלות תפעולית וביקוש קשיח למוצריה, מציב אותה בעמדת זינוק מצוינת לשנים הבאות.
מכפיל הרווח: האם המניה "יקרה"?
אלביט דיווחה על רווח נקי שנתי (Non-GAAP) של 12.75 דולר למניה. במחיר השוק הנוכחי הנגזר משווי של 130 מיליארד שקל, המניה נסחרת במכפיל רווח עתידי של סביב 25-27.
בהשוואה היסטורית: זהו מכפיל גבוה מהממוצע של אלביט בעשור האחרון (שנע סביב 18-22).
בהשוואה עולמית: ענקיות ביטחוניות בארה"ב כמו לוקהיד מרטין או ריית’יאון נסחרות לרוב במכפילים נמוכים מעט יותר, אך אלביט מציגה כעת קצב צמיחה גבוה יותר בהכנסות (16%). הנתון החזק ביותר שמצדיק שווי גבוה הוא צבר ההזמנות שעומד על 28.1 מיליארד דולר. צבר זה שווה ערך למעל 3.5 שנות פעילות של החברה.
עבור משקיעים, צבר כזה מייצר "ראות" (Visibility) גבוהה מאוד קדימה. כמעט חצי מהצבר אמור להפוך להכנסות בשנתיים הקרובות, מה שמבטיח צמיחה דו-ספרתית גם ב-2026.
במשך שנים ספגה אלביט ביקורת על כך שהיא יודעת "למכור הרבה אבל להרוויח מעט" (רווחיות תפעולית נמוכה). דוחות 2025 מראים שינוי מגמה: הרווחיות התפעולית (Non-GAAP) עלתה ל-9.3% לעומת 8.1% אשתקד.
השוק נוטה לתמחר בחסד חברות שמצליחות להראות "מינוף תפעולי" – כלו מר, שהרווח גדל בקצב מהיר יותר מהגידול בהכנסות. אם אלביט תמשיך במגמת השיפור לכיוון רווחיות דו-ספרתית, השווי הנוכחי עשוי להיראות אפילו שמרני.
סיכונים שעלולים להעיב על השווי
למרות האופטימיות, ישנן נקודות למחשבה: תלות בתקציבי ביטחון: צמיחה של 38% במגזר היבשה נובעת במידה רבה מהמלחמה בישראל והמתיחות באירופה. רגיעה ביטחונית משמעותית עלולה להוביל להאטה בקצב ההזמנות החדשות.
עלויות מימון וכוח אדם: למרות הירידה בהוצאות המימון בדוח הנוכחי, אלביט היא חברה עתירת כוח אדם ומושפעת מאוד מלחצי שכר ותחרות על מהנדסים בישראל.
סיכום: מוצדק או לא?
שווי של 130 מיליארד שקל משקף ציפייה של השוק לכך שאלביט היא כבר לא רק "קבלן ביטחוני" אלא חברת צמיחה טכנולוגית.
אם החברה תצליח לשמור על קצב צמיחה של מעל 10% ולשפר את הרווחיות התפעולית לכיוון ה-11%-12% בשנים הקרובות, השווי הזה נחשב להגיוני ואף אטרקטיבי עבור משקיעי טווח ארוך. מנגד, כל "פספוס" בתחזיות הצמיחה או פגיעה ברווחיות עלולים להוביל לתיקון במחיר המניה.