כן פייט (סימול: CANF), חברת הביוטק הישראלית שמתמחה בפיתוח תרופות למחלות סרטן ומחלות דלקתיות, ממשיכה בסדרת המהלכים הקלאסיים שלה: הודעה על התקדמות קלינית או פטנט שגורמת לזינוק חד במניה – ואז, כמעט באופן מיידי, דילול כבד דרך מימוש וורנטים בהנחה גדולה.
אתמול פרסמה החברה הודעה על מימוש מיידי של וורנטים ישנים במחיר מופחת – מ-9.34 דולר ל-5.00 דולר ל-ADS - מה שמביא לה חמצן של כ-4 מיליון דולר במזומן. בתמורה, בעלי הוורנטים מקבלים וורנטים חדשים כפולים (כ-1.59 מיליון ADSs נוספים) באותו מחיר נמוך של 5.00 דולר, ניתנים למימוש מיידי למשך 24 חודשים.
אבל זה לא סיפור חדש. הדפוס חוזר על עצמו שוב ושוב: החברה מפרסמת הודעה "מפוצצת" – כמו השלמת גיוס מטופלים בניסוי Phase 2a בסרטן הלבלב שפרסמה אתמול, פרסום נתונים חיוביים על Namodenoson כטיפול בהשמנה עוד קודם, או הצלחה חמלה במקרה של שחמת כבד – והמניה מזנקת בחדות, לעיתים ב-50%-100% או יותר ביום-יומיים.
המשקיעים הקמעונאיים נכנסים בהתלהבות, מחיר המניה עולה זמנית. ואז, כשההתלהבות בשיאה (או מעט אחרי), מגיע המהלך הפיננסי: מימוש וורנטים בהנחה משמעותית, הנפקת וורנטים חדשים, והדילול מתחיל לפעול.
התוצאה? המניה צונחת חזרה – לעיתים קרובות מתחת לנקודת ההתחלה – והכסף זורם לקופת החברה (ששורפת מזומן מהר על ניסויים), אבל בעלי המניות הקיימים מדוללים קשות.
למה זה קורה שוב ושוב?
כן פייט היא חברת pre-revenue קלאסית: אין הכנסות ממכירות, הניסויים (Namodenoson בפאזה 3 בכבד, Phase 2 בסרטן הלבלב ועוד) יקרים מאוד, וה-cash runway קצר. כדי להמשיך לפעול, היא נאלצת לגייס – אבל שוק ההון ל-micro-cap biotech קשה, אז היא "משתמשת" בוורנטים ישנים (שאף אחד לא מממש במחיר גבוה) כדי להוריד מחיר, לשכנע מימוש מיידי, ולקבל כסף מהיר.
התמריץ: וורנטים חדשים זולים ×2. התוצאה למשקיעים ארוכי טווח? דילול מצטבר כבד לאורך 13 שנים, שחיקת ערך, ומחיר מניה שנשחק.
האם הפעם יהיה שונה? רק אם אחד מהניסויים יניב תוצאות breakthrough אמיתיות ויאפשר גיוס "נורמלי" או שותפות גדולה. בינתיים - הדפוס נמשך, והמניה שוב מזנקת... וצונחת.