בנק לאומי פרסם הבוקר את הדוחות לרבעון הרביעי של 2025. התשואה להון היתה מעט גבוהה מהצפי המוקדם של בית ההשקעות IBI, אך נבעה משיעור מס נמוך באופן משמעותי מהצפי ברבעון, כך מציין לירן לובלין, מנהל מחלקת המחקר של בית ההשקעות.
"הדו"ח משקף את השינוי בסביבת המאקרו ואת העובדה שלבנק יהיה קשה לשמור על רמות תשואה גבוהות מ-15.5% לאורך זמן", כתב לובלין. "לאומי רשם תשואה להון של 15.1% ברבעון אל מול הערכות מוקדמות שלנו ל-14.6%. בנוסף הבנק הודיע על חלוקת דיבידנד בתוספת ביי-בק בהיקף של כ-1.65 מיליארד שקל המהווים 65% מהרווח לרבעון הרביעי של השנה".
במקביל לפרסום הדוח הבנק פרסם גם עדכון ליעדים האסטרטגיים לשנים 2026-2027 עם יעד תשואה להון 14.5%-16% אל מול 15%-16% בסט היעדים הקודם ל 2025-2026 (הרחבה בהמשך). הבנק גם העלה את מדיניות הדיבידנד כך שמדי רבעון יחולק דיבידנד כולל בשיעור של בין 50% ל 65% מהרווח הנקי של הבנק.
"בשורה התחתונה, לאומי מציג דוח שבדומה לשאר המערכת סובל ממדד נמוך אך הוא מפצה על השחיקה במרווח (כולל מדד) בצמיחה אגרסיבית בתיק האשראי. שיעור המס הנמוך "מייפה" מעט את התוצאה ובנרמול המס לשיעור הסטטוטורי היינו מקבלים תשואה להון של כ-14%. תוצאות הרבעון היו אמנם מעל הצפי אך בנירמול שיעור המס הנמוך מדובר בתוצאה על הרף התחתון של התחזיות.
"חשוב לשים את זה על השולחן, בנק לאומי והמערכת הבנקאית ככלל מציגים ביצועים פיננסיים חזקים ומרשימים ביחס להיסטוריה ואין על כך חולק, אך במקביל גם התמחור עשה כברת דרך ומשקף ציפיות לתשואה דו ספרתית גבוהה. אנו סבורים כי במכפיל הון של 1.7X ומכפיל רווח חזוי ל 2026 של 11X, ובאופן יחסי לשאר הבנקים התמחור של לאומי עדיין נוח אל מול התחזיות של הבנק לשנתיים הקרובות, אך המובהקות של התמחור ירדה. התחזית של הבנק לשנתיים הבאות היא גבוהה מההערכות שלנו טרום פרסום הדוח ועל כן אנו מעדכנים מעט את המודל כלפי מעלה ומעלים את מחיר היעד לבנק ל-87 שקל בהמלצת תשואת יתר", כתב לובלין.