עם סגירה פיננסית לפרויקט קסם, אישור ממשלתי לתחנת אבשלום וכניסה של בנק הפועלים כשותף אסטרטגי מבטח שמיר כבר לא מחכה לאקזיט הבא, אלא מייצרת אותו בכל פעם שהישראלים מדליקים מזגן.
המשקיעים בבורסה בתל אביב מחפשים בשנים האחרונות את הלווייתן הבא, אותו נכס שמייצר תזרים מזומנים יציב, מוגן אינפלציה ובעל חסמי כניסה אדירים. בעוד שרבים חיפשו את התשובה במניות הטכנולוגיה, מי שהסתכל על מבטח שמיר ראה מהפך אסטרטגי מרשים. החברה, שבעבר זוהתה עם אקזיטים בתחומי המזון כמו תנובה וההייטק, המציאה את עצמה מחדש כזרוע אנרגיה ותשתיות דומיננטית. התוצאה? זינוק של 450% במניה בתוך שלוש שנים ושווי שוק שחצה את רף ה-4 מיליארד שקל.
תעודת זהות: הבית של מאיר שמיר
חברת מבטח שמיר אחזקות פועלת בשוק הישראלי כבר למעלה משלושה עשורים. בראש הפירמידה עומד בעל השליטה והיו"ר הדומיננטי, מאיר שמיר בן ה-74, שמחזיק בכ-39% ממניות החברה, החזקה ששוויה זינק לכ-1.7 מיליארד שקל על הנייר. תחת ניהולו המקצועי של צוות הכולל את ליאור פרבר, מנכ"ל זרוע האנרגיה, ומאור דואק, מנכ"ל חברת מניף, החברה מנהלת פורטפוליו נכסים שהזניק את שווי השוק שלה לכ-4.2 מיליארד שקל נכון לינואר 2026.
ה-DNA של הדיל-מייקר: מיקוד בתזרים
מאיר שמיר המחזיק ב-39% מהחברה הבהיר למוסדיים כבר באפריל 2025: מילת המפתח היא תזרים מזומנים. כל מה שהוא לא פעילות ליבה נממש. ואכן, החברה מימשה את החזקותיה בגילת לוויינים והתכנסה לשלושה עמודי תווך: אנרגיה: קבוצת שמיר אנרגיה 80% אחזקה; מימון חוץ-בנקאי: שליטה 49% בחברת מניף; ששוויה בשוק עומד על כ-770 מיליון שקל; נדל"ן מניב: פארק ההייטק מגדלי הוד השרון ונכסים נוספים.
מנוע הצמיחה המרכזי: שמיר אנרגיה
תחום תחנות הכוח הפך ללהיט בקרב המוסדיים, ולא בכדי. הביקוש לחשמל בישראל מזנק בעקבות מהפכת ה-AI (חוות שרתים) והמעבר לרכבים חשמליים. מבטח שמיר ממוצבת היום כאחד השחקנים החזקים בשוק:
תחנת אלון תבור: פועלת כבר היום ומייצרת תזרים פנוי שנתי של כ-100 מיליון שקל לבעלים (שמיר מחזיקה ב-33%).
פרויקט קסם: הדרמה הגדולה של ינואר 2026. החברה השלימה סגירה פיננסית להקמת התחנה (800 מגה-וואט) בהשקעה של כ-5 מיליארד שקל. התחנה צפויה להתחיל לפעול ב-2029 ונהנית מהטבת תעריף משמעותית מהמדינה.
תחנת אבשלום: קיבלה לאחרונה אישור ממשלתי להתנעת תכנון בעמק חפר (630 מגה-וואט), מה שמבטיח את צנרת הפרויקטים לשנים הבאות.
החזון: הגעה ליכולת ייצור של 5 ג’יגוואט בעשור הקרוב, לצד התרחבות לאירופה בתחום אגירת האנרגיה.
הצפת הערך: הפועלים נכנס לתמונה
אחד הקטליזטורים המשמעותיים ביותר לאחרונה הוא המו"מ עם פועלים אקוויטי, זרוע ההשקעות של בנק ה פועלים, לרכישת 10% משמיר אנרגיה לפי שווי של כ-2.9 מיליארד שקל.
ניתוח בפועל: אם זרוע האנרגיה לבדה מתומחרת לפי שווי של כ-2.9 מיליארד שקל, והחזקות מבטח שמיר במניף שוות כ-770 מיליון שקל, בתוספת נדל"ן מניב ומזומנים השוק מתחיל להבין שחבילת הנכסים של שמיר עדיין עשויה להיסחר ב"דיסקאונט אחזקות" מעניין.
המספרים שמאחורי הנסיקה
למרות ירידה ברווח הנקי ברבעון האחרון של 2025 (בשל שערוכים חשבונאיים של החזקות הייטק וחולשת הדולר), הפעילות הריאלית צומחת. הכנסות החברה בתשעת החודשים הראשונים של 2025 עלו ב-12% ל-420 מיליון שקל, בעיקר בזכות הגידול במימון פרויקטים. הכניסה של מוסדיים כמו מגדל והראל כבעלי עניין לצד כלל ו הפניקס, מעניקה "חותמת כשרות" נוספת לאסטרטגיה של החברה.
הדיסוננס מול שווי השוק
נכון לאמצע ינואר 2026, שווי השוק של מבטח שמיר עומד על כ-4.2 מיליארד שקל. על פניו, החברה נסחרת בפרמיה על הנכסים הקיימים שלה (כ-700-800 מיליון שקל מעל השווי נכסים נקי הבסיסי שחושב לעיל). אולם, הנה הסיבות מדוע השוק מעניק לה את הפרמיה הזו במקום את הדיסקאונט המסורתי של חברות אחזקה:
הבונוס של "קסם": פרויקט תחנת הכוח "קסם" 800 מגה-וואט צפוי לקבל מהמדינה הטבה בתעריף החשמל ששווה, לפי הערכות, מאות מיליוני שקלים לאורך שנות הפעילות. שווי זה עדיין לא מגולם במלואו בעסקת ה פועלים, שנעשתה בשלב מוקדם יחסית.
תזרים מזומנים יציב: תחנת אלון תבור כבר מייצרת תזרים פנוי שנתי של כ-100 מיליון שקל לבעלים. בעולם של ריבית שמתחילה להתייצב, נכסים מניבים כאלו מתומחרים במכפילים גבוהים יותר.
הצנרת קדימה: אישור הממשלה לתחנת אבשלום (630 מגה-וואט) והחזון להגיע ל-5 ג’יגוואט חשמל, מסמנים לשוק שמבטח שמיר היא "צומחת" ולא רק "מחזיקה".
אמון המוסדיים: כניסת גופי ענק כמו מגדל והראל כבעלי עניין לאחרונה , לצד כלל ו הפניקס, יוצרת לחץ חיובי על המניה וצמצום של היצע המניות בשוק.
שורה תחתונה
מבטח שמיר היא כבר לא חברת השקעות שמחפשת את ה״מכה״ הבאה. היא הפכה לספקית תשתיות קריטית למשק הישראלי. הדיסקאונט שבו נסחרה החברה נסגר במהירות ככל שפרויקטי האנרגיה עוברים משלב התכנון לשלב ההקמה והתזרים. עבור משקיעים המחפשים שילוב של הנהלה מנוסה (שמיר), נכסים מונופוליסטיים כמו תחנות כוח ושותפים אסטרטגיים חזקים בנק ה פועלים, כלל מבטח שמיר היא אחד הסיפורים המעניינים בבורסת ת"א.
*הכותב הוא מנהל קרן הגידור Valley ובעל הפודקאסט "מפת חום"; יובהר כי כותב הכתבה עשוי להחזיק בנייר ערך זה או בניירות ערך קשורים ולכן אין באמור להוות המלצה ו/או ייעוץ כזה או אחר*