האנליסט שי זיגלמן מבנק הפועלים עלה את מחיר היעד למניית טאואר מ-66 דולר ל-104 דולר, והותיר המלצת ’תשואת יתר – סיכון גבוה’.
העלאת מחיר היעד נובעת משיפור תחזיות הצמיחה והרווחיות לשנים הבאות במודל הערכת השווי של זיגלמן. "שיפור התחזיות נובע בראש ובראשונה מהאצה בביקושים הנובעת ממהפכת ה-AI, שמגבירה את ההשקעות בתקשורת אופטית ובפתרונות SiPho ו-SiGe – תחומים שבהם לטאואר יתרון תחרותי וטכנולוגי מובהק. מחיר היעד שלנו נקבע ע"ב מכפיל x30 (עלייה חדה ממכפיל x19 בעדכון הקודם לאור קצב צמיחה שנתי ממוצע של 31% שאנו צופים כעת ב-EPS בשנים הקרובות) על תחזית הרווח למניה המתוקנן שלנו ל-2026 – 3.16 דולרים (שיפור מ-3.01 דולרים בעדכון הקודם), לאחר 2.15 דולרים ב-2024 ו-2.21 ב-2025. לחישוב זה אנו מוסיפים את נכסיה הנזילים נטו למניה של טאואר (9.3 דולרים).
"המלצתנו נותרת ’תשואת יתר’ בסיכון גבוה, המשקפת הערכה חיובית לגבי פוטנציאל הצמיחה הרב-שנתי, לצד הכרה בסיכון התפעולי הנובע מהיקף ההשקעות והמורכבות של הרחבת הקיבולת. פרופיל הסיכון של טאואר נותר גבוה יחסית, ונובע ממספר גורמים מרכזיים: (1) ריכוזיות גוברת במנוע הצמיחה העיקרי – תחום ה-SiPho, הצפוי להוות כ-38% מהכנסות החברה ב-2027; (2) מורכבות תפעולית גבוהה ביישום תוכנית ההשקעות בהיקף כולל של כ-950 מיליון דולר עד סוף 2027, הדורשת שילוב מדויק של ציוד חדש, עמידה באישורי ייצור ושמירה על רווחיות בזמן עלייה חדה בקיבולת; ו-(3) רגישות למחזורי השקעה בתשתיות AI ולסביבה הגיאופוליטית, לרבות תנודתיות במטבעות או שיבושים בשרשרת האספקה. (4) בנוסף, מניית טאואר נסחרת במכפיל של כ-31 על הרווח החזוי לשנת 2026 – רמה המשקפת ציפיות גבוהות לביצוע מוצלח של תוכניות ההתרחבות, כך שכל עיכוב בהגעה לניצולת מלאה או שחיקה ברווחיות עלול להוביל לתיקון חד בשווי החברה.
"טאואר מסיימת את הרבעון השלישי של 2025 עם המשך שיפור עקבי בכל הפרמטרים התפעוליים והפיננסיים, תוך מעבר ממחזור התאוששות לצמיחה מואצת. הביצועים משקפים ניהול שמרני, יישום מוצלח של המודל האינקרמנטלי ברווח הגולמי, והתרחבות הדרגתית בקיבולת הייצור במקביל לשיפור בתמהיל המכירות.
בהסתכלות קדימה, החברה נהנית מנראות יוצאת דופן בתחום הפוטוניקה המשולבת (SiPho (RF לתקשורת אופטית במרכזי נתונים, המהווה את מנוע הצמיחה המרכזי של טאואר בעידן ה-AI וה-HPC. אנו מעריכים כי תחום ה-SiPho ימשיך להתרחב בקצב מהיר, עם תרומה של כ-38% מההכנסות ב-2027 לעומת כ-14% בלבד ב-2025", כתב זיגלמן.
עוד כתב זיגלמן כי "ההשקעות בהיקף כולל של כ-950 מיליון דולר, מהן 650 מיליון דולר במפעלי טאואר הקיימים (Fab 2 בישראל, Fab 7 ביפן ו-Fab 9 בארה״ב) ועוד 300 מיליון דולר במסגרת שיתוף הפעולה עם אינטל בניו-מקסיקו, נועדו להרחיב משמעותית את קיבולת הייצור עד לשנת 2027, ולבסס את מיצובה של טאואר כספקית מובילה בטכנולוגיות פוטוניקה משולבת (SiPho) ו-גרמניום על סיליקון (SiGe), לצד RF SOI למובייל; ושבבי ניהול הספק, ,(Power) ו-חיישני CMOS (CIS), המשמשים ביישומי רכב, תעשייה ואלקטרוניקה צרכנית.
"במסגרת ההרחבות במפעלים הקיימים, מבצעת החברה הגדלה של פי שלושה בקיבולת הייצור בתחום ה-SiPho עד המחצית השנייה של 2026, ושדרוג של תהליכי הייצור לשבבי SiGe, המשמשים במגברי אותות ובמערכות תקשורת אופטית בקצבי 800 ג׳יגה ו-1.6 טרה לשנייה. ההשקעה הנוספת במפעל אינטל בניו-מקסיקו תתמקד בפרוסות 12 אינץ׳ (300 מ"מ) לייצור שבבים אנלוגיים ו-Power, ותעניק לטאואר גמישות תפעולית רחבה יותר ויכולת לספק קיבולת נוספת ללקוחות גלובליים.
הרחבות אלה צפויות להביא את טאואר ל-run rate שנתי של למעלה מ-2.6 מיליארד דולר עד 2028, בהתאם למודל שלנו. לפי התחזיות שלנו, הכנסות החברה צפויות לצמוח מכ-1.56 מיליארד דולר בשנת 2025 לכ-1.86 מיליארד דולר ב-2026 ולכ-2.66 מיליארד דולר ב-2028, קצב צמיחה שנתי ממוצע (CAGR) של כ-19%. הרווח למניה (EPS) צפוי לעלות מ-2.21 דולר ב-2025 ל-4.98 דולר ב-2028, המשקף CAGR של כ-31%", כתב זיגלמן