דובי פרנסס, "הכריש" הבלתי מעורער של תוכנית הריאליטי הישראלית, בנה לעצמו מוניטין של משקיע פינטק חד-עין, עם קרנות מבית Group 11 שמנהלות מיליונים. אבל נראה שזו עשויה להיסדק לקראת פרסום הדו"ח השנתי של הקרן החמישית שלו. הקרן, שהושקה ב-2021 עם הבטחות גדולות שגייסה 120 דולר תוך שלושה חודשים, מתקשה להרים ראש, צפויה להציג ירידת ערך של כ-10% ב-2024 בערך הנכסים, ותשואה שלילית מצטברת שמותירה אותה הרחק מאחורי השוק האמריקאי.
הקרן טרם פרסמה את הדוח השנתי אך המשקיעים הכשירים בה קיבלו אינדיקציה על שווי נכסים של 184 מיליון דולר, נמוך בהרבה מ-243 מיליון דולר שהיו ב-2022. נכון, בהון סיכון, נהוג לתת לקרנות זמן ארוך יותר להבשיל - בדרך כלל 7-10 שנים - כי אקזיטים מוצלחים יכולים לשנות את התמונה ברגע. אבל בהשוואה לשוק האמריקאי, שרשם עליות עקביות (למשל, S&P 500 עם תשואה שנתית דו-ספרתית מאז 2021), הקרן נראית תקועה, וזה מעלה סימני שאלה.
מצד אחד, אפשר לטעון שמוקדם מדי בכדי לשפוט השקעות בפינטק תנודתיות, וחברה אחת שתצליח בגדול יכולה להציל את הקרן. מצד שני, שלוש שנים של תשואות שליליות, בלי סימנים ברורים להתאוששות, זה לא מבטיח.
דוגמה בולטת להחלטה כושלת של דובי פרנסס היא מכירת אחזקת Group 11 בפפאיה גלובל ב-2023, על רקע סכסוך פוליטי עם המנכ"לית עינת גז. פרנסס, שמחה על הרפורמה המשפטית, הציע למכור את חלקו בחברה בהנחה של 90% למען יראו וייראו - לפי שווי של 444 מיליון דולר לעומת 3.7 מיליארד בגיוס האחרון - לאחר שגז הכריזה על הוצאת כספים מישראל. התוצאה? הקרן ספגה הפסד כבד, פפאיה המשיכה לצמוח, ופרנסס נותר עם החלטה שהפכה את "הכריש" למטרה קלה לביקורת.
המהלך הזה היה כמו לזרוק את הכריש לבריכה של פיראנות. גז וקבוצת משקיעים מיהרו להכריז שהם "שמחים לקנות במחיר מציאה", והאחזקה של Group 11 סווגה כאקזיט, כלומר – נמכרה. אבל במחיר הזה, הקרן של פרנסס ספגה הפסד כבד על הנייר, והמשקיעים שלו – כולל גופים מוסדיים כמו מגדל והראל – נותרו עם טעם חמוץ. מבחינה כלכלית, קשה להגן על המהלך. מכירת אחזקה בחברה עם פוטנציאל כמו פפאיה בהנחה כזו, כששוק הפינטק עדיין תנודתי אבל מראה סימני התאוששות, נראית כמו החלטה רגשית, לא מחושבת.
אז בזמן שמדד ה-S&P 500 רץ קדימה, פרנסס נאבק לשמור על הראש מעל המים. הקרן, שהשקיעה בחברות פינטק בתקווה לאקזיטים נוצצים, רושמת שערוכים מטה והיעדר הצלחות מוחשיות. פרנסס, בנון-שלנטיות האופיינית לו, טען בזמנו כי שקל לא הופסד ושווי הקרן נשאר קרוב לזה שבמועד הגיוס. אבל כאשר שלוש שנים עוברות בלי תשואה חיובית, המשקיעים כבר לא קונים את הסיפור על פוטנציאל עתידי.
האם הכריש איבד את חוש הריח שלו לעסקאות? בעולם ההון סיכון, סבלנות היא שם המשחק, אבל כשכל שנה מביאה עוד הפסדים תיאורטיים, מתחילות לעלות שאלות על האסטרטגיה של פרנסס. התמקדות בפינטק, שוק שהפך לרכבת הרים, והיעדר אקזיטים משמעותיים, מציירים תמונה של משקיע שמתקשה לספק את הסחורה. אולי הגיע הזמן שפרנסס יחליף את הכרישות בחתירה אגרסיבית יותר להצלחה – לפני שהמשקיעים שלו יחליטו לשחות למקום אחר.