התשואה על האג”ח האמריקאיות עולה - אלו ההשלכות הכלכליות

הטלטלה בשווקים רחוקה מלהסתיים כאשר עם כניסתם לתוקף של המכסים, והכפלת שיעור המכס על סין, החוזים העתידיים על המדדים המובילים בוול סטריט מאבדים גובה, והתשואה על האג"ח האמריקאיות עולה מעל 4.4% במהלך חד.

עליית התשואות בשוק האמריקאי מרמזות על מכירת אג"ח בהיקפי ענק. בהתחשב בשעת הפעילות באסיה, ובמכירה של אג"ח אמריקאיות מוקדם יותר השבוע על ידי סין, הדבר מרמז על זהות המוכרים. מוקדם יותר השבוע סין מכרה אג"ח בכ-50 מיליארד דולר, ולא מן הנמנע שלא הסתפקה בכך.

במקביל, היואן הסיני יורד, מה שמייצר לסין תנאים נוחים יותר תוך כדי שהיא מבצעת מניפולציה על המטבע. משרד החוץ הסיני מסר הבוקר כי "סין תמשיך לנקוט בצעדים נחושים ויעילים כדי להגן על זכויותינו ועל האינטרסים הלגיטימיים שלנו". אגב, מניפולציה על המטבע אינה בהכרח לגיטימית.

במלחמה אין מנצחים

לעלייה החדה בתשואות יש הלשכות כלכליות משמעותיות שצפויות להשפיע בכמה אפיקים. תשואה גבוהה יותר משקפת עלייה בריבית המשולמת על אגרות החוב. מכיוון שתשואות האג"ח הממשלתיות משמשות כבסיס לריביות בשוק (כגון משכנתאות, הלוואות עסקיות וחוב צרכני), עלייה כזו מובילה לעלויות מימון גבוהות יותר עבור ממשלות, עסקים ומשקי בית, מה שיכול להאט את ההשקעות והצריכה.

מעבר לכך, עלייה החדה בתשואות עשויה לאותת על כך שהמשקיעים צופים אינפלציה גבוהה יותר בעתיד והם דורשים תשואה גבוהה יותר כדי לפצות על שחיקת הערך של הכסף לאורך זמן. עם זאת, אם העלייה נובעת מפחדים ממיתון כפי שקורה בשבוע האחרון, היא משקפת חוסר ודאות ולא אופטימיות.

על פניו, תשואות גבוהות יותר הופכות אגרות חוב לאטרקטיביות יותר בהשוואה למניות, שכן הן מציעות תשואה בטוחה יחסית. כתוצאה מכך, משקיעים עשויים למכור מניות כדי לרכוש אג"ח, מה שמוביל לירידות בשוק המניות.

מבחינת החוב הממשלתי האמריקאי, ככל שהתשואות עולות, כך עולה גם העלות של שירות החוב הלאומי של ארצות הברית, שהוא כבר עצום, וסין משחקת שח במגרש מסוכן מאד. בהקשר של מדיניות טראמפ עלייה בתשואות בניגוד למטרה המוצהרת של הורדתן עשויה לשקף חוסר אמון של השווקים ביכולת הממשל ליישם את התוכנית הכלכלית שלו.

השווקים מגיבים בחשש לתוכניות הכלכליות של הממשל, ולא מאמינים שהמדיניות תצליח להשיג את מטרותיה. זהו מצב מורכב שבו הכוונות של הממשל (עלויות הלוואה נמוכות) מתנגשות עם המציאות בשווקים (חששות ממיתון ותשואות עולות), ולעת עתה, טראמפ לא עושה סימנים שהוא הולך לרדת מהעץ.