ענף הבנייה בישראל מהווה מנוע מרכזי במשק, ויש לו השפעה משמעותית על התוצר המקומי הגולמי ושוק האשראי. לנוכח מרכזיותו של הענף באשראי למגזר העסקי, ובעקיפין גם לאשראי למשקי הבית בדמות משכנתאות, יש לו השפעה נרחבת על היציבות הפיננסית המערכתית.
דוח היציבות הפיננסית של בנק ישראל למחצית השנייה של 2024 ניתח את מצבן הפיננסי של חברות בענף הבנייה בכדי להעריך את איתנותן הפיננסית וכושר הפירעון שלהן, שכן הדבר חיוני להערכת הסיכונים המתפתחים במערכת הפיננסית, במיוחד לאור הגידול הניכר באשראי לענף.
קודם לממצאים, חשוב להדגיש את המאפיינים הייחודיים של הענף, כמו מחזורי פעילות ארוכים, השקעות הוניות משמעותיות, תלות במימון חיצוני ורגישות גבוהה לתנודות במחירים בהתאם לתנאים המאקרו-כלכליים.
התפתחות האשראי בענף הבנייה
היקף האשראי הכולל לענף הבנייה המשיך לגדול בשנים האחרונות. באשראי הבנקאי המוקצה לתהליכי בנייה נרשם גידול ניכר, בעוד שהיקף האשראי המוקצה לקרקעות נשאר ברמתו מאז תחילת 2023. יתרה מכך, כאשר בוחנים את חובות הענף והערבויות, שמייצגות את החוב החוץ-מאזני המתואם עם קבלת תקבולים מרוכשי הדירות, ניתן לראות את השפעת התמשכות תהליכי הבנייה ואת המבצעים הפיננסיים שמבצע הקבלנים. במסגרת המבצעים, הקבלנים מגדילים את האשראי על חשבון התשלומים המוקדמים של הרוכשים.
המינוף ירד, אך גם הרווחיות
המינוף של חברות הבנייה הציבוריות, שמוגדר כיחס בין התחייבויות להון עצמי, ירד במעט בשלוש השנים האחרונות, כך על פי דו"ח היציבות הפיננסית של בנק ישראל למחצית השניה של 2024. במקביל, שיעור הוצאות המימון, המוגדר כיחס בין הוצאות המימון לרווח התפעולי, עלה. מגמה זו נמשכה גם בארבעת הרבעונים האחרונים, כאשר שיעור הוצאות המימון גבוה אף יותר משיעורו בשנת 2020. למרות עלייתו, שיעור הוצאות המימון של כ-50% נמצא בטווח הסביר והמקובל לחברות בענף הבנייה.
העלייה בשיעור הוצאות המימון הקטינה את רווחיות החברות בשלוש השנים האחרונות ל-2% בממוצע ב-2024 לעומת 14% ב-2021 (הרווחיות מוגדרת כיחס בין הרווח הנקי למכירות). ממצאים אלו משקפים את הגידול בהוצאות המימון כתוצאה מעליית הריבית על הלוואות, כאשר ברור שהחברות הגדולות מרוויחות יותר מהמוצע, ואילו הקטנות עשויות להגיע לשוקת שבורה.
לצד הרווחיות הנמוכה, ניתן לראות כי מכפיל הרווח, שמוגדר כיחס בין שווי השוק לרווח הנקי, נמצא ברמה הגבוהה ביותר בחמש השנים האחרונות. זהו ביטוי למחיר שוק גבוה יחסית לחברות ציבוריות מענפים אחרים הנסחרות בבורסה בתל אביב. מכפיל רווח גבוה זה עשוי להעיד על ציפיות המשקיעים להתאוששות רווחיות החברות בעתיד.
התחייבויות והפרשות להפסדי אשראי
אל מול הגידול באשראי לענף הבנייה והירידה בכושר החזר החוב של החברות הציבוריות בענף, ניצבת יתרת ההפרשה של המערכת הבנקאית להפסדי אשראי. בנק ישראל מצא כי יתרה זו גבוהה מהאשראי הלא-צובר, ומשמשת כרית ביטחון למקרה של התממשות הסיכונים. חשוב לציין כי ספקי אשראי יכולים לנהל את סיכון האשראי על ידי הגדרת מסגרת אשראי לכל פרויקט בנפרד, בנפרד מהאשראי הכולל של חברת הבנייה. בהתאם למגמות המצוינות, בנק ישראל מציין כי נדרש המשך מעקב אחרי איכות תיק האשראי לענף הבנייה, תוך שמירה על מודעות להתפתחות מדדי הסיכון השונים.