כהונתו הראשונה של דונלד טראמפ ייצרה ציפיות גבוהות בשוקי ההון. כניסתו של הנשיא ה-45 של ארצות הברית לבית הלבן בינואר 2017 סימנה תקופה של שינויים דרמטיים בכלכלה האמריקאית. היה נדמה שכהונתו תתאפיין בעידוד אנרגיות, הפחתת מיסים, הפחתת רגולציה, ומיקוד בתעשייה וכלכלה פנימית.
טראמפ אומנם הביא עמו מדיניות כלכלית שונה מקודמיו, שהתאפיינה כאמור בהפחתות מס נרחבות, דה-רגולציה משמעותית, וגם מלחמת סחר עם סין, אך כעת, כשאנו מביטים לאחור על ארבע שנות כהונתו הראשונה ניתן לזהות מגמות ברורות בהתנהגות השווקים ודרכם נוכל לנסות ולהעריך את ההשלכות האפשריות של כהונתו השנייה על וול סטריט.
שנתו הראשונה של טראמפ בבית הלבן התאפיינה באופטימיות חסרת תקדים בשווקים. סקטור הטכנולוגיה (XLK) הוביל בשנה זו את המגמה החיובית עם עליות חדות (35%), כאשר חברות כמו אפל, מיקרוסופט ואלפבית נהנו מהבטחות להקלות מס ורגולציה מופחתת. במקביל, סקטור הפיננסים (XLF) רשם עליות חדות (22%) בציפייה לרפורמות בנקאיות ולהעלאת ריבית.
השנה השנייה של טראמפ הביאה עמה תנודתיות מוגברת, בעיקר בעקבות החרפת מלחמת הסחר עם סין. סקטור חומרי הגלם (XLB) ספג מכה קשה (15%-) כאשר המתיחות הגוברת השפיעה על שרשראות האספקה הגלובליות. מחירי הנפט חוו תנודות משמעותיות, כאשר תעודת הסל של סקטור האנרגיה (XLE) הגיבה בהתאם עם ירידה שנתית של למעלה מ-18%.
למרות המתיחות המתמשכת עם סין, 2019 הייתה שנה של התאוששות בשווקים. סקטור הנדל"ן (XLRE) נהנה מסביבת ריבית נמוכה ורשם עלייה של כ-28% וסקטור הצרכנות במוצרי מותרות (XLY) הציג ביצועים חזקים עם תשואות שומות בזכות שוק תעסוקה חזק ואמון צרכנים גבוה.
שנתו האחרונה של טראמפ הייתה דרמטית במיוחד עם פרוץ מגפת הקורונה. סקטור הבריאות (XLV) הפך למוקד עניין, כאשר חברות תרופות ומכשור רפואי נהנו מהשקעות מאסיביות במחקר ופיתוח והמדד הוסיף לערכו 13.3%. במקביל, הביטקוין החל את עלייתו המטאורית, כאשר משקיעים חיפשו מקלט מפני אינפלציה פוטנציאלית.
"לא הציגו את הביצועים החיוביים שציפו להם"
"היינו מצפים לראות את מדדי המניות האנרגיה מתפקדים טוב יותר אך במציאות מדדי האנרגיה לא עמדו בציפיות, ולמעט ריצה קטנה בימים הראשונים לבחירתו של טראמפ, הם פיגרו משמעותית אחר המדדים המובילים לאורך כל כהונתו של טארמפ" מסביר יובל הברמן, מנכ"ל משותף של הבית להשקעות אחראיות ואליו בריבוע.
"בנוסף, היינו מצפים לראות את מדדי המניות הקטנות, ראסל 2000, RTY, או מידקאפ - MID מתפקדים טוב, שכן המניות הקטנות אמורות לתפקד טוב יותר בשל הנטייה הטבעית לפעילות מקומית ולכן היו צפויות להנות יותר מהקלות של טראמפ למשק המקומי בארה"ב. מה גם שככול שאתה עסק קטן הרגולציה באופן יחסי מכבידה עליך יותר לעומת ארגונים גדולים. אך גם מדדים אלה תפקדו פחות טוב עד הקורונה וגם לאחריה".
"בכל הנוגע לאנרגיה מתחדשת, המגמה הייתה מפתיעה: מדד האנרגיות המתחדשות פיגר באופן עקבי אחרי ה-S&P500 בתקופת טראמפ, ורק עם התחזקות האפשרות לבחירת ביידן ב-2020, החלה מגמת עלייה בסקטור זה. מעניין לראות שדווקא בתקופת כהונתו של ביידן, מדד האנרגיות המתחדשות רצו תחילה ואז קרסו. לעומת זאת, אנרגיות פוסיליות ירדו חזק בתקופה קצרה בתחילה ואז עלו באופן ניכר עד היום, עת סיום כהונתו של ביידן" ממשיך הברמן.
"מנגד, מדד מניות הפיננסים הפגין ביצועים מרשימים לאורך כהונתו של טראמפ, כפי שהייתה ציפייה בעקבות הפחתת רגולציה ותמיכה בכלכלה".
"המשך אי-ודאות ותנודתיות"
"המסקנה המרכזית שלנו בבית להשקעות אחראיות ואליו בריבוע היא שהשפעת מדיניות טראמפ הייתה משמעותית בעיקר בטווח הקצר, אך בטווח הארוך ההשפעה הייתה פחות יציבה. לכן, גישה המבוססת על ציפיות בלבד, כמו “טראמפ טרייד”, עשויה להטעות, ולכן יש לבחון כל מגמה כלכלית לגופה".
"אז מה נכון יהיה להסיק לגבי הכהונה השנייה? קשה לומר משהו מוחלט. ניתן לומר באופן מוחלט שהתייחסות לטרנדים שיגיעו כלל הנראה בעקבות כהונתו של טראמפ יותר מובהקים בטווח הקצר אך בטווח הארוך הם פחות הוכיחו את עצמם. להתייחס לטראמפ טרייד 2.0 באופן פשטני זה לא נכון, כפי שראינו בקדנציה הקודמת. ניתן להעריך שביכולתו של טראמפ לממש את מדיניותו בכהונה זו גבוהה יותר מהכהונה הקודמת, לפחות עד ה-mid term. אם ממשל טראמפ יהיה פרו כלכלה, צמיחה והפחתות ריבית, שוק המניות ימשיך לתפקד מצוין, כשלגבי כל מדד מניות כזה או אחר נכון לבחון לגופו לפי הצעדים בשטח ולא כתאוריה פוליטית".
"תקופת כהונתו הראשונה של טראמפ הייתה רצופת תהפוכות בשווקים הפיננסיים, עם השפעות דרמטיות על סקטורים שונים. כהונה שנייה אפשרית עשויה להביא להמשך המדיניות הכלכלית שאפיינה את תקופתו הראשונה, אך עם התאמות לאתגרים הגלובליים החדשים. המשקיעים יצטרכו להיערך לתקופה של המשך אי-ודאות ותנודתיות, תוך שימת דגש על גיוון תיק ההשקעות וניהול סיכונים קפדני".
השפעת מדיניות טראמפ על הסקטורים השונים בכלכלה האמריקאית
סקטור האנרגיה - צפוי להנות ממדיניות תומכת בדלקים מאובנים, עם דגש על עצמאות אנרגטית אמריקאית. מחירי הנפט עשויים להתייצב ברמות גבוהות יותר.
סקטור הטכנולוגיה - עשוי להתמודד עם אתגרים רגולטוריים מחודשים, במיוחד בכל הנוגע ליחסים עם סין ומגבלות על העברת טכנולוגיה.
שוק הזהב והביטקוין - צפויים להמשיך לשמש כנכסי מקלט, במיוחד אם המתיחות הגיאופוליטית תגבר.