הנמכת הציפיות מצד יו"ר הפד ג’רום פאוול בשבוע שעבר גררה עלייה חדה במפלס הפחד בשווקים הפיננסים, בעוד התמונה בכלכלה הריאלית טובה, ואף טובה מדי בכדי להוריד ריבית בקצב שסברו בשוק עד השבוע שעבר.
בשוק מעריכים כי הריבית בסוף שנה הבאה תעמוד על 3.94%, פחות או יותר בדומה לתחזית העדכנית של הפד.
קשה להשליך מאירוע של יום מסחר דרמטי להמשך, אך בסיכום שבועי בוול סטריט, מדדי המניות רשמו ירידות במהלך השבוע החולף, כאשר ה-S&P500 ירד ב-2.0%, נאסד"ק ב-1.8% והדאו-ג’ונס ב-2.3%. בשוק האג"ח הממשלתי, התשואות עלו לכל אורך העקום בשבוע האחרון, כאשר ה-10 שנים עלה בכ-12 נ"ב לרמה של 4.52%. עולה שאלה האם ראלי סוף השנה כבר מאחורינו ומה זה אומר לגבי אפקט ינואר.
אפקט ינואר מיוחס למצב שבו מחירי המניות נוטים לעלות יותר מהרגיל בחודש ינואר ממספר סיבות פסיכולוגיות ופיננסיות. בין הסיבות מרכזיות, אפשר למנות את מכירת ההפסדים בסוף השנה: משקיעים רבים מוכרים מניות שהניבו הפסדים במהלך השנה כדי לקזז רווחי מס, ובתחילת השנה החדשה הם קונים מחדש את המניות, או השקעות של בונוסים של סוף השנה בשוק, ועוד. האפקט נצפה במיוחד במניות של חברות קטנות (Small Caps), שמושפעות יותר מתנועות של משקיעים פרטיים.
לאורך השנים חוקרים וכלכלנים הצביעו על כך שאפקט ינואר אינו עקבי ותלוי בנסיבות שונות, כמו מצב הכלכלה הכללית, מדיניות מוניטרית, ותנודות שוק גלובליות, ועולה שאלה אם הוא נחשב פחות דומיננטי מבעבר. בינואר הקרוב הנשיא טראמפ ייכנס לתפקידו, אם כי נראה כי האופוריה סביב המינוי כבר מגולמת בשוק, וכעת התורמים, המשקיעים, הציבור, והעולם כולו מחכה לקבלות, כאשר עוד לפני מינויו ההשפעה של טראמפ כבר החלה לתת אותותיה במזה"ת, בשוק הקריפטו ועוד.
עם זאת, הקונגרס בארה"ב אישר בסוף השבוע תקציב זמני, שלא כלל את דרישותיו של טראמפ. "בגלל הצעדים הצפויים של הממשל החדש קיימת השנה אי וודאות גבוהה במיוחד, אך להערכתנו, ב-2025 הסיכון לפגיעה בצמיחה גבוה יותר מאשר הסיכון לאינפלציה, כפי שנימקנו בתחזית השנתית", אמר אלכס ז’בזינסקי, הכלכלן הראשי של מיטב. "אנחנו מעריכים שהשפעת המכסים על היבוא תתבטא בעיקר בעליית מחירים חד פעמית שתגרום לירידה בביקוש ולירידה באינפלציה. ההערכה דומה באה לידי ביטוי בעלויות הגנה מפני האינפלציה . עלות ההגנה מפני עלייה באינפלציה מעל 3% לשנתיים הקרובות זינקה לאחרונה, אך ל-10 שנים דווקא ירדה".
"הפד הפחית את הסבירות לראלי סוף שנה"
"נראה שהמדיניות המוניטרית תיוותר נוקשה למשך זמן ממושך יותר, דבר שמכביד על שולי הרווח של החברות ועל שווי המניות. הדבר בעיקר מלמד על כך שהאופוריה בשבועות האחרונים היתה מעט מוגזמת", כך לפי
ויולטהה טודורובה, אנליסטית מחקר בחברת ההשקעות הבינלאומית Leverage Shares. "נראה כי הסבירות לראלי סוף שנה ("הראלי של סנטה") פחתה משמעותית, מאחר שבדרך כלל עליות השערים של סוף השנה מתרחשים בתנאים מעט יותר מקלים ובסנטימנט יותר חיובי. גם התשואות על האגרות חוב ממשלתיות ל-10 שנים חזרו לרמה הגבוהה ביותר מזה חצי שנה, וגם ה-S&P500 נסחר מעל רמת המחיר-לרווח (PE) ההיסטורית הממוצעת, וכל אלה מקטינים את הסבירות למומנטום חיובי בשבוע האחרון של השנה. מנגד, התחזית לדולר יותר חיובית בטווח הקרוב, וזאת על רקע הקשחת הטון מצד הפד וחוסנה של הכלכלה האמריקאית. גם הביצועים הגבוהים של השוק האמריקאי בהשוואה לשווקים הגלובלים, כמו גם הצפי למכסי מגן מצד ממשל טראמפ, מספקים רוח גבית נוספת לדולר.
פול מרינו סמנכ"ל הכנסות ב- Themes ETFs: "נראה שהשנה הנגיד פאוול החריב את הראלי של סנטה כאשר אותת על אינפלציה עיקשת ורמז על מספר מצומצמם יותר של הורדות ריבית ב-2025. ועם זאת, הדינמיקה שראינו בחמישי ושישי דווקא אותתו כי הקונים עדיין חזק בשוק, ואפילו הדאו-ג’ונס הצליח לטפס מעל 43 אלף נקודות. באשר לדולר, התחזית לדולר יותר חיובית בטווח הקרוב, וזאת על רקע הקשחת הטון מצד הפד וחוסנה של הכלכלה האמריקאית. גם הביצועים הגבוהים של השוק האמריקאי בהשוואה לשווקים הגלובלים, כמו גם הצפי למכסי מגן מצד ממשל טראמפ, מספקים רוח גבית נוספת לדולר. מעבר לכך, בנקים מרכזיים אחרים בעולם דווקא נוקטים מדיניות "יונית" יותר, וכלכלותיהן מתמודדות עם קשיים חריפים יותר מאשר הכלכלה האמריקאית, שמגלה יציבות מרשימה. לאור זאת, הדולר הופך להיות נכס "מקלט בטוח" עבור משקיעים בעולם בעתות של אי-ודאות".
אז מה עושים?
ביחידת המחקר בבנק הפועלים ממליצים על אחזקה מנייתית של 80%-100% מהפוזיציה, בהטיה לשווקים הגלובליים (60/40).
ברכיב המקומי - "לאור האירועים האחרונים, ובראשם סיום המלחמה בלבנון, קריסת משטר אסד והצפי לסיום קרוב למלחמה גם בחזית העזתית, חלה ירידה מסוימת בסיכון המקומי בטווח הקצר, אולם הוא נותר גבוה בטווח הארוך. אנו עדיין ממליצים לשים את הדגש על מניות ספציפיות ופחות על מדדים, ולהתמקד בעיקר של חברות החסינות יותר לאירועים בזירה המקומית, ובהן תשתיות הבסיס (כגון תקשורת ויצור חשמל), חברות ה-IT, תעשיות ביטחוניות וחברות גלובליות עם חשיפה מתונה יותר לישראל. כמו כן, בעונת הדוחות האחרונה העלנו את המלצתנו למרבית מניות הבנקים.
"ברכיב הגלובלי - בראייה הסקטוריאלית, אנו מוסיפים להמליץ על הסקטורים הטכנולוגיה, התקשורת והפיננסים בארה"ב (3 הסקטורים עם ביצועי היתר הגבוהים ביותר מתחילת השנה). תתי הסקטור הציוד הרפואי והפארמה, ותת סקטור התעופה והביטחון מומלצים אף הם. כמו כן, אנו ממליצים על המשך שילוב מניות Quality ושילוב מדדS&P500 משקל שווה המעניק משקל יתר למניות הקטנות.
בראייה גיאוגרפית - ממליצים ב-"תשואת יתר" על ארה"ב המהווה את ליבת ההשקעה, ועל אסיה ללא סין (הודו, טאיוואן וד. קוריאה. סין ואירופה נותרות ב"תשואת שוק"", כך לפי יחידת המחקר בבנק הפועלים.