אגרות החוב של חברת חשמל יכולות להוות סוג של תחליף לאג"ח של ממשלת ישראל, מתוקף היותן מגובות על ידי המדינה, אלא שגם חברת החשמל הלאומית לא חפה מסיכונים, במיוחד כאשר המדינה ספגה הורדת דירוג כפולה, וזה לא הסוף.
לאחר שחברת הדירוג S&P הבינלאומית הכניסה אתמול את דירוג החוב של חברת חשמל לרשימת מעקב, היום חברת הדירוג מעלות הכניסה את דירוגי החוב של חברת חשמל לרשימת מעקב עם השלכות שליליות בשל התגברות הסיכונים הגיאופוליטיים. במעלות מציינים כי "אי היציבות הכלכלית בישראל עשויה להשפיע על כל תמיכה פוטנציאלית הדרושה לחח"י".
"ההסלמה האחרונה בלחימה במזרח התיכון עלולה להטיל עלויות תפעוליות נוספות על חח"י ולהחליש את יחסי האשראי שלה החל ב-2025", כתבו במעלות. "בשל המלחמה המתמשכת, שתשפיע על כלכלת ישראל, ייתכן שייקח זמן מהצפוי עד שחח"י תקבל החזרים על הוצאות נוספות שהיא עלולה לספוג, לרבות לרכישת אספקת חירום של דלקים.
לפי הודעתה האחרונה של רשות האנרגיה, חח"י תפוצה באמצעות העלאות תעריפים על כל ההוצאות החריגות הקשורות למלחמה. עם זאת, אנו סבורים שעדיין קיימת אי ודאות לגבי היקף הפיצוי ועיתויו, מה שישפיע ישירות על יחסי האשראי של חח"י, שכבר נמצאים תחת לחץ, בשנים 2026-2025 אף שב-2024 אנו עדיין צופים לחברה יחסי אשראי חזקים, כולל יחס FFO לחוב של כ-30%-25% בעיקר בשל מכירת אתר אשכול, אנו צופים היחלשות ביחסי האשראי החל משנת 2025, ובפרט ירידה של היחס FFO לחוב מתחת ל-13% במקרה כזה אנו עשויים להוריד את הדירוג בנוץ’ אם כל שאר התנאים יישארו זהים".
במעלות מציינים לטובה את הנפקת האג"ח הצמודות בהיקף של 3.33 מיליארד שקל ע.נ. ומכירת אתר אשכול מפיגות את החשש לנזילות בטווח הקרוב. ב-15 בספטמבר הנפיקה חח"י את האיגרות חוב הללו באמצעות הרחבת סדרות 34 ו-35. ההנפקה האג"ח משכה ביקושים גבוהים, מה שמעיד על כך ששוק ההון הישראלי ממשיך להיות נגיש עבור חח"י למרות המלחמה המתמשכת. תמורת ההנפקה תשמש בעיקר למימון תוכנית הפיתוח הגדולה של חח"י אותה במעלות מעריכים בכ-7.5-7 מיליארד שקל, למחזור חלק מהחוב הקיים של החברה ולפעילותה השוטפת.