השבוע של הבנקים המרכזיים: כל העיניים מופנות לפד ומה התחזית למניות הסיניות

ההחלטות של הבנקים המרכזיים לגבי הריבית ימשיכו להיות השבוע במוקד. הציפיות הגוברות להורדת ריבית סייעו לשווקים להתאושש מההתחלה הקשה בספטמבר, כשמדד ה-S&P 500 עלה ב-4.0% וה-Stoxx 600 ב-1.9% במהלך השבוע שחלף.

נתוני המאקרו תרמו לציפייה להורדת ריבית של 25 נקודות בסיס על ידי הפד השבוע. מדד המחירים לצרכן (CPI) ותביעות האבטלה השבועיות היו בהתאם לציפיות. עד יום חמישי שעבר, השווקים ציפו להורדה של 25 נקודות בסיס על ידי הפד, אך הערות של נשיא הפד של ניו יורק, ביל דדלי, באירוע בסינגפור החזירו לשולחן את האפשרות של הורדה של 50 נקודות בסיס.

השווקים עדיין עצבניים בגלל סימנים סותרים על הכלכלות הגלובליות והעיכובים הקשים שקשורים למדיניות המוניטרית. למעשה, אנו סבורים שהכלכלה העולמית נמצאת בשלבים האחרונים של הנורמליזציה לאחר זעזועי הקורונה והאנרגיה של 2020 ו-2022. מאחר ונורמליזציה לא בהכרח אומרת מיתון, הורדה של 50 נקודות בסיס עלולה להטות את השווקים לכיוון שגוי.

הבנק האירופי המרכזי (ECB) ביצע הורדה של 25 נקודות בסיס בשבוע שעבר כמצופה. הבנק המרכזי של אנגליה (BoE) והבנק המרכזי של יפן (BoJ) צפויים לאמץ גישה של המתנה ובחינה השבוע, כדי להעריך את השפעת ההתאמות האחרונות בריבית על הכלכלה האמיתית.

בענף הסחורות, מחירי הנפט הגולמי נסגרו מתחת ל-70 דולר לחבית בשבוע שעבר, הרמה הנמוכה ביותר מאז דצמבר 2021, לאחר ש-OPEC חתכה שוב את תחזיות הביקוש, תוך ציון האטה בכלכלה הסינית.

במקביל, הפוליטיקה המשיכה לשלוט בכותרות לאחר העימות הנשיאותי בשבוע שעבר, כאשר ניסיון התנקשות שני במועמד הרפובליקני לנשיאות, דונלד טראמפ, נמנע הלילה.

החלטה מאתגרת של הפד

כל העיניים מופנות לישיבת ועדת השוק הפתוח הפדרלית (FOMC) הקרובה (17-18 בספטמבר), בה צפויה להתרחש הורדת ריבית ראשונה בארה"ב. לאחר נתוני ה-CPI של השבוע שעבר, הציפייה שלנו נותרת להורדת ריבית של 25 נקודות בסיס, אם כי לא ניתן לשלול הורדה של 50 נקודות בסיס. יש לזכור שהמדד המועדף על הפד לאינפלציה הוא מדד הליבה של הוצאות הצריכה הפרטית (PCE), שם למשקל נמוך יותר יש לדיור ותחבורה (הסקטורים הפחות ודאיים קדימה), בעוד שלמערכת הבריאות יש יותר יציבות במחירים, דבר שיכול לתמוך במגמת הירידה. הפד יעדכן גם את תחזיות הכלכלה שלו בישיבה זו.

השבוע יפורסמו מספר נתונים חשובים, כמו סקר Empire State היום, מחר יפורסמו נתוני המכירות הקמעונאיות והייצור התעשייתי (שצפויים לעלות לעומת יולי), וכן מדד שוק הדיור של ה-NAHB. ביום רביעי צפויים נתוני התחלות הבנייה והיתרי הבנייה. לבסוף, ביום חמישי יפורסמו נתוני מכירות הבתים הקיימים.
מסקנה: חולשת הפעילות הכלכלית תהיה מספיקה לפד כדי לבצע הורדת ריבית של 25 נקודות בסיס השבוע.

הבנק האירופי ממשיך בהורדה

לאחר הורדת הריבית של 25 נקודות בסיס בשבוע שעבר, יחולו ביום רביעי מספר שינויים במסגרת האופרטיבית ליישום המדיניות המוניטרית (כפי שהוכרז ב-13 במרץ 2024). במיוחד, הפער בין פעולות השוק הראשיות לשיעור הריבית על הפיקדונות יופחת מ-50 נקודות בסיס ל-15 נקודות בסיס. בכך, ה-ECB עובר לאט ממערכת המבוססת על היצע בפועל למערכת מבוססת ביקוש עם מסדרון ריבית צר מאוד. מעבר לכך, אנו מחכים היום לנתוני עלות העבודה של גוש האירו ברבעון השני וכן לנתוני מאזן המסחר של יולי.

מחר יפורסם את מדד הסנטימנט הכלכלי של ZEW לספטמבר, אחרי שרשם באוגוסט שפל של 9 חודשים ברמה של 17.9 נקודות. בנוסף, ביום רביעי יפורסמו מדדי המחירים הסופיים של גוש האירו לאוגוסט וכן נתוני התפוקה בענף הבנייה של יולי. לבסוף, ביטחון הצרכנים המוקדם של גוש האירו לספטמבר, שירד באוגוסט ב-0.5 נקודות ל-13.5, יחשוף ביום שישי את דעתם של הצרכנים על מצבם הכלכלי.

מסקנה: השינוי במסגרת המדיניות של ה-ECB עשוי להגביל את ההיקף הפוטנציאלי לתנודתיות בשיעורי הריבית לטווח הקצר בשוק הכספים.

יפן: הבנק המרכזי של יפן צפוי להמתין השבוע

הבנק המרכזי של יפן יקיים את ישיבת המדיניות המוניטרית שלו ביום שישי. מאחר שהבנק הביע את כוונתו להימנע מהעלאות ריבית מהירות, אנו סבורים שהוא ישמור על שיעור הריבית ללא שינוי השבוע. העלאת הריבית החדה של הבנק ביולי יצרה תנודתיות חמורה בשווקים, ולכן הם ינהגו בזהירות רבה בצעדיהם הבאים. הצמיחה בתמ"ג של יפן חזרה ל-2.9% ברבעון השני של השנה בהשוואה להתכווצות של 2.3% ברבעון הקודם. גם צמיחת השכר הייתה מוצקה, עם גידול של 3.6% ביולי. לכן, ייתכן שהבנק ישקול העלאות ריבית מאוחר יותר השנה כאשר התנאים הכלכליים והשווקים יתייצבו.

הבנק המרכזי של יפן צפוי לנקוט גישה של "המתן וראה" החודש לאחר העלאת הריבית החדה ביולי. עם זאת, העלאות ריבית עדיין על הפרק מאוחר יותר השנה, ככל שהתנאים הכלכליים משתפרים.

מניות סיניות – התאוששות השוק מתעכבת

הנתונים המאקרו-כלכליים האחרונים בסין מצביעים על חולשה כלכלית למרות הדגש של הממשלה על המשך צעדי התמריץ. החששות מדפלציה הולכים ומתחזקים על רקע חולשת אמון הצרכנים והביקוש הנמוך מהצפוי לתמריצי הביקוש. שיעור האבטלה בקרב הצעירים בסין נמצא בעלייה בשל יצירת מקומות עבודה נמוכה במגזר הפרטי, התוספת הגדולה של בוגרים (כ-12 מיליון בכל שנה) לשוק העבודה והפער במיומנויות. דפלציה מתמשכת עשויה גם היא לפגוע בצריכה, שכן משקי בית נמנעים מצריכה בציפייה לירידת מחירים נוספת.

הסחר הוא נקודת האור היחידה, אך התחזית לטווח הקצר אינה ודאית בשל מכסי הסחר ובחירות בארצות הברית. לאחרונה הורדנו את תחזית הצמיחה בתמ"ג של סין ל-4.8% ב-2024 מ-5.0% והתחזית ל-2025 נותרה ללא שינוי על 4.4%.

למרות ההאטה הכוללת, סקטורים מסוימים בסין, כמו משחקי מחשב, מסחר אלקטרוני ותיירות, מצליחים היטב. משחק מחשב חדש שהושק לאחרונה וזוכה לשבחים עולמיים מצביע על פוטנציאל צמיחה בהכנסות. המסחר האלקטרוני חוצה הגבולות הוא תחום נוסף בעל פוטנציאל, כאשר פלטפורמות סיניות מנצלות את שרשרת האספקה החזקה שלהן לצרכים מקומיים ובינלאומיים. התיירות הנכנסת לסין ממשיכה להתאושש לכיוון רמות שלפני המגפה הודות להרחבת מדיניות הוויזות החדשה לכיסוי מדינות נוספות ולהגדלת מספר הטיסות הבינלאומיות.

המניות הסיניות כנראה ינועו בצורה רוחבית בטווח הקצר, אך סקטורים נבחרים כמו מוצרי צריכה (מסחר אלקטרוני, תיירות, מניות אינטרנט) וטכנולוגיה (מוליכים למחצה, טלפונים ניידים, מחשבים, מניות AI) עשויים להציע הזדמנויות בטווח הבינוני והארוך, בהסתמך על מוקדי הצמיחה שצוינו לעיל.