האנליסט נועם פינקו מאייפקס קפיטל הותיר המלצת ’קנייה’ למניית להב אל.אר והעלה את מחיר היעד ל-5.7 שקלים למניה, אפסייד של 62% מהמחיר בשוק הבוקר.
פינקו כותב כי "פעילות הנדל"ן בגרמניה ממשיכה להציג תוצאות תפעוליות חזקות והחברה ממשיכה להרחיב את הפעילות בצורה מרשימה תוך השבחת הנכסים הנרכשים, החברה ממשיכה בהרחבה משמעותית של פעילות האנרגיה הירוקה שלה ותפעל בהמשך להרחיב את פעילות המיחזור בישראל וכן את פעילות הנדל"ן המניב בדלק נכסים. פעילות הדלק אומנם נפגעה בתחילת המלחמה, אך נראה שהפעילות כבר מתקרבת למצב טרום המלחמה".
פינק מציין כי להב הציגה תוצאות תפעוליות טובות לשנת 2023 בעיקר בזכות הרחבת הפעילות, שקוזזה עם גידול בהוצאות מימון והיקף שערוכים נמוך יחסית לתקופה המקבילה אשתקד והוצאות עסקה בגין רכישת נכסים, וכן השפעה חלקית של המלחמה, בעיקר בדלק ישראל.
ההכנסות משכירות עלו לכ-83 מיליון שקל בשנת 23 לעומת כ-55 מיליון שקל בתקופה המקבילה אשתקד, בזכות רכישת נכסים במהלך התקופה, עליית שער היורו ועליה ב-NOI מנכסים זהים בשיעור של 5.74%, גם הואיל והנכסים צמודים למדד. הרווח הגולמי מהפעלת הנכסים הסתכם בכ-63 מיליון שקל לעומת כ-41 מיליון שקל בתקופה המקבילה.
ההכנסות מאנרגיה סולארית עלו בהיקף משמעותי לכ-29 מיליון שקל בתקופה לעומת כ-11 מיליון שקל בתקופה המקבילה אשתקד, בעיקר בזכות רכישות של פרויקטים מניבים באירופה. הרווח הגולמי מהתחום הסתכם בכ-15 מיליון שקל לעומת כ-8 מיליון שקל בתקופה המקבילה.
ההכנסות מאיסוף וטיפול בפסולת המרוכזים בחברת הבת מפעת (היושבת תחת להב אנרגיה) הסתכמו בכ-355 מיליון שקל. סך המחזור בשנת 2022 הסתכם בכ-284 מיליון שקל. ניתן לראות אם כן שהחברה צומחת יפה מאוד, כאשר חלק מהצמיחה נובעת מרכישות אך בחלקה גם מצמחיה אורגנית. הרווח הגולמי של הפעילות בתקופה הסתכם בכ-29 מיליון שקל (לא ניתן להשוות לתקופה המקבילה הואיל ומפעת נרכשה במחצית השניה של 2022).
שינויים בשווי הנדל"ן להשקעה הסתכמו בתקופה בכ-74 מיליון שקל, להערכתנו בזכות הגידול ב-NOI מנכסים זהים כולל עליות ערך נאות בדלק נכסים. בתקופה המקבילה השינויים בשווי הנדל"ן הסתכמו בכ-126 מיליון שקל.
חלק החברה ברווחי חברות כלולות דלק ישראל ודלק נכסים הסתכם בכ-53 מיליון שקל לעומת כ-55 מיליון שקל בתקופה המקבילה. דלק נכסים הציגה ירידה קלה ברווח הנקי בשל עליה בהוצאות המימון (מ-84 מיליון שקל ל-88 מיליון שקל) שקוזזה חלקית עם גידול בפעילות. בדלק ישראל חלה באופן טבעי ירידה בתוצאות הרבעון הרביעי בשל המלחמה והירידה בהיקפי הנסיעות בחודש אוקטובר. ה-EBITDA הסתכם בכ-166 מיליון שקל לעומת כ-187 מיליון שקל בתקופה המקבילה. החברה מציינת כי הפעילות בתחנות הדלק התאוששה, אך עדיין לא ב-100% ומורגשת חולשה מסוימת בתנועה בתחנות בסופי שבוע.
הוצאות המימון נטו הסתכמו בכ-58 מיליון שקל לעומת כ-24 מיליון שקל בתקופה המקבילה, בשל גידול בהיקף החוב של החברה הנובע מהתרחבותה וכן עליה בריבית.
הרווח הנקי הסתכם בכ-96 מיליון שקל לעומת כ-162 מיליון שקל בתקופה המקבילה. הירידה ברווח נובעת מהירידה בהיקף השיערוכים והוצאות עסקה בגין רכישת נכסים והעליה בהוצאות המימון כאמור לעיל. הרווח הכולל בתקופה הסתכם בכ-152 מיליון שקל לעומת כ-197 מיליון שקל בתקופה המקבילה. הרווח הכולל כולל בתוכו את ההתחזקות בשער היורו. ברבעון הרביעי הרווח הנקי הסתכם בכ-29 מיליון שקל לעומת 58 מיליון שקל ברבעון המקביל, בשל כל ההשפעות שתוארו לעיל.