התייחסות והעלאת המלצה של יובל בן זאב, מנהל מחלקת המחקר כלל פיננסים ברוקראז’ לסקטור הבנקאות: "לפני שלושה חודשים הורדנו את ההמלצה לסקטור הבנקאות בישראל (נראה שההמלצה עבדה בסדר...) והבוקר אנחנו מעלים את ההמלצה למשקל יתר.
הסיבות הן תמחור, סביבה עסקית חיובית, הגנה מפני אינפלציה ועוד.ו חוזרים ואומרים כי תוצאות רבעון זה או אחר הן לא הסיבה."
מתחילת השנה ירד מדד מניות הבנקים בכ- 9%. לאחר שהורדנו את המלצתנו לסקטור הבנקאות בחודש דצמבר האחרון ("ואם זה הכי טוב שיש ? הורדת המלצה למשקל שוק", 1.12.10) אנו מעלים הבוקר את ההמלצה למשקל יתר ומפרסמים עדכון לקראת תוצאות רבעון 4/10 ומבט חיובי ל 2011.
1) לקראת סיכום חיובי ל 2010. להערכתנו, הבנקים יציגו בדו"חות הכספיים שיפורסמו בסף החודש צמיחה של 23% ברווח הנקי בהשוואה ל 2009 עם תשואה להון של כ- 9.7% בממוצע. הטבלה להלן מציגה את עיקרי התוצאות המצרפיות של חמשת הבנקים הגדולים:
את השיפור החד ברווחי הבנקים אפשר לזקוף בעיקר לגידול בהכנסות המימון (אשתקד רשמו הבנקים הוצאות גבוהות בגין הטיפול בנגזרים) וכן מירידה חדה בהפרשות לחובות מסופקים.
מנגד צפויים לרשום הבנקים ירידה בהכנסות התפעוליות על רקע התרומה החריגה אשתקד כתוצאה ממימוש החזקות בבזק ובהוט.
1. צמיחה של 5%+ באשראי. להערכתנו, יציגו הבנקים צמיחה של 5.3% בתיק האשראי המצרפי בהשוואה לשנת 2009. להערכתנו, בנק מזרחי יבלוט עם הגידול החד ביותר בתיק האשראי בשיעור של כ- 10% אשר יהוו בסיס לצמיחת ההכנסות בהמשך.
2. הטיפול בחובות הפגומים יפגע בהון. הבנקים יידרשו לדיווח על השפעת יישום ההוראה החדשה על ההון העצמי. בנק דיסקונט דיווח ביום חמישי האחרון כי הפגיעה הצפויה תסתכם בכ- 850 מ’ ₪ (כ- 7.5% מההון העצמי) והמשקיעים "הענישו" את הבנק.
להערכתנו, בבנקים האחרים צפויה פגיעה נמוכה יותר בהון של 2%-4% מההון העצמי.
3. העלאת המלצה למשקל יתר. לאחר הירידות במניות הבנקים אנו סבורים כי המניות חזרו להיות אטרקטיביות:
המניות מגלמות מכפיל רווח 9 ל 2011 ומכפיל הון 0.94;
תשואת הדיבידנד הממוצעת צפויה להיות כ- 5%;
מניות הבנקים מגלמות הגנה מפני אינפלציה בזכות ניהול החשיפות בבנקים;
מניות הבנקים מגלמות הגנה מפני עלית ריבית, אשר צפויה להביא לעלייה ברווחי הבנקים.
בשורה התחתונה: אפשר לחזור. העלאת המלצה למשקל יתר לסקטור. העדפה למניות פועלים, לאומי ודיסקונט.