ברבעון הראשון של 2024 גלאסבוקס הציגה תשואה מרשימה של 67% וזאת אל מול מדד תל אביב 125 אשר הציג תשואה של 7.8%. בעקבות זינוק מחירי המניה של החברה, החברה טיפסה חזרה למחירים שלא ראינו מאז 2022 למרות שצמיחת השורה העליונה ב-2023 לא הייתה יוצאת דופן. יש מספר סיבות עיקריות לביצועים החזקים של החברה כגון: התייעלות, מינוי דירקטורים חדשים, צפי לירידה בשיעורי הריבית ומגמת ה-AI המתחזקת.
ARR והכנסות: ב-2023, גלאסבוקס הגדילה את היקף ה-ARR שלה ב-17% ל-57.3 מיליון דולר לעומת 49 מיליון דולר בסוף 2022, וזאת למרות מחצית ראשונה חלשה אשר הציגה צמיחה חד-ספרתית. חשוב לציין שמרבית הצמיחה ב-ARR הגיעה מהענן אשר צמח ב-54% ל-50.5 מיליון דולר, לעומת 32.8 מיליון דולר בסוף 2022, נקודה אשר מחזקת את מגמת המעבר של חברות לענן מולטי-טנאנט.
מה צפוי קדימה?
בעקבות התייעלות משמעותית בתעשייה בשנה האחרונה, צפי להורדת הריבית, התמתנות האינפלציה והתחזקות במגמת ה-AI, אנו מצפים להתרחבות בהיקפי התקציבים של חברות SMB ומוסדות פיננסיים גדולים ב-2024. להערכתנו גלאסבוקס תציג עליה מהותית ביעילות ההשקעה שלה בשיווק ופרסום (ניתן לראות שמגמה זו התחילה כבר להשתפר לקראת סוף 2023 בתרשים מטה). התפתחות זו צפויה להשפיע בצורה מהותית על צמיחת ה-ARR ועל שיעורי הרווחיות התפעוליים, אנו צופים להאצה בצמיחת ה-ARR ל-26% אשר תוביל את היקף ה-ARR ל-72 מיליון דולר, עם הכנסות של 64.8 מיליון דולר (צמיחה של 33%).
התייעלות ורווחיות
ב-2023 גלאסבוקס יצאה במהלך התייעלות שבמסגרתו פיטרה 14% מסך העובדים במטרה לצמצם את קצב שריפת המזומנים ולשפר את רווחיות החברה. השפעת המהלך הורגשה בעיקר במהלך המחצית הראשונה בה שיעור הרווח הגולמי עלה לממוצע חציוני של 72% אל מול ממוצע המחצית הראשונה של 64%. גם ההוצאות התפעוליות ירדו מהותית במחצית השנייה, כאשר ממוצע ה-OPEX כאחוז מההכנסות היה 85% לעומת ממוצע של 118% במחצית הראשונה כאשר עיקר הקיטון בא לידי ביטוי בהוצאות המו"פ ושיווק ומכירות. השיפור ברווחיות הוביל לשיעור EBITDA שנתי של (32%), אך במחצית השנייה ממוצע שיעור ה-EBITDA עומד על כ-(13%), וזאת לעומת (54%) במחצית הראשונה.
תזרים מזומנים תפעולי
ברבעון הרביעי של 2023, גלאסבוקס הציגה בפעם הראשונה מאז הרבעון הראשון של 2022 תזרים תפעולי חיובי של 9.5 מיליון עם השפעה חיובית של 6.7 מיליון דולר מהכנסות נדחות, אשר מעיד על כך שגלאסבוקס חווה צמיחה משמעותית במוצרי ה-SaaS שלה. נזכיר כי צמיחה בהכנסות הנדחות משפיעה מידית על תזרים המזומנים של החברה.
להערכתנו, אם זה לא אירוע חד-פעמי כמו שראינו ב-2022, וגלאסבוקס תמשיך להציג צמיחה בהכנסות הנדחות, נראה שיפור מהותי בביטחון של משקיעים במניה.
שינויים בדירקטוריון לטובת חיזור המצב הפיננסי
בתחילת 2024, גלאסבוקס עשתה מספר שינויים בדירקטוריון החברה לאחר עזיבתם של ליסה האמיט, ג’יימס ליאנג ובנג’מין וייס בסוף 2023.
המינויים החדשים לדירקטוריון החברה:
מייקל דונלי (MD מטעם IBEX ועבד בעבר ב-GVC Capital
טימות’י דראגר (שוטף ב-Brighton Park Capital)
דיוויד טופר (שוטף, דירקטור וסמנכ"ל כספים ב-Frazier Lifesciences)
יאיר אמסטרדם (COO ב-Verbit ובעברו תפקג כ-COO ב-Proquest ו-Ex-Libris)
כפי שניתן לראות, מרבית המינויים באים מהעולם הפיננסי, גם מעולם המשקיעים וגם מעולם ה-corporate כך שנראה ברור שהחברה שמה דגש על שיפור המצב הפיננסי שלה, תוך הדגשת הנתונים שמשקיעים מחפשים. בנוסף, מינוי יאיר אמסטרדם, COO בחברת ה-AI Verbit ומנהל בכיר ומנוסה צפוי להמשיך לתמוך במאמצי החברה להתייעל תוך כדי צמיחה וניצול הזדמנויות.
בשורה התחתונה, גלאסבוקס הציגה ביצועים חזקים מאוד ברבעון הראשון של 2024 על רקע מספר מגמות מאקרו כלכליות חשובות כמו ירידה באינפלציה, צפי לירידה בריבית ומגמת ה-AI אשר יחד דוחפות את סיפור הצמיחה והרווחיות בשנים הקרובות. ב-2024 יהיה חשוב לגלאסבוקס להציג האצה בקצב צמיחת ההכנסות, לשפר את שיעורי הרווח ולהמשיך להציג הכנסות נדחות גבוהות על מנת לתמוך בשיפור התזרים התפעולי. חשוב לזכור שלמרות התשואה הגבוה שגלאסבוקס הציגה מתחילת שנה, מכפילי החברה נסחרים קרוב ל-80% מתחת למכפילי התחרות, נקודה שמאפשרת להתרחבות מכפילים אם גלאסבוקס תכה ותעקוף את התחזיות.
**הכותב הוא אנליסט טכנולוגיות בבית ההשקעות IBI**