בזמן שהפד מכוון לנחיתה רכה של הכלכלה האמריקאית אחרי משבר הקורונה והעלייה באינפלציה, האפשרות שהכלכלה האמריקאית תחמוק ממיתון הביאה את רוב המוסדות הפיננסיים הגדולים לזנוח את תחזיות למיתון. אלה שעדיין צופים שפל כלכלי סבורים שהיא תהיה קצרה ורדודה.
לדוגמה, במהלך פגישת חברי ועדת השוק הפתוח של הפד (ה-FOMC) האחרונה, הפד העלה את תחזית הצמיחה ל-2.1% לשנת 2023, יותר מכפול מהתחזית של 1% שנתנו חברי הוועדה ביוני. כלכלני הפד אכן צופים שהצמיחה תאט ל-1.5% בשנה הבאה, אבל כל דיבור על מיתון נחלש, לפני שהעלייה בתשואות האמריקאיות והשתטחות העקום מרמזות על מיתון באופק.
מי שעדיין רואה מיתון בהמשך לכלכלה האמריקאית זה הבנק הגרמני דויטשה בנק. צוות כלכלני הבנק ניתחו לאחרונה 34 תהפוכות כלכליות בארה"ב משנת 1854 וזיהו ארבעה טריגרים מאקרו-כלכליים המשותפים למיתון בעבר. החדשות הרעות הן שכל הארבעה מופיעים כעת.
בדויטשה בנק חישבו את אחוז הפעמים שארבעת האירועים הללו הובילו למיתון. הם קוראים לזה "יחס הפגיעה". בהתבסס על הניתוח שלהם, הם קבעו שאף טריגר אחד לא יכול לחזות מיתון לבדו. עם זאת, כל ארבעת הטריגרים הנפוצים ביותר הקשורים למיתון בארה"ב פועלים כעת.
1. האינפלציה - זינוק קצב האינפלצה לשיא של ארבעה בקיץ 2022 - בעל סבירות של 77% למיתון, כך סבורים בדויטשה בנק. למרות התקררות האינפלציה בחודשים האחרונים, מדד המחירים לצרכן החל לזחול שוב ביולי והמשיך לעלות באוגוסט. לכלכלת ארה"ב "נראה שיש את הרגישות הגבוהה ביותר לעליות אינפלציה", כך לפי דויטשה בנק. מאז 1854, עלייה של 3% באינפלציית המחירים על פני תקופה של 24 חודשים גרמה למיתון בתוך שלוש שנים 77% מהזמן. למרות התמתנות האינפלציה בארה"ב לא מן הנמנע שמחירי הנפט שעלו יתגלגלו לאינפלציה כלפי מעלה.
2. היפוך עקום התשואות - בדרך כלל, אג"ח לטווח ארוך יותר מציעות תשואות גבוהות יותר מאג"ח לטווח קצר. אג"ח ממשלתי ל-10 שנים מציג בדרך כלל תשואה נמוכה יותר מאשר ל-30 שנה. הסיבה לכך היא שמשקיעים בדרך כלל לוקחים יותר סיכון בהלוואה לטווח ארוך יותר. כאשר זה מתהפך ואיגרות חוב לטווח קצר מתחילות להניב יותר מאג"ח ארוכות טווח, זה נקרא היפוך עקומת התשואה. עקום התשואות של האג"ח האמריקאיות הפוך מאז יולי 2022. בדוישה בנק מציינים כי היפוך עקומת התשואה קדם למיתון ב-74% מהמקרים מאז 1854.
3. עלייה מהירה בשיעורי הריבית - כדי להילחם באינפלציה הפד העלה את הריבית ביותר מ-5% תוך 18 חודשים בלבד. מאז 1854, עלייה של 2.5% בריבית לטווח קצר לאורך תקופה של 24 חודשים הובילה למיתון ב-69% מהמקרים. כפי שניסחו בדויטשה בנק, העלאות הריבית לא הסתיימו בטוב עבור הכלכלה. "נראה שלארה"ב יש את הרגישות הגדולה ביותר לריביות. המחזור בארה"ב היה היסטורי בתנופה גדולה יותר מאחרים ב-G7", כתבו בדויטשה בנק. בשנת 2006 זו היתה הפעם האחרונה שהריבית היתה ברמה זו ואנחנו יודעים איך זה נגמר - משבר הסאבפריים. אלא שיש הבדל גדול בין אז לעכשיו. אם בשנת 2006 החוב האמריקאי עלה על 10 טריליון דולר לראשונה, הרי שהיום מדובר בהיקף חוב הגדו יותר מפי שלושה מרמה זו.
4. הלם מחיר הנפט - מחיר הנפט מסוג ברנט זינק בכ-33% מאז יוני, מה ששפך מים צוננים על נרטיב הדיסאינפלציה. כאשר מחירי הנפט זינקו ב-25% במהלך תקופה של 12 חודשים, כלכלת ארה"ב נכנסה למיתון ב-45.9% מהמקרים, כך מצאו בדויטשה בנק.
צריך לומר כי לאף אחד בשוק אין כדור בדולח ותחזיות מטבען להשתנות. כמו כן קשה להשליך מהעבר על העתיד נוכח השינויים בכלכלה והחברה ובעיקר הטכנולוגיה. אם התחזית הפסימית הזו של דויטשה תתגשם, אזי פעולת הנגד של הפד תהיה הורדת ריבית, כפי שמתמחר שוק האג"ח. מהצד השני, מיתון מוגדר כהתכווצות התוצר של הכלכלה למשך שני רבעונים רצופים. מדובר בנתון טכני ובארה"ב ישנה ועדה שמכריזה על מיתון, והיא לא ממהרת לעשות כך אלא בדיעבד אם שופטים לפי משבר 2008.