מגמת עליית הריביות בעולם מתקרבת לסופה על רקע הירידה הנמשכת בסביבת האינפלציה בעולם. עם זאת די ברור כי הורדות ריבית אינן על הפרק במרבית המדינות המפותחות, ולא עד לשלהי הרבעון הראשון של שנת 2024.
נתוני המקרו החזקים יחסית בארה"ב בשילוב סביבת אינפלציה שעדין גבוהה מהיעדים יתמכו בהותרת ריביות הבנקים המרכזיים ברמות הגבוהות עוד חודשים. ישנם סיכונים לסביבת האינפלציה. עליית מחירי סחורות המזון והנפט הגולמי מהווה סיכון לאינפלציה. ירידת הקצב השנתי של האינפלציה בארה"ב צפויה להיבלם בקרוב בקצב של 2.5-3.0%, שהינו גבוה מהיעד, וזאת תוך כדי היוותרותה של אינפלציה הליבה על רבה גבוה יותר. יש לציין כי החלק הארוך בעקום התשואות הדולרי סובל מסנטימנט שלילי על רקע העלייה בגירעונות שהביאה השבוע להורדת דירוג ממשלת ארה"ב. התנודתיות צפויה להשפיע לשלילה בעיקר על איגרות החוב השקליות הלא צמודות הארוכות המקומיות.
בישראל נראה כי המשך ירידת סביבת האינפלציה תביא את בנק ישראל להמשך שמירה על הריבית הנוכחית בחודשים הקרובים למעט בתרחיש בו נראה חזרה למגמה של היחלשות השקל. תרחיש בו הפד איננו מעלה את הריבית יותר יתמוך בהותרת ריבית בנק ישראל ללא שינוי ברמתה הנוכחית עד ראשית שנת 2024 ואז התחלה של תהליך הורדת ריבית איטי יחסית, זאת לנוכח עצירת תהליך ירידת האינפלציה בישראל ברמה הקרובה לגבול העליון של יעד יציבות המחירים (3%). מבחינת מהלכי בנק ישראל, חשובים עוד יותר הם צעדי ה-ECB ובמידה וניתן יהיה להסתפק בסבב העלאות הריבית עד כה, גורם זה גם יתמוך ביציבות הריבית של בנק ישראל עד לתחילת ההורדה במהלך 2024.
בתנאים הנוכחיים ולאור התשואות הדולריות בארה"ב שעלו על רקע מכלול של גורמים (צמיחה, ריבית, גיוס אג"ח מוגבר על ידי הממשל של ארה"ב וגם צעדי ה- YCC ביפן), אנו סבורים כי מעבר לסיכוני התשואות בארה"ב, הרי שבעקום המקומי, בעיקר בחלק הארוך, עדיין טמונים סיכונים הקשורים לנושאים הפוליטיים הפנימיים. על רקע זה אנו ממליצים על השקה במח"מ קצר יחסית בשקלים הלא צמודים. צמודי המדד מומלצים להשקעה בעיקר בטווח הקצר - בינוני. ברמת ציפיות האינפלציה הנוכחיות, אנו ממליצים על השקעה מאוזנת בין האפיקים.