נתנאל מניבים שהחלה בתחילת החודש להיסחר בבורסה לאחר הפיצול מנתנאל גרופ איבדה כבר כ-25% מערכה נכון להיום, מה שמסמן כי השוק לא ממש קנה את השווי של החברה כפי שהשתקף בפיצול. מנייתה החלה להיסחר ב-4.6 שקלים וכיום נסחרת ב-2.6 שקלים למניה.
השווי שקיבלה החברה של 133 מיליון שקל בפיצול מ נתנאל גרופ, נראה כמו חלום כעת אחרי שכבר ביומה הראשון נחתכה בחדות וכיום היא נסחרת לפי שווי חברה של 75 מיליון שקל.
ייתכן והמשקיעים שקיבלו את המניה כדבידנד בעין החליטו להיפגש במהרה עם הכסף. סיבה נוספת מהווה סביבת הריבית העולה שמכבידה על נטל החוב. לחברה חוב נושא ריבית צמוד לפריים בהיקף של 406 מיליון שקל, כאשר עוד לפני העלאת הריבית אתמול רק הריבית על החוב הגיעה ל-30 מיליון שקל בשנה אל מול דמי שכירות של 24 מיליון שקל בשנה שהחברה מכניסה. לחברה הלוואה נוספת של 98 מיליון שקל צמודה למדד.
בסביבת הריבית העולה שוק הנדל"ן בכללותו חטף מכה משמעותית כשסוף העלאות הריבית נראה אמנם באופק אך חוסר הוודאות בכלכלה המקומית עלתה מדרגה, וככל שהריבית לא תרד כך ירבוץ משקל על החברה. מהצד השני גם האינפלציה שלא מצביעה על ירידה לעת עתה תורמת את חלקה דרך הרכיב הצמוד בהלוואה.
בסוף מרץ הושלם הליך הפיצול ותחום פעילות הנדל"ן להשקעה עבר מנתנאל גרופ לנתנאל מניבים. תחום פעילות הנדל"ן להשקעה כולל ארבעה מבנים להשכרה: מגרש בחולוןף פארק תמר ברחובות, בית גאון בת"א ונכס ברחוב אנליביץ’ בת"א. שתי חטיבות קרקע בחולון וקרקע בתל אביב המסווגות כנדל"ן להשקעה.
לפי הערכת שווי שפורסמה לצד הדוחות, הנכס בחולון קיבל שווי של 161 מיליון שקל והוא צפוי להניב תזרים של 9.8 מיליון שקל בשנה. השמאי הסביר את הערכה זו על בסיס נכסים אחרים להשוואה כמו זה של סלע קפיטל שקנו 80% מנכס דומה באיזור תמורת 136.5 מיליון שקל לפי תשואה של 5.7%. לפיכך, קובע השמאי, כי שווי הנכס בשלמותו משקף שווי של 170.6 מיליון שקל, אך המיקום של מרכז מסחרי של נתנאל טוב יותר ומרכזי יותר. האם זה מופרז מדי?
בשורה התחתונה, בסביבת הריבית הנוכחית החברה עלולה להיכנס לבעיה תזרימית, וכפי שראינו אתמול, סביבת הריבית לא צפויה לרדת בקרוב.