חברת S&P העולמית מעריכה שפעילות ההנפקות של איגרות חוב בנות קיימא יחזרו לצמוח במהלך 2023 והיקף ההנפקות צפוי להגיע לכ-900 מיליארד דולר-1 טריליון דולר, קרוב לשיא של 1.06 טריליון דולר בשנת 2021.
שלושה גורמים יכולים להניע את הצמיחה או להשפיע על ירידה בפעילות ההנפקות: יוזמות מדיניות, רמות השקעה להתאמות אקלימיות וחוסן אקלימי והיכולת של מנפיקים לתת מענה לחששות לגבי האמינות של סוגים מסוימים של חובות ברי קיימא.
הנפקות אג"ח ירוקות ימשיכו ככל הנראה להיות ההנפקות הדומיננטיות. אג"ח צמודות קיימות (SLBs) נמצאות בנקודת פיתול – אם שאלות הנוגעות לאמינות אגח צמוד למדדי קיימות לא יענו בהתאם לשביעות רצונם של משקיעים ומבקרים אחרים, הדבר עלול להוות מכשול להנפקה של אגרות חוב צמודות למדדי קיימות, אשר היוו סגמנט צומח בקרב אגרות חוב בנות קיימא.
להערכת S&P סך הנפקת האג"ח העולמית בשנת 2023 תגדל באופן מתון בלבד. עם זאת, S&P סבורה שצמיחה מהירה יותר עבור הנפקת אגרות חוב ברות קיימא תוביל לנתח שוק גדול יותר עבור קבוצת נכסים זו בכל האזורים ומגזר הפעילות. אנו מאמינים שהנפקת איגרות חוב ברי קיימא של חברות, שירותים פיננסיים וממגזרי הפיננסים הציבוריים בארה"ב והבינלאומיים צפויה להוות 14-16% מכלל הנפקות האג"ח בשנת 2023.
התנאים בשוק האג"ח העולמי יעמדו בבסיס פעילות ההנפקות של אגרות חוב בנות קיימא. עם תחזית הנפקת אג"ח גלובלית לחידוש צמיחה מתונה ב-2023, S&P סבורה כי המומנטום קיים גם בפעילות ההנפקות של אגרות חוב ברות קיימא. S&P מזהה שלושה נושאים מרכזיים אשר יכולים לקבוע אם היקף הנפקת אגרות חוב ברות קיימא עשוי להגיע השנה ל-900 מיליארד דולר עד טריליון דולר:
מדיניות, רגולציה ויוזמות להגברת השקיפות: אלו ישפיעו על ביקוש המשקיעים ועל תיאבון המנפיקים. במהלך חמש השנים הבאות, יוזמות רגולטוריות עשויות להוות מניע מרכזי לצמיחה של שוק אגרות חוב בנות קיימא. הנחיות על כלי רכב חשמליים או תקני בנייה לאומיים, למשל, יכולים לספק כיוון או איתות להשקעות פיננסיות בנות-קיימא נוספות. התוכן של יוזמות אלו יכול לתת מענה להחלטות תאגידים ומוסדות ממשלתיים לגבי מימון מחקר ופיתוח, פרויקטי תשתית.
דרישות דיווח כמו תקנת הגילוי הניתן למימון בר קיימא (SFDR) של האיחוד האירופי, מעודדות גם את הביקוש לאג"ח והשקעות בנות קיימא. ההשפעות של תקנה זו יכלו להיות מורגשות מעבר לאיחוד האירופי. מנפיקים המעוניינים להרחיב את בסיס המשקיעים שלהם עשויים לאמץ מרצונם את תקני הדיווח והנהלים הללו. יוזמות כמו הטקסונומיה, יניעו את המנפיקים לבחון השפעת פעילותם על הסביבה והסיכונים הנלווים. הבנה ודיווח על הפרופילים הסביבתיים של המנפיקים עשויים לסייע בהפחתת הנטל של איסוף מידע זה עבור הנפקות אגרות חוב ברות קיימא, ועשוי להקל על הנפקות עתידיות.
קריאות להשקעה בהתאמה אקלימית ובחוסן אקלימי: יכולים להניע הנפקת אגרות חוב בנות קיימא נוספות, במיוחד אג"ח ירוקות וקיימות, כדי לטפל בפער ההולך וגדל בין עלות ההסתגלות לשינויי האקלים לבין היקף ההשקעה שבוצע עד היום. אנו מצפים שהמגזר הציבורי יהיה המוביל במימון התאמה אקלימית וחוסן אקלימי. מגזר זה עשוי להגביר השימוש של מימון באמצעות אגרות חוב בנות קיימא כדי להשיג את מטרותיו בתחום זה, לדעתנו. בין השאר בגלל שהמגזר הציבורי נמצא בחזית מבחינת העלויות הגוברות של השפעות האקלים. חלק מהמגזרים של מימון תאגידי, כמו ענף הנדל"ן והבניה, יכולים להתחיל להטמיע התאמה אקלימית וחוסן אקלימי בפעילות ההנפקות. פעולה זו יכולה לעזור לתמוך בפרויקטים שמגבירים את החוסן של הנכסים שלהם. לדוגמא במקרים של חברות המחפשות לגייס מימון להשקעה בחומרי בניין או בניהול סיכוני שרשרת האספקה באזורים שבהם התמודדו עם עלויות משמעותיות שנבעו מהשפעות האקלים כמו הצפות ועומס חום.
נקודת הפיתול של אג"ח צמודות לקיימות: אם שאלות הנוגעות לאמינות אגח צמוד למדדי קיימות לא יענו בהתאם לשביעות רצונם של משקיעים ומבקרים אחרים, הדבר עלול להוות מכשול להנפקה של אגרות חוב צמודות למדדי קיימות, אשר היוו סגמנט צומח בקרב אגרות חוב בנות קיימא. כדי לחזור לצמיחה בפעילות ההנפקות במהלך שנת 2023 ואילך, מנפיקי אגרות חוב צמודות למדדי קיימות יצטרכו למצוא דרכים לענות לחששות שעולים על ידי משתתפי שוק לגבי האמינות של SLBs, כלומר סביב התמריצים של המנפיקים להשגת יעדי הקיימות. SLBs יכולים להציע גמישות שאינה זמינה בסוגים אחרים של אגרות חוב ברות קיימא. גמישות זו הביאה לכך שאג"ח זה הונפק על ידי מנפיקים ממגוון תחומי פעילות, שלפי המודלים העסקיים יתקשו להנפיק השקעות ירוקות או חברתיות. SLBs מאפשרים גישה למימון בר קיימא לחברות במצב זה שעדיין רוצות להשתתף בפעילות מימון – חוב בר קיימא. במהלך השנתיים האחרונות, השוק לאג"ח מסוג זה גדל באופן דרמטי.
היקף ההנפקות גדל פי שבע מאז 2020, והגיע לסך של 70 מיליארד דולר. SLBs היוו 9% מההנפקות העולמיות של GSSSB במהלך השיא שלהם ב-2021. חזרה לצמיחה היא כעת האתגר של המנפיקים. בשנת 2022, רמות ההנפקות של SLB ירדו משמעותית, ב-25%, בהשוואה לשנת 2021. הדבר נבע במידה רבה מתנאי שוק מתאגרים עבור חברות לא פיננסיות, שייצגו כ-90% ממנפיקי SLB בשנים האחרונות. עם זאת, בדיקה גוברת של מחזיקי עניין כמו משקיעים וקובעי מדיניות לגבי אמינות הנכסים – כלו מר, האם SLBs עוזרים לחברות להשיג יעדי קיימות משמעותיים תרמה גם היא לירידה.
אנו ממשיכים להאמין שבהינתן הגמישות הגדולה יותר בשימוש, ל-SLBs יש פוטנציאל להרחיב את בסיס מנפיקי החוב בר-קיימא. אירועים גיאופוליטיים אחרונים, כולל מלחמת רוסיה-אוקראינה, הם תזכורת לכך שמדינות מתמודדות עם אתגרים באיזון בטחון האנרגיה ומעבר האנרגיה כדי לעמוד ביעדי הפחמן הלאומי. זה סולל את הדרך לכמה חברות אנרגיה מסורתיות להשתתף במעבר לאפס נטו. שוק האג"ח הצמודות לקיימות הוא דרך חשובה למימון הפחתת פליטות. אבל ראשית, יש לטפל בבעיות אמינות.
בשנת 2023 צפויה צמיחה מחודשת של הנפקת איגרות חוב בנות קיימא ברמה העולמית, ולדעתנו התרחבות בפעילות זו יכולה להימשך עוד שנים רבות. אנו צופים שהצמיחה של 2023 תעלה על זו של שוק האג"ח העולמי הכולל. סוגי הנכסים של אגרות חוב בנות קיימא נשאר כלי חשוב שיסייע להניע השקעות בעמידה ביעדי אקלים וקיימות, ולדעתנו מנפיקים ומשקיעים נלהבים להשתמש בכלים אלו. עם זאת, אנו גם מאמינים כי אגרות חוב בנות קיימא נמצאות בצומת חשוב. הולכות וגוברות השאלות לגבי הקרדיבליות לסיוע אמיתי למנפיקים להשיג תוצאות קיימות משמעותיות. צמיחה עתידית תהיה תלויה ככל הנראה באיזו מידה יהיה מענה לחששות אלה.