מידרוג על שיכון ובינוי: ”העלייה במרכיב הקרקעות במאזן צפויה להמשיך ולהכביד”

מנייתה של שיכון ובינוי צונחת בבורסה בתל אביב לאחר שהחברה עדכנה על הערת מנפיק שצפויה לפרסם חברת מידרוג ברקע לעלייה בסיכון האשראי בחברה לאור הגידול בהיקף החוב הפיננסי, בעיקר לצורך רכישת קרקעות כאשר מנגד תכנית מימושים רחבה והנפקת זכויות עשויות למתן את הסיכון, כתלות בקצב ובהיקף המימושים.

מידרוג מפרסמת מעת לעת דוחות מיוחדים הנוגעים לענפים או מנפיקים מסוגים מסויימים, ואלו לא מהווים דוחות דירוג או מאותתים על כוונת מידרוג. הדוחות המיוחדים נועדו על מנת לפרסם את הערכות מידרוג בקשר להתפתחויות הנוגעות לחברה.

במידרוג מציינים כי בשנה החולפת החוב הפיננסי של שיכון ובינוי רשם גידול ניכר בהשוואה ל-2021, בעיקר כתוצאה מרכישת קרקעות לבנייה למגורים והשכרה בהיקפים משמעותיים. רכישת הקרקעות לבדה הוסיפה לחברה חוב פיננסי של 2.8 מיליארד שקל, מה שהביא לעלייה בחוב נטו לכ-12.2 מיליארד של בסוף הרבעון השלישי השנה.

מנגד, החברה ביצעה מספר מהלכים ממתנים לצמצום המינוף, בה הנפקת זכויות ביולי האחרון בסך 250 מיליון שקל, ומוקדם יותר השבוע בעל השליטה נתי סיידוף מימש זכויות בהיקף של 151 מיליון שקל במסגרת הנפקת זכויות שביצעה החברה לגיוס של 330 מיליון שקל.

נכון לרבעון השלישי של השנה יחס ההון העצמי לסך המאזן מאוחד של החברה עומד על 19.1% בהשוואה ל-19.5% בתקופה המקבילה ב-2021. הגידול בהיקף הנכסים ובחוב שמימן אותם מנעו שיפור ביחס המינוף למרות רווח כולל של 653 מיליון שקל ברבעון השלישי, אך בניגוד להערכת מידרוג לשיפור ביחס המינוף.

החברה דיווחה לאחרונה על תכנית להורדת המינוף, הכוללת את מכירת חלקה (21.6%) בחברת הזכיין בפרוייקט כבישי האגרה בטקסס 288-SH בתמורה שתניב להערכת החברה תזרים נטו לאחר מס בטווח של 1.25-1.15 מיליארד שקל וברווח הון של מעל 1 מיליארד שקל, כך כותבים במידרוג. כמו כן הודיעה החברה על כוונתה להכניס שותפים מוסדיים או אחרים בכל אחת מחברות/שותפויות הזכיין בפרויקטים הביטחוניים, לרבות קרית המודיעין, קרית התקשוב ואופק רחב וכן היא בוחנת מכירת חלקה במתקן התפלת המים חדרה.

עוד מציינים במידרוג כי "לחברה טרק רקורד מוכח ביכולת ביצוע של מכירות נכסים לאורך השנים, אך עם זאת הכנסת שותפים ומכירת נכסים עשויה להימשך זמן בהתחשב גם בהיחלשות הסביבה הכלכלית בשל העלייה בריבית. מידרוג מעריכה כי מהלכי החברה להכנסת שותפים ומימוש נכסים כמתואר לעיל עשויים לשפר את יחס המינוף ואת יחס הכיסוי בטווח הזמן הבינוני, כתלות בפרק הזמן ובהיקפים בהם המהלכים יבוצעו. עם זאת מידרוג מעריכה כי העלייה במרכיב הקרקעות במאזן החברה צפויה להמשיך ולהכביד על יחסי הכיסוי בשל כך שהן אינן נושאות הכנסות בטווח הנראה לעין".