למרות עדכון ההסכם עם פועלים, ישראכרט מציגה התאוששות מהירה שנובעת מהעלייה במחזורי התשלומים הודות לסביבה העסקית, ומצמיחה חזקה בתיק האשראי לצד עליית הריבית שנותנת רוח גבית (לעת עתה). במקביל, ההוצאות, שוב לאחר ההסכם, נותרו יציבות למרות הגידול כאמור במחזורים.
ישראכרט נמצאת במסלול הנכון להציג ב-2023 רווח סביב 230 מיליון שקל, זאת מבלי להתחשב בתרומה של פעילויות נוספות אותן החברה מטפחת בימים אלה.
עידכנו את מודל הערכת השווי של החברה בעיקר בכל הנוגע לצמיחת התיק (כפי שההנהלה התחייבה וקיימה), אם כי הנחנו האטה מסויימת ב-2023 בשל הרעה בתנאים והתאוששות ב-2024, הגדלנו את המחזורים ואת מצבת הכרטיסים על רקע חידוש ההסכם עם פועלים והגדלנו את ההפרשות של החברה פעם אחת בשל אימוץ ה-CECL ופעם שניה על מנת לבטא את החשש מפני הידרדרות בתנאי המאקרו.
כמו כן, יש לקחת בחשבון שברבעון הרביעי תיתכן הוצאה חד פעמית על רקע תכנית התייעלות נוספת שאת השפעה נראה באופן מלא ב-2024, היתכנות להתחלת פעילות ה-BNPL ב-2023, המשך העלאות ריבית על בסיס אשראי גדול יותר ועודפי הון גבוהים שעשויים לשמש לחלוקת דיבידנד/רכישה/כניסה לפעילות חדשה (דוגמת משכנתאות).
על רקע צעדי ההנהלה החדשה, השיפור בהכנסות לאור צמיחת התיק והריבית, השיפור באיכות התיק וההתאוששות בפעילות העסקית לצד ניהול קפדני על צד ההוצאות ונכונות להמשיך להתייעל, אנו מעדכנים את מחיר היעד של ישראכרט ל-13.5 שקל למניה ומעלים המלצה ל’תשואת יתר’. המחיר משקף מכפיל רווח של כ-9.5X על הרווח של 2023.
נקודות עיקריות מהדו"ח
תיק האשראי צמח ב-13.8% ביחס לרבעון הקודם, כאשר בנטרול רכישת תיק האשראי ממימון ישיר נרשמה צמיחה של 11% (הפרטי צמח ב-13.5% והמסחרי ב-14.5%).
ההוצאות להפסדי אשראי עלו לשיעור של 0.67% מהחייבים, שיעור שמזכיר הפרשות יותר נורמטיביות. העלייה נובעת בעיקר מהצמיחה החדה בתיק, ולא מבניית כרית ביטחון.
ההכנסות מכרטיסי אשראי עלו בשיעור של 4.5% ביחס לרבעון הקודם ו-15% ביחס למקביל. בעיקר מעלייה במחזורים (6.9% QoQ) ועליה במצבת הכרטיסים שנבעה להערכתנו בחלקה מההסכם בין פועלים לישראכרט.
סך כל ההוצאות (ללא חומ"ס)נותרו יציבות, נתון מפתיע לאור הגידול בפעילות.
יחס היעילות התפעולית הציג שיפור מועט מרמה של 83.6% (בנטרול חד"פ) ברבעון הקודם לרמה של 81.9% ברבעון הנוכחי.
ישראכרט הציגה רווח נקי של 60 מיליון שקל ושמרה על יחס הלימות הון כולל גבוה של 14.7%