הדילמה של הנגיד: המשך העלאות ריבית באגרסיביות או הורדת הרגל מהגז

בנק ישראל צפוי להכריז מחר (ב’) בשעה 16:00 על גובה הריבית במשק לחודש נובמבר. בפני נגיד הבנק, אמיר ירון, עומדת הדילמה אם להעלות את הריבית בקצב אגרסיבי של 0.75%, על רקע המשך העלייה באינפלציה מעבר לצפי ל-5.1% בקצב שנתי בחודש אוקטובר, או להסתפק בהעלאה נמוכה יותר של 0.5% ברקע לעלייה בשיעור האבטלה והאטה בצמיחה ברבעון השלישי.

קול אחד בעד העלאה נמוכה יותר של הריבית ב-0.5% כבר נשמע בישיבה הקודמת של חברי הוועדה המוניטרית, ועולה השאלה האם הפעם יהיו לקול הזה תומכים נוספים נוכח הצטברת העננות לקראת החורף ובזמן שציפיות האינפלציה מצביעות על חזרה ליעד בשנה הבאה.

"קשה בשלב זה להגיע למסקנה האם המשק כבר נמצא בהאטה בצמיחה או שהירידה בקצב הצמיחה זאת רק חזרה ל’נורמאליות’ אחרי המגפה", אמר אלכס זבז’ינסקי, הכלכלן הראשי של מיטב דש."גם אם נתוני הרבעון השלישי עדיין לא מעידים על האטה בצמיחה מעבר לחזרה לשגרה אחרי הקורונה, הכיוון קדימה די ברור. הצמיחה במשק תיפגע מההאטה בעולם ומעליית הריבית בישראל. באינדיקאטורים השוטפים, במיוחד אלה שמתייחסים לצריכה הפרטית, כבר ניכרים סימני האטה ברורים. כפי שאמר הנגיד במסיבת העיתונאים אחרי החלטת הריבית הקודמת, בנק ישראל רואה את הריבית הנוכחית כמרסנת. זה אכן מורגש כבר בפעילות המשק, כאשר ההשפעה על האינפלציה צפויה לבוא בפיגור. בהתאם לכך, בנק ישראל יכול להוריד קצב עליית ריבית לכ-0.5%".

כלכלני לאומי צופים העלאה של 0.75%

כלכלני לאומי מעריכים כי מכלול הנתונים תומך בהעלאת ריבית של 0.75% לרמה של 3.50%. "האומדן הראשון של נתוני החשבונאות הלאומית של ישראל לרביע השלישי של השנה הצביע אמנם על האטה בצמיחה, אך רכיבי הצמיחה העיקריים, להוציא היצוא התעשייתי וצריכת מוצרים בני-קיימא, הציגו צמיחה בקצב סביר. שיעור האבטלה בעלייה מתונה, אך מכלול נתוני התעסוקה מצביע על יציבות יחסית – רמה גבוהה של משרות פנויות והאצה מסוימת בקצב עליית השכר. כמו כן, האצת האינפלציה, הצפויה להימשך בחודשים הקרובים, לצד הימשכות עליית מחירי הדירות, תומכים גם כן בהמשך תהליך העלאת הריבית. זאת, כאשר ברקע המשך העלאת ריבית בקצב מהיר בארה"ב ובמרבית הבנקים המרכזיים הגדולים", כתבו בלאומי.

לגבי המשך העלייה בסביבת האינפלציה בישראל, במבט קדימה מעריכים בלאומי כי האינפלציה השנתית צפויה להמשיך לעלות בחודשים הקרובים ולהגיע לכ-5.5%, התפתחות אשר תומכת בהימשכות תוואי העלאת ריבית בנק ישראל בקצב דומה לזה של הישיבות האחרונות. "להערכתנו, ב-12 החודשים הבאים צפויה האינפלציה להסתכם בכ-3.5% ולחזור לתוך טווח יעד יציבות המחירים (1%-3%) לקראת סוף שנת 2023. המשך התייקרות מחירי הדירות בישראל בעת הנוכחית מהווה גורם אשר תומך בהימשכות תהליך העלאת הריבית מצד בנק ישראל, בשיעור של 0.75% גם בהחלטה הקרובה", כתבו בלאומי.

מודי שפריר, אסטרטג השווקים של בנק הפועלים מעריך כי בשלו התנאים להורדת הרגל מהגז. "ההאטה בצמיחה, במיוחד בצריכה הפרטית, ההרעה בנתוני התעסוקה בחודשיים האחרונים, התמתנות ציפיות האינפלציה בישראל לאורך העקום לטווח היעד, הציפייה להאטת קצב העלאות הריבית בארה"ב (השוק מתמחר העלאה של 0.5% בדצמבר), הנימה הפחות ניצית שנקטו לאחרונה הבנקים המרכזיים הגדולים בעולם, והציפייה לכניסת הכלכלות הגדולות בעולם למיתון ב- 2023 - תומכים כולם ב’הורדת הרגל מהגז’ גם בישראל ובהעלאה של 0.5% ל-3.25%.

"מאידך, העלייה החדה באינפלציה ובליבת האינפלציה (שנה מול שנה) תומכת בהעלאת ריבית נוספת של 0.75%. אנו מעריכים כי הסיכוי להעלאת ריבית של 0.5% בפגישה הקרובה גבוה יותר, אך בכל מקרה נותרים בהערכתנו כי ריבית ב"י תגיע בסייקל הנוכחי במינימום ל-3.5%. בנוסף, אנו מעריכים כי בדומה לדברי פאוול במסיבת העיתונאים האחרונה ירון ידגיש כי ב"י מחויב להורדת האינפלציה אל עבר היעד", לפי שפריר.