אחרי שרוסיה הפסיקה את הזרמת הגז לאירופה, ואחרי שהבנק המרכזי של אירופה העלה את הריבית בסוף השבוע שעבר, ולמרות שנראה כי כל הכוכבים הסתדרו בשורה לרעת היבשת האירופית, אלכס ז’בזינסקי, הכלכלן הראשי של בית ההשקעות מיטב מעריך כי אחרי הירידות החדות באירופה השווקים מגלמים את החדשות הרעות.
"אחרי הפסקה מלאה של הזרמת הגז לאירופה מרוסיה, האיום החמור ביותר כבר התממש וידוע", כתב ז’בזינסקי בסקירתו השבועית. "מחיר הגז באירופה דווקא הספיק לרדת מסוף אוגוסט בכ-40%. גם באירופה משקי הבית צברו חסכונות בתקופת המגפה. שיעור החסכון היה גבוה הרבה יותר מאשר לפני המגפה. העלייה בחיסכון באה לידי ביטוי בגידול משמעותי בפיקדונות בבנקים גם של משקי הבית וגם של החברות. רמת הפיקדונות של משקי הבית גבוהה היום בכ-360 מיליארד אירו לעומת מה שהיה צפוי אילו הייתה נמשכת המגמה מלפני המגפה.
"אצל החברות האירופאיות רמת הפיקדונות העודפים עוד יותר גבוהה. רמה גבוהה של נכסים נזילים במגזר העסקי באה לידי ביטוי בעלייה חדה ב-Cash per share אצל החברות במדד STOXX Europe 600 שגדל מאז תחילת המגפה בכ-42% לעומת עליה של 17% ב-S&P 500. צריכים לזכור שמשבר מייצר הזדמנויות. משבר האנרגיה באירופה צפוי להקפיץ השקעות בתחום האנרגיה ולהציב את אירופה בחזית ההשקעות באנרגיה נקייה", כותב ז’בזינסקי.
נזכיר כי לצד ההעלאת הריבית הבנק האירופי הנמיך את תחזית הצמיחה לגוש האירו בשנת 2023 מ-2.1% בתחזית שפורסמה בחודש יוני ל-0.9%. ז’בזינסקי תולה הנמכת תחזית הצמיחה בפגיעה הצפויה בכלכלה בצל השחיקה בהכנסות הריאליות של משקי הבית וירידה בביקושים בעולם. "התחזית הפסימית של הבנק האירופי מניחה שהמלחמה באוקראינה תימשך לאורך זמן, ושלא ימצא תחליף להספקת הגז מרוסיה. אם לא תהיה תגובה מתואמת למחסור באנרגיה בגוש האירו - החורף הקרוב יהיה קשה במיוחד". עם זאת, להערכת ז’בזינסקי, "על סמך התקדים של משבר החובות, חלק גדול מהירידות הצפויות בתרחיש הפסימי כבר מאחורינו. נציין גם שמדדי המניות האירופאים כבר נסחרים לפי מכפילי רווח עתידיים דומים לאלו שהיו בתקופת המשבר באירופה והם רק במעט גבוהים יותר מאשר ב-2008. הפער לעומת המכפיל האמריקאי נמצא בשיא היסטורי. גם תשואת הדיווידנד הצפויה של מדדי המניות האירופאים גבוהה משמעותית לעומת ב-S&P 500".
"נזכיר שהתרחיש הפסימי הוא בסופו של דבר תרחיש קצה בעל סיכויים נמוכים יותר להתממש מהתרחיש המרכזי שנציג ה-ECB. צריכים לקחת בחשבון שיש גם לא מעט גורמים שיכולים לרכך השפעת המשבר", כותב ז’בזינסקי. "למרות הסקרים הפסימיים כבר במחצית הראשונה של השנה, המשק האירופאי הצליח לצמוח בקצב יחסית גבוה, מעל התחזיות. ברבעון השני התמ"ג גדל ב-0.8%. צמיחה כל כך גבוהה לפני הקורונה נרשמה בפעם האחרונה רק בשנת 2017".
ז’בזינסקי מציין לחיוב כי שוק העבודה באירופה חזק, והאבטלה בשפל כאשר כמות המועסקים גדלה לאחרונה בקצב הגבוה ביותר מאז הקמת גוש האירו, למרות החולשה באינדיקאטורים הכלכליים השוטפים. מעבר לכך, החולשה המהותית של המטבע האירופאי צפויה לסייע ליצואנים האירופאים.