נדב ברקוביץ, אנליסט נדל"ן מ IBI בית השקעות מתייחס לדוחות עזריאלי שפורסמו הבוקר ובשורה התחתונה מותיר המלצת תשואת שוק ומחיר יעד של 300 שקל למניה.
החברה מציגה עליה של 16% ב-NOI אך ללא שיפור ב- FFO ללא דיור מוגן ואף ירידה ב-FFO הכולל את הדיור המוגן. הפיחות בחלק של הדיור המוגן נובע מירידה בהיקף הפדיונות מדיירים לאור אכלוס הדירות.
הסיבה לירידה ב-FFO הכללי נובעת גם מהוצאות מימון גבוהות יותר בגין המדד (1.9% ברבעון) וזאת לפני הרחבות הסדרה שבוצעו ביולי בהיקף של כ-3 מיליארד שח.
עזריאלי מציינת כי גיוסים אלו הם עבור מנוע הצמיחה של החברה שהוא תחום הדאטה סנטרס שדורש השקעות גדולות בתהליך ההקמה.
מצד שני, הצמיחה ב-NOI לא כוללת את קניון מול הים שנרכש ביולי וצפוי להניב כ-86 מ’ שח, ולא כולל את החוזים החדשים שנחתמו בתחום הדאטה סנטרס בו עזריאלי רואה צמיחה מהירה ומעריכה שתגיע בטווח הקצר ל-NOI של 250 מ’ שח שנתי (חלק החברה).
בנוגע למשרדים בחו"ל, החברה מציינת כי התכנון הוא לבצע מכירה של הנכסים ולהתמקד בישראל ובדאטה סנטרס. נזכיר כי פעילות הנדל"ן המניב בארה"ב היא בשווי של כ-2.2 מיליארד שח במייצרת NOI שנתי של כ-120-130 מ’ שח והתפוסה ירדה ל-71%.
בתחום המסחר, בדומה לחברות מתחרות, חווה עזריאלי ביקושים חזקים למרות החזקה לטיסות לחו"ל והפדיונות משוכרים בקניונים עלו במהלך מאי-יוני ב-10.4% בהשוואה לתקופה מקבילה ב-2021.
בתחום המשרדים מציינת עזריאלי כי שינם ביקושים חזקים ועלייה בשכר דירה עם מחירים של כ-110 שח למ"ר בהרצליה, 215-230 שח למ"ר בשרונה תל אביב וכ-80 שח למ"ר בחולון.
החברה לא שינתה את הערכתה ל- FFO לאחר אכלוס פרויקטים בייזום בטווח קצר של 1,555 מ שח.
בשורה התחתונה, מניית עזריאלי נסחרת כיום במכפיל 22 לפי הקצב השנתי של הרבעון האחרון ומכפיל 19 לפי תחזית החברה לטווח הקצר של 1,555 מ’ שח.
אנו מעריכים FFO מעט גבוה יותר בעקבות שלוקחת את הצמיחה בדאטה סנטרס ואת קניון מול הים ורואים מכפיל 18 עתידי.