11 שותפויות מו"פ נרשמו למסחר בשנה האחרונה, וגייסו 523 מיליון ש"ח. מדובר במודל פעילות שונה מזה של מניה רגילה, עם מאפיינים ייחודיים וסיכונים לא מעטים הכרוכים בהשקעה כזו, לצד החלום שהיא מטפחת, להיות בין הראשונים שמשקיעים בחברות סטארט אפ בתחומים שונים.
רשות ניירות הערך מפרסמת היום מידע לגבי השיקולים המרכזיים שצריכים להנחות משקיעים כאשר הם מקבלים החלטת להשקיע בשותפויות מו"פ, הן במועד הנפקתן בבורסה, והן במהלך המסחר השוטף.
מודל הפעילות של שותפות מו"פ מבוסס על התאגדות לצורך השקעה בחברות שפועלות בתחום המחקר והפיתוח בדגש על חברות טכנולוגיה. בחלק מהמקרים מדובר בחברות הנמצאות בשלבי פיתוח ראשונים. זהו תחום עם סיכונים גבוהים והוא מיועד למשקיעים שהרשות מגדירה "בעלי יכולת ספיגה של התממשות הסיכונים, לרבות הפסד מלא של כספי ההשקעה".
מודל הפעילות של שותפות מו"פ כולל השקעה במספר חברות מטרה, כך שהפיזור מאפשר הפחתה מסוימת של הסיכון לאובדן כספי ההשקעה עקב כישלון של מי מהן, וזאת בדומה לפעילות המקבילה של קרנות הון סיכון במגזר הפרטי.
הסיכון הבסיסי בהשקעה בשותפות מו"פ נובע ממבנה ההתאגדות שלה שבו היזמים שולטים ומכוונים את פעילותה מבלי שהם מחזיקים בשיעור משמעותי מההון ומהסיכון הכלכלי שטמון בה. רוב הסיכון לאבדן ערך הכסף שהושקע בשותפות מונח על כתפיהם של המשקיעים מהציבור במקרה של כישלון השותפות.
זו הסיבה שחלק ניכר מההצלחה הפוטנציאלית של השותפויות נובע מזהותם של היזמים, יכולתם לזהות הזדמנויות ולנהל את ההשקעות של השותפות. הבנה והיכרות עם הישגיהם של היזמים וניסיונם הקודם בניהול השקעות רלוונטי מאד למשקיעים לפני קבלת ההחלטה על כניסה להשקעה באחת השותפויות.
חשוב לבדוק גם מהם דמי הניהול האפקטיביים שישולמו ליזמים ולנושאי המשרה בשותפות. פרטים אלה יופיעו בתשקיף לקראת ההנפקה שמפורסם באתר מאיה. ברשות מציעים לקרוא ולהשוות בין דמי הניהול האפקטיביים שמשלמת השותפות ביחס לשותפויות אחרות ולמקובל בעולם, מפני שהסכומים הללו ישפיעו בהכרח על התשואה הצפויה למשקיעים.
כדאי לדעת שבשנים האחרונות, דמי הניהול השוטפים הממוצעים המקובלים בתעשיית ההון סיכון הפרטית הבינלאומית עמדו על כ- 2% לשנה מסך גיוסי הקרן. בארץ, השותפויות נדרשות לכלול את הנתון הזה בתשקיף ואופן החישוב שלו אחיד בין השותפויות. שיעור דמי הניהול האפקטיבי מחושב לפי היחס שבין דמי הניהול לבין היקף הגיוס.
תגמול נוסף המשולם ליזמים ונגזר מההכנסות, נכסים או רווחים שהשותפות מקיפה הם דמי יוזמה. בתשקיף מופיע הסבר על היקפי התגמולים ומנגנון החישוב שלהם, מה שמאפשר להשוות בין השותפויות השונות.
חשוב לציין שאופן חישוב דמי היוזמה לא לוקח בחשבון או שאינו מקזז הפסדים שנבעו לשותפות מהשקעות בחברות מטרה אחרות. במקרים כאלה עלול להחריף ניגוד עניינים בין התמריצים של יזמי השותפות ובין המשקיעים, משום שעלול להיווצר מצב שבו היזמים והמנהלים זכאים לתגמול דמי יוזמה תמורת מימוש שהניב רווח, בעוד שלשותפות בכללותה, לא היו רווחים והמשקיעים בה יפסידו.
סכום הגיוס המינימלי לשותפויות, העומד כיום על 25 מיליון ש"ח, יעלה בקרוב ל-50 מיליון ש"ח בעקבות תיקון לתקנון הבורסה, כאשר ההנחה היא שהגדלת הסכום תאפשר סינון טוב יותר של מנפיקי שותפויות מסוג זה. גם הסבירות שגופים מוסדיים יצטרפו להשקעה גדלה בהתאם להיקפו של הגיוס וזהו איתות חשוב למשקיעים לגבי טיפ ההנפקה.
כמובן שכשמחליטים להשקיע בחברת מו"פ כדאי להבין באילו חברות היא משקיעה כבר או עומדת להשקיע – המכונות חברות מטרה. מה תחום הפעילות שלהן, מה רמת הסיכון ומה אופי פעילותן. באיזה שלב בשלות עסקית נמצאת החברה, האם כבר קיים מוצר והאם הוא נמכר כבר, מהו פוטנציאל הצמיחה לשווקי היעד וכו’.
שותפויות מו"פ מפרטות בתשקיף את מדיניות ההשקעה שלהן והשימושים המתוכננים בכספי ההנפקה שגויסו מהציבור. הן מפרטות גם את סכומי ההשקעה שהן מתכננות להשקיע בכל חברת מטרה ואת היקף הפיזור שהיא מייעדת לכספי הגיוס.
שאלה נוספת שמי ששוקל להשקיע בשותפות מו"פ צריך לשאול היא מהו סכום ההשקעה של היזמים. כיום, בהתאם להוראות הבורסה, היזמים נדרשים להשקיע מכספם בשותפות בין 10% ל-20% מסכום הגיוס הכולל.
במסגרת התיקון לתקנון הבורסה, גובה הגיוס המינימלי צפוי לעלות ל- 50 מיליון ש"ח וסכום ההשקעה המינימלי של היזמים יעלה ל-10 מיליון ש"ח. מטרתה של דרישה זו היא להבטיח שהיזמים המנהלים את השותפות בפועל יישאו גם הם בחלק מהסיכון הכלכלי הכרוך בהשקעה בשותפות.