לאומי: בהסתכלות ארוכת טווח - רמת המחירים הנוכחית נוחה להשקעה

 לאומי בסקירת שוק ההון השבועית: שבוע המסחר בשוק המניות המקומי התאפיין ביציבות עם נטייה לעליות שערים קלות, על רקע פרסום תוצאות מבחני המאמץ של הבנקים באירופה. סקטור הבנקים בלט בעליות שערים, ואילו מניית טבע ירדה בשיעור דו-ספרתי בעקבות חששות בשוק מעתיד הקופקסון. מחזורי המסחר היו גבוהים יחסית, בהשפעת מסחר ער במיוחד במניית טבע (ביום ראשון ריכזה טבע למעלה משליש מסך המחזור). כך, בממוצע יומי (בנטרול מחזור הפקיעה) הסתכם המסחר בכ-1.6 מיליארד ₪, בהשוואה לכ-1.1 מיליארד ₪ בשבוע שעבר וכ-1.2 מיליארד ₪ לפני שבועיים.


ביום חמישי פקעו אופציות המעו"ף לחודש יולי ברמה של 1116.46 נקודות, המגלמת ירידה של כ- 0.36% משער הבסיס. מחזור הפקיעה הסתכם בכ-1.15 מיליארד ₪, בדומה לממוצע שנרשם מתחילת השנה ולעומת כ-1.06 מיליארד ₪ בחודש שעבר.

טבע ירדה בכ-13% בעקבות חשש לעתיד הקופקסון, במקביל לפרסום תוצאות טובות
כאמור, טבע ריכזה עניין רב במהלך השבוע. זאת, לאחר שביום שישי ירדה המניה במהלך המסחר בארה"ב בכ-8.6% בעקבות אישור FDA שקיבלה חברת התרופות סאנדוז (כיום נוברטיס) לשיווק גירסה גנרית של תרופה לדילול דם – Levonox. המשקיעים חששו כי הכרת ה- FDAבטכנולוגיה זו, אשר עומדת גם בבסיסה של תרופה גנרית לקופקסון שהוגשה בעבר ע"י נוברטיס לאישור ה-FDA, עשויה להביא לאישורה כבר בעתיד הקרוב. לקראת סוף השבוע הוחרפה המגמה, בעקבות החלטת FDA לקצר את זמן בחינת הקלדריביין שצפוי להתחרות גם כן בקופקסון לשישה חודשים בלבד, והודעת המתחרה מרק כי מכירות תרופת הרביף שמיועדת גם היא לטיפול בטרשת נפוצה עלו ברבעון האחרון בכ-4%. נזכיר כי תרופת הקופקסון הינה תרופת הדגל של טבע, וכיום היא מהווה למעלה מ-20% מסך ההכנסות שלה.
ביום שלישי פרסמה טבע דוחות כספיים לרבעון השני של 2010. ההכנסות עמדו בהתאם לתחזיות על כ-3.8 מיליארד דולר, והרווח למניה עקף את התחזיות והסתכם ב-1.08 דולר לעומת 1.03 דולר. ההכנסות הושפעו לחיוב מעליית מחירי הקופקסון. מבחינת המוצרים האחרים נרשמה צמיחה בהתאם לתחזיות, כאשר המכירות באירופה היו חלשות יותר מאשר בארה"ב.

עונת פרסום הדוחות הכספיים לרבעון השני של השנה נמשכת, התוצאות מעורבות
במהלך השבוע המשיכו להתפרסם דוחות כספיים, בעיקר בסקטור הטכנולוגיה. אלווריון אכזבה את המשקיעים כשדיווחה על ירידה של כ-16.5% בהכנסות לעומת רבעון מקביל אשתקד וירידה של כ-5.6% ביחס לרבעון הקודם, כאשר במקביל שיעורי הרווח שלה נותרו נמוכים. נס טכנולוג’יס דיווחה על עלייה של כ-10% בהכנסות לעומת רבעון מקביל אשתקד, אך ירדה בשיעור הרווח התפעולי Non –Gaap מכ-2.6% מההכנסות לכ-2.1%.


 שופרסל סיכמה את המחצית הראשונה של השנה עם גידול בהכנסות של כ-0.6% לעומת המחצית המקבילה, שיעור הרווח התפעולי עלה מכ-4.4% לכ-4.5% ותזרים המזומנים מפעילות שוטפת עלה בכ-9%. בהשוואה רבעונית התוצאות היו חלשות, בעיקר בשל הפרשי העיתויים של מכירות חג הפסח. כך, נרשמה בהכנסות ירידה בשיעור של כ-3.6% ביחס לרבעון המקביל אשתקד.

מניות הבנקים בלטו בעליות שערים, נסחרות כיום במכפיל ממוצע של כ-0.97 על ההון.
סקטור הבנקים נסחר השבוע בעליות שערים שהביאו את מדד הבנקים להיסחר במכפיל הון ממוצע (משוקלל) של כ-0.97, לעומת מכפיל של כ-0.88 אליהן הגיעו במהלך התיקון האחרון בשווקים. בתוך כך, הציגה דיסקונט ביצועים נחותים על רקע דיווח כי UBS זכה בהליך להפצת 5% מהחזקות המדינה בבנק וכן כי בכוונתו לממש אופציה לרכישת 3.33% נוספים מהחזקות המדינה בבנק. במקביל, פרסם בנק ישראל סקירה על מערכת הבנקאות הישראלית המצביעה על כך שבשנת 2009 השתפרה הלימות ההון של הבנקים בעקבות צמצום נכסי הסיכון ולראשונה מזה 5 שנים התכווץ תיק האשראי הבנקאי. התפתחות זו נגזרה בעיקר מצמצום האשראי ללקוחות הסטור העסקי, בעקבות התאוששות שוק האשראי החוץ-בנקאי. עוד מציינים בבנק ישראל כי על אף השיפור ברווחיות של הבנקים עליהם ליצור מקורות הכנסה נוספים לנוכח הוצאותיהם הגבוהות. נציין כי בעקבות יישום הוראות באזל 2 צפויים הבנקים להשקיע משאבים נוספים בניהול הסיכונים, כך שהוצאות אלו יקשו עליהם להתייעל.

מבט לעתיד
להערכתנו, בטווח הקצר יתנהל המסחר בתנודתיות, על רקע פרסום נתוני מאקרו בחו"ל והדוחות הכספיים בארה"ב ובארץ. בהסתכלות ארוכת טווח, רמת המחירים הנוכחית (כפי שהיא משתקפת ברמת המכפילים) נוחה להשקעה, בפרט לאור הציפייה להיוותרות הריבית ברמה נמוכה יחסית.