יהודה בר מחברת Deloitte בריטמן אלמגור זהר בריאיון מיוחד לאתר "ספונסר" עם פרופסור ירון זליכה, לשעבר החשב הכללי באוצר וכיום דיקן הפקולטה למנהל עסקים בקריה האקדמית אונו.
כאשר חברה מפרסמת דוחות כספיים הכוללים הערת עסק חי, המשמעות היא שקיימים ספקות משמעותיים לגבי יכולת החברה להמשיך לפעול כעסק חי לרבות עניין היכולת שלה לפרוע את חובותיה. בניגוד לדעה הרווחת,הערת עסק חי אינה פרי עטו של רו"ח המבקר בלבד, החובה הראשונית חלה על החברה למתן גילוי בעניין תוך ציון הספקות המשמעותיים בנוגע להמשך קיומה כעסק חי.
בתקינה החשבונאית הבינלאומית (IFRS) המיושמת ע"י חברות ציבוריות בישראל אין פרמטרים חד משמעיים למתן הערה זו ונדרש להפעיל שיקול דעת מעמיק כדי להחליט מהו קו פרשת המים בעניין הזה. ניתן לראות הערה זו בדוחות הכספיים לא רק במקרה בו קיים חשש סביר כי החברה תחדל מלהתקיים אלא גם במקרה בו החברה נדרשת לצמצם באופן משמעותי את פעילותה כדי לעמוד בכל ההתחייבויות שנטלה על עצמה. בתקופה האחרונה, צצות להן אותן ההערות כפטריות שלאחר הגשם, בכנס תאגידים האחרון של רשות ני"ע נחשף נתון מדאיג ,לפיו, לאחת מכל 8 (!) חברות בישראל קיימת הערת עסק חי בדוחות הכספיים.
קראו ניתוחים נוספים ורעיונות למסחר בפורום שוק ההון הישראלי »
בראיון ל "sponser" טוען פרופסור זליכה, כי אם המדיניות הכלכלית הנהוגה כיום תימשך,מצב המשק ימשיך להתדרדר.
ריבוי הערות עסק חי בדוחות הכספיים של החברות בישראל מעיד על בעיה רוחבית הקיימת במשק הישראלי,מהו לדעתך הגורם לבעיה?
"בשנים האחרונות מצב המשק הישראלי התדרדר כפועל יוצא ממדיניות כלכלית שגויה שבמוקדה התקפה מאורגנת על כוח הקנייה של מעמד הביניים והשכבות החלשות.
צריך להבין שכוח הקנייה של העשירונים החמישי עד השמיני והתשיעי הוא מנוע הצמיחה המרכזי שלנו, לעומת זאת המדיניות הכלכלית בישראל העלתה את מחירי מוצרי היסוד: חשמל,מים,מזון, דלק, הביאה לעליה של 70% במחירי הדיור, נתנה חסות לגל של הגבלים ומיזוגים שהפכו את ישראל למדינה ה-81 ברמת התחרותיות בעולם, כלומר,המדינה הכי לא תחרותית במערב ומטה מכך.. בנוסף,מדיניות זו העלתה מיסים בהיקף של כ- 15 מיליארד ₪ ופגעה בשווי החברות.
כאשר המשק נקלע למיתון בין הראשונים להיפגע הן החברות הקטנות בבורסה שיכולת המימון שלהן נפגעת, תשלומי המיסים עולים, ההכנסות נפגעות וסביבת הסיכון עולה. אם מדיניות זו תימשך אזי ההאטה במשק צפויה להעמיק ולהשתרש, מה שבהכרח יביא להמשך הרעת מצבן של החברות הבורסאיות."
כיצד כדאי למשקיעים לנהוג בעת הזו?
"בזהירות רבה, אני ככלל לא ממליץ לסטודנטים שלי להשקיע בבורסה הישראלית מאחר ושוק ההון הישראלי פרוץ לשלל של עיוותים כשלים ועושק המיעוט, בתקופה כה בלתי יציבה יפה זהירות זו שבעתיים".
לעיתים,קיים חשש שהערת עסק חי תרע את מצב החברה הרעוע ממילא,משום שעם הופעת ההערה עלולים גורמים הקשורים לחברה להיזהר שבעתיים ולצמצם את הקשר המסחרי עם החברה,כיצד מונעים את היווצרות כדור השלג ?
"אני לא חושב שהבעיה התיאורטית הזאת נפוצה במשק הישראלי מאחר וידם של רו"ח בישראל אינה קלה על ההדק,הם מודעים היטב לסיכון הכרוך לחברה בהערת עסק חי, לכן הם נזהרים מאוד ונותנים הערות אלו רק במקרים ואין ברירה."
ישנם חברות שנמצאות בקשיים פיננסים בעקבות חלוקת דיבידנד אגרסיבית שנועדה לשרת את צורכי חברת האם לכיסוי המחויבויות הכספיות שנטלה על עצמה,האם יש מקום להתערבות הרגולטור בעניין?
"בניגוד לזהירות ולאחריות הקיימת ביחס להערות עסק חי הנובעות מהרעה בסביבה העסקית של החברות, בנוגע להערות עסק חי הנובעות מחלוקת דיבידנדים מופרזת- המצב אינו משביע רצון. לצערי רשות ני"ע אפשרה בעבר לחברות רבות לערער את מצבן במו ידיהן באמצעות חלוקה מופרזת של דיבידנדים מבלי לאיים בנקיטת צעדים נגדן. אני שמח שהגישה כיום ברשות ני"ע שונה, ולדעתי חייבת להיות החמרה בנושא ולצרף הערות עסק חי בכל מקרה בו חלוקת דיבידנדים מופרזת מערערת את מצב החברה."
בעקבות התיקונים לחוק החברות שנעשו בשנים האחרונות,חוזק באופן משמעותי כוחו של המיעוט בחברה והיכולת שלו להשפיע על עסקאות עם בעל שליטה ונושאי משרה,האם לאורך זמן הדבר ייטיב עם החברות או לחילופין יניח משקולות על רגלי מנהלי החברה?
" לגבי התיקונים שנעשו ,לדעתי,הדבר מועיל למשק והתיקונים הללו יטיבו עם החברה ובעלי מניותיה לטווח ארוך. אולם, אני לא חושב שהתיקונים שנעשו מספיקים, הייתי רוצה לראות שינוי נוסף ובמסגרתו איסור על מעורבותו של בעל השליטה במינוי דח"צים (דירקטורים חיצוניים) לא רק בשלב של חידוש המינוי כפי שקיים היום, אלא אף בשלב בחירתם הראשונה, כלומר המיעוט הוא זה שצריך לבחור את הדח"צים, תיקון זה ישלים את היריעה וישפיע לטובה על החברות בישראל."
קורס ניתוח טכני מקצועי ויחודי. לפרטים »
*הכותב הינו עובד במחלקה המקצועית ב-Deloitte בריטמן אלמגור זהר.
אין באמור לעיל משום יעוץ או המלצה לקנייה / מכירה של ני"ע ו/או מכשירים פיננסיים.