כלל פיננסים בסקירת מאקרו עולמית-יומית של הכלכלן אמיר כהנוביץ’: אז נכון שסקר בטחון העסקים הקטנים בארה"ב נפל אתמול לרמתו הנמוכה מאז יולי (מ-88 נק’ ל-86.8 נק’) ונכון שגרעון במאזן המסחרי התרחב מעל לצפוי (מ-37.3 מיליארד דולר ל-38.5 מיליארד דולר), אבל חברים, אינטל דיווחה על רווחים גבוהים מהתחזיות המוקדמות וזה אומר שבשורה התחתונה מרוויחים כסף! אז "מה איכפת" מהעסקים הקטנים ומה איכפת מהחובות, כשנגיע לגשר השבור פשוט נשלם שייתקנו אותו. מדדי וול-סטריט עלו אתמול במתינות ומדד הפחד, ה-VIX, עלה מעט מ-15.6 ל-16.2 נק’, אירופה ואסיה כבר עולות הבוקר במעל חצי אחוז, וזאת למרות יוון (רגע, מה עם יוון?- ראה הרחבה). אגרות החוב הממשלתיות בעולם יורדות מעט הבוקר כשמשקיעים עוברים לאפיקים מסוכנים יותר ואג"ח ל-10 שנים בארה"ב נסחרת כעת בתשואה של 3.84%. בין המפרסמים את דוחותיהם הכספיים היום יהיה בנק ההשקעות מורגן סטנלי, ובנוסף גם לא מעט פרסומים מאקרו כלכלים, כך שתצפו ליום תנודתי.
היואן - פסיכולוגיה הפוכה
שר האוצר האמריקאי, טימותי גייטנר, אמר אתמול כי סביר שסין תעבור לשער חליפין גמיש יותר משום שהצמדת היואן לדולר מגבילה למעשה את יכולתה של סין לפעול במדיניות מוניטרית עצמאית. לדבריו: "לא הגיוני שמדינה חזקה, גדולה, עצמאית וצומחת תאפשר מצב שבו הבנק המרכזי בארה"ב קובע לה את המדיניות המוניטרית". איזה איש טוב הגייטנר הזה, איך שהוא דואג לסין. ממש לא שקוף. למען אמת צלחת לא הייתי קונה ממנו. לא שהשיטות הדיפלומטיות של אובאמה יותר טובות, אתמול הוא נפגש עם מנהיג סין וזה ענה לו, במילים מעט אחרות: "אולי תרד ממני כבר". כך שאם אתמול בבוקר עוד היו לי מעט ציפיות שמשהו ייצא מהלחצים ואפילו הזהרתי בסקירה שיכול להיות שאתם מחכים סתם להשפעות השחרור של שער החליפין, מי היה מאמין שבסוף אני הייתי זה שחיכה סתם כששער החליפין בכלל לא סימן שהוא מתכוון להשתחרר.
סין מזנקת ברבעון הראשון ב-11.7% - ציפור יכולה לעוף?
מחר יפורסם נתון הצמיחה של סין לרבעון הראשון וקונצנזוס החזאים בבלומברג צופה שזו התרחבה בקצב שנתי של 11.7%, כלומר, בקצב המהיר ביותר מזה כמעט שלוש שנים. בנקודה זו מתחלקים בד"כ הקוראים למחנות, אלה המאמינים בתופעה שנקראת סין ורואים בה את העתיד ולעומתם אלה הרואים בכל העניין הזה אשליה אחת גדולה. הראשונים יצדיקו את טענותיהם בין השאר צמיחה המהירה, בדומיננטיות העולמית, בתוכניות הפיתוח ארוכות הטווח ובצבירת ההון הגדולה. האחרים יסבירו את הנתונים הפנומנאליים ברמאות, בסכנות של המשטר הדיקטטורי, בהעדר מנועי צמיחה פנימיים, במחירים בועתיים של שווקי ההון והנדל"ן שם ועוד. אני מוכן להצטרף לכל אחת מהקבוצות, אבל רק בדיעבד, כיוון שנכון להיום אני מעדיף ללכת על התרחיש האמצעי של צמיחה מהירה עם הזדמנויות וסיכונים ייחודים. לכן, לדעתי כדאי לפזר חלק מההשקעה בסין. לגבי השאלה אם הנתונים שם מעוותים או לא, אחזיר אתכם לשאלה אם המשטר דיקטטורי או לא ואם ציפור יכולה לעוף: עפ"י ניסיון העבר אם מישהו בסין יספק נתונים שגויים ויפגע באמינותה ובשמה הטוב של ה"אימפריה", סביר שיורידו לו אצבע (בעדינות), אח"כ את היד (קצת יותר קשה עם העדינות) את הראש (sorry), ידרסו אותו בטנק (למה הוא נשכב מולו?) ויסננו אותו בגוגל (לא צריך לפגוע גם בילדים). כך שאני לא יודע כמה אמת כדאי לעוות שם נתונים (כדאי?). בכל מקרה, אל תהיו בטוחים שסין בכלל רוצה להציג נתוני צמיחה גבוהים מידי, כאלה הרי יגבירו את הלחץ עליה לייסף את היואן, מה שכבר ברור שהיא לא רוצה לעשות (למה אתם שוב לוחצים?).
אג"ח ממשלתי – לא כולם אבודים, יש גם נמלטים
תיכף נדבר על יוון ועל איך למשקיעים יש אומץ לתת לה כסף בריבית כ"כ נמוכה, אבל קודם כל נתחיל מהחדשות הטובות: הבוקר העלתה סוכנות הדירוג מודיס’ את דירוג האשראי של דרום קוריאה מ-A2 ל-A1 עם תחזית יציבה. החדשה טובה גם משום שכבר תקופה שכמעט כל שינוי דירוג או תחזית דירוג למדינה היה כלפי מטה והיה נראה שכולם אבודים, ההימלטות של דרום קוריאה מגורל דומה, מעורר מעט תקווה לאפיק הממשלתי. הוון הדרום קוריאני מזנק הבוקר מול הדולר, גם על רקע עליות במגזר הטכנולוגיה, בעקבות דוחותיה הטובים של אינטל מאתמול (ראה הרחבה).
ידעתי שתתלהבו מההנפקה של יוון – טוב, אז ביי
אז זהו - נגמר, יוון הנפיקה אתמול אג"ח ב- 1.5 מיליארד יורו, הביקושים היו גבוהים, נראה שהבעיה נפתרה והסאגה נגמרה... חבל, דווקא היה ממש כייף איתה, צחקנו לא מעט (עם יוון, חס וחלילה לא עליה) ובסה"כ בטח יישארו לנו זיכרונות טובים ממנה. טוב, אז נתראה במשבר הבא, תיהנו עד אז עם העליות בשווקים, אתם יודעים, אתם עדיין יכולים לכתוב לפעמים (רק לא על יוון).... ביי ....
לעצור הכל! להדליק את האורות! תוציאו את המחשב מהזבל! (מי בכלל זרק אותו?) קורה משהו מאד חשוד ביוון! התשואות שם חוזרות לעלות! (המחיר יורד) והמרווח מול גרמניה נפתח. אני מבקש להזריק להם מיד עוד תוכנית חילוץ! אבל אדוני, כבר נתנו להם את הכל... גם האיחוד נתן, גם קרן המטבע, אמממ אז אם נתנו להם את הכל והם עדיין מתדרדרים אז זה אומר ש... לברוח !!!
יוון אומנם ניצלה אתמול את המומנטום החיובי שהחל לאחר הפרסום ביום ראשון על חבילת הסיוע בשווי 45 מיליארד יורו שיספקו לה האיחוד האירופאי וקרן המטבע והנפיקה אג"ח בשווי 780 מיליון יורו לחצי שנה, בתשואה של 4.55% ואג"ח לשנה בשווי 780 מיליון יורו בתשואה של 4.85%. הביקושים להנפקות היו גדולים, לראשונה פי 7.67 מההיצע ובשנייה פי 6.54. אבל למרות הכל כאמור התשואות שם ממשיכות לעלות והתשואה ל-10 שנים חזרה לעלות מ-6.43% לפני יומיים ל-6.84% הבוקר. אני באמת לא יודע מה קורה, שם אבל לא הייתי רוצה להיות בפנים.
מאקרו-רה היום
היום יפורסם בארה"ב מדד המחירים לצרכן שצפוי שעלה ב-0.1%. בישראל מדד המחירים שיפורסם מחר עשוי להיות גורם ההחלטה העיקרי של בנק ישראל לריבית מאי, אך בארה"ב לא נראה שמשהו מסוגל לגרום להם לעלות ריבית בזמן הקרוב. גם אם ייצא מדד חודשי של 300% (אולי נסחפתי קצת) הם ימשיכו לכתוב בתזכיר שמצורף להחלטת הריבית "הריבית צפויה להישאר ברמה נמוכה באופן חריג למשך תקופה ארוכה", (ברננקי לא מתבאס על התפקיד שלו?) במקרה הטוב בחודש יוני הם יסכימו להוריד את המשפט הזה מהנוסח. אם מדד המחירים שם אכן יעלה גם החודש יהיה מדובר ברצף עליות מחודש מרץ 2009, למעט מדד פברואר שנותר ללא שינוי. הצפי הוא שב-12 החודשים האחרונים הגיעה האינפלציה בארה"ב לרמה של 2.4% והשוק מגלם שב-12 החודשים הבאים זאת תעלה ב-1.4%. עליות המחירים שם הם בעיקר כתוצאה מעליית מחירי האנרגיה והמזון. היום יפורסמו בארה"ב גם נתוני המכירות הקמעונאיות שצפוי שעלו בחודש מרץ ב-1.2% ונתוני המלאים בעסקים. בשעה 21:00 (שעון ישראל) יפורסם ספר הבז’ של הפד, המתאר את מצב הכלכלה האמריקאית, וממנו ינסו המשקיעים לגזור את רמת הלחצים על הפד לשנות את המדיניות המוניטרית.