If you can not see this page properly please click here

סקירת מאקרו - ברזיל

מאת: אורי חיו (ORI24) , מנהל פורום קרנות נאמנות.
[email protected]

בסקירה זו נכיר את הכלכלה המתפתחת של ברזיל המהווה את הכלכלה החשובה ביותר באמריקה הלטינית ואת אחת ממדינות ה-BRIC. נכיר את מבנה כלכלת ברזיל, נתוודע למערכת הבחירות הצמודה והמרתקת לנשיאות המדינה שהייתה לאחרונה, נכיר כיצד המשקיע הישראלי יכול להיחשף לכלכלה זו ומה להערכתנו צופן העתיד הנראה לעין לכלכלת המדינה.

ברזיל כמדינה
ברזיל מהווה את המדינה החמישית בגודלה בעולם עם שטח של 8,511,965 קמ"ר ואת המדינה הגדולה ביותר בשטחה ובאוכלוסייתה בדרום אמריקה. גודל האוכלסייה של ברזיל הוא גם כן החמישי בגודלו בעולם עם 188,078,227 מיליון תושבים, 22 תושבים לכל קמ"ר.
ברזיל חולשת על שטח גדול, בין מרכז היבשת לבין האוקיינוס האטלנטי, זו המדינה המזרחית ביותר באמריקה הדרומית, והיא גובלת עם עשר מדינות: בדרום עם אורוגוואי וארגנטינה, בדרום מערב עם פרגוואי ובוליביה, במערב עם פרו וקולומביה, ובצפון עם ונצואלה, גיאנה, סורינאם וגיאנה הצרפתית; למעשה, גובלת ברזיל עם כל מדינות דרום אמריקה, מלבד אקוואדור וצ'ילה.

כלכלת ברזיל
כלכלת ברזיל מדורגת במקום הראשון באמריקה הלטינית ומהווה כ-50% מהכלכלה הדרום אמריקנית, כלכלת ברזיל ניצבת במקום השמיני בעולם ומקדימה בין השאר את רוסיה, הודו ודרום קוריאה. ברזיל היא החברה הדומיננטית והחזקה ביותר בארגון המרקושור - איגוד כלכלי של מדינות דרום אמריקה והיא חברה גם בארגון הסחר העולמי. נוכחותה של ברזיל בשווקים העולמיים הולכת ומורגשת יותר ויותר. כלכלת ברזיל מתבססת בעיקר על תעופה, קפה, כלי רכב, סויה, ברזל, פלדה, הדרים, הנעלה וציוד אלקטרוני. בשל גודלה של ברזיל, רמת הפיתוח והתיעוש וכנגזר מכך גם המצב הכלכלי, שונים באזורים שונים. מרבית תעשייתה מרוכזת בדרום המדינה ובדרום-מזרחה. צפון ברזיל הוא האזור העני ביותר במדינה, אך לאחרונה החלה מגמה של השקעות גם בו.
המגזר התעשייתי בברזיל הוא הגדול ביותר באמריקה הלטינית. הוא אחראי לשליש מהתוצר המקומי הגולמי של המדינה. התעשייה הברזילאית מגוונת, והיא כוללת מכוניות, פלדה, חומרים פטרוכימיים, מחשבים, מטוסים ומוצרים בני-קיימא. יחד עם היציבות הכלכלית הגוברת, עסקים פנימיים (ברזילאים) וחיצוניים (בעיקר ארצות הברית) השקיעו רבות בציוד ובטכנולוגיה חדשים.
ברזיל היא מהמובילות העולמיות בייצור כוח הידרואלקטרי, כאשר הקיבולת הנוכחית עומדת על 58,000 מגה וואט. הכוח ההידרואלקטרי מספק מעל 90% מהחשמל בברזיל. שני הפרויקטים ההידרואלקטריים הגדולים בברזיל הם סכר איטייפו המייצר כ-12,600 מגה וואט (נמצא על נהר הפרנה), וסכר טוקורי הנמצא בצפון ברזיל. בברזיל יש כמות מספקת של נפט וגז לצריכה עצמית.
בברזיל קיימים גם משאבים מינרליים נרחבים- מאגרי ברזל ומנגן הם מקורות חשובים לחומרי גלם תעשיתיים. שכבות של ניקל, בדיל, כרום, בוקסיט, בריליום, נחושת, עופרת, טונגסטן, אבץ, זהב ומינרלים אחרים מנוצלות גם כן.
ברזיל נתברכה במשאבים חקלאיים רבים. בברזיל קיימים שני אזורי חקלאות עיקריים וברורים. האחד כולל את החצי הדרומי של ברזיל ואף חלקים מעט צפוניים יותר (כלומר שני השלישים הדרומיים בברזיל). באזור זה שורר אקלים ממוזג למחצה, כמות משקעים גדולה יותר, קרקעות פוריות יותר, טכנולוגיה מפותחת יותר, תשתית הולמת וחקלאים מנוסים יותר. האזור מייצר את מרבית יבולי התבואה והזרעים מהם מיוצר שמן. באזור השני, הממוקם בצפון ברזיל ובאגן האמזונס, שורר אקלים יבש, והוא חסר כמויות משקעים מספקות, אדמות פוריות, תשתית הולמת והון לפיתוח. אף על פי שמרבית האיכרים באזור זה עובדים בחקלאות למחייתם, חלקו של האזור בייצוא מוצרי היער (קקאו, פירות טרופיים) הולך וגדל.
החקלאות הברזילאית מגוונת למדי, ולפיכך היא מספקת את צרכיה של ברזיל כמעט לבדה (בנושאי מזון). החקלאות מהווה כ-8% מהתוצר המקומי הגולמי של ברזיל ומעסיקה בערך כרבע מכוח העבודה ביותר מ-6 מיליון עסקים. ברזיל היא יצרנית קני הסוכר והקפה הגדולה בעולם. בנוסף, היא יצואנית של קקאו, פולי סויה, מיץ תפוזים, טבק, מוצרי יער, וכן אגוזים ופירות טרופיים נוספים. המשק החי חשוב גם כן בחלקים רבים של המדינה, כאשר נצפית צמיחה מהירה בתעשיות העופות, הבשר חזיר והחלב. ברזיל היא יצואנית של מוצרים חקלאיים ומוצרי מזון, ואלו מהווים כ-35% מסך הייצוא הברזילאי.
ברזיל החזירה לאחרונה את חובותיה לקרן המטבע הבינלאומי, הגירעון הציבורי שלה הוא נמוך מאי-פעם, היא נהנית מגידול מהיר של עודף בחשבון הסחורות, הייצוא שלה פורח ומתרחב מהר יותר אפילו מזה של סין. אפילו שממשלת ברזיל אינה להוטה כ"כ להיכנס לאזור הסחר החופשי של אמריקה, הגורמים הרשמיים בברזיל שוקדים כל הזמן על פיתוח וגיבוש יחסים מסחריים מסביב לעולם מה שגרם לשוקי הייצוא של ברזיל להתרחב בצורה ניכרת. בשלוש השנים האחרונות, הייצוא של ברזיל הכפיל את עצמו, ארה"ב אומנם נותרה השותף המסחרי הגדול ביותר שלה אך הייצוא לשאר העולם גדל אף הוא בקצב מסחרר:
גידול של 350% למדינות האזור, 250% לסין ולהודו ומעל 200% ליעדים רחוקים יותר כגון המזרח התיכון, רוסיה ואפריקה. סין, הפכה לשוק הייצוא השלישי בגודלו של ברזיל.
ברזיל היא בעלת שיעורי המס והריבית מבין הגבוהים בעולם ואלו מהווים תמריץ שלילי להשקעה ולצמיחה. נטל המס בברזיל נאמד בכ-35% מהתמ"ג. יתרה מזו, מערכת המס עצמה הינה איטית וסבוכה מאוד. לצורך ההשוואה, נטל המס הממוצע במדינות המשתייכות ל-OECD (הארגון לשיתוף פעולה ופיתוח כלכלי) עומד על כ-46.1% מרווחים ברוטו וקרוב ל-192 שעות מבוזבזות בשנה על עיבוד הנתונים ושאר עבודות הניירת. ממוצע של ברזיל עומד על 147% מרווחים ברוטו ו-2,600 שעות עבודת ניירת. שיעור הריבית בברזיל אומנם נמצא במסלול של ירידה בחודשים האחרונים, ועל פי הערכות צפוי לרדת לכ-13%, דהינו כ-8% בניכוי האינפלציה, אך הוא עדיין יהיה גבוה בהשוואה לשאר המדינות. חוקי העבודה המגבילים בברזיל הופכים אותה לאחת המדינות היקרות ביותר באזור עבור החברות המחפשות להגדיל את פעילותן. כמו כן המכשול הגדול ביותר של ברזיל הינו תשתית פיזית ירודה ומיושנת. בשנת 2005 היו בברזיל קרוב ל-30,000 ק"מ של מסילות ברזל בדומה ל-1938, בנוסף, מצב הכבישים הולך ומתדרדר וכתוצאה מכך בשנה שעברה ממשלת ברזיל נאלצה להכריז על מצב חירום בסקטור התחבורה.
בצד ההתפתחות הכלכלית, לברזיל יש מספר קשיים כלכליים עיקריים:
האבטלה ואי-היעילות בחלוקת ההכנסה במדינה דוחקים את מיליוני האזרחים מתחת לקו העוני (כ-20% מן העם הברזילאי, המהווים כ-40 מיליון איש), כתוצאה מכך אנשים אילו אינם יכולים לרכוש בתים משל עצמם והם חיים בשכונות ארעיות - פאבלות. בנוסך לכך, גם האבטלה גבוהה, אף על פי שלפי הנתונים הרשמיים היא עומדת על כ-10.1%, הרי שלמחצית מכח העבודה במדינה המונה 98,860,128 נפש, אין עבודה מסודרת רשמית. שכר המינימום הנוכחי בברזיל הינו זעום - מעט מעל 120$ לחודש, בנוסף לזאת קיים מחסור תמידי באשראי, בתמיכה הפיננסית וביטוח אבטלה וקצבאות לאוכלוסיות החלשות. בנוסף, השיפור הכלכלי היחסי לא הגיע כמעט אל האזורים המבודדים של ברזיל, בהם הכלכלה מתבססת כמעט ורק על חקלאות.
כל אלו יצרו תמונת מצב קשה ועגומה בברזיל ונטעו בקרב בציבור את התחושה שהנשיא המכהן לואיס אינסיו דה סילבה לא ייבחר לקדנציה שנייה בבחירות שנערכו במדינה בראשון לאוקטובר השנה אך בסופו של דבר לא כך קרה.
כיום ברזיל תחת הנשיא המכהן לואיס אינסיו דה סילבה צומחת בקצב יציב של 3 עד 3.5 אחוזים לשנה, התמ"ג (תוצר מקומי גולמי) מוערך ב- 1,482,589 מיליארד דולר. ברזיל עומדת לסיים את שנת 2006 עם סביבת אינפלציה שנמצאת במגמת ירידה מתמדת ועומדת כיום סביב ה-4.5% מתחת לתחזיות האנליסטים שצפו אינפלציה של 5.7% בשנת 2006 כולה. כמו כן התל"ג (תוצר לאומי גולמי) לנפש נע בסביבות ה-8,100 דולר והריבית במדינה עומדת כיום על 13.25%.
התמ"ג בברזיל מורכב מ-10% חקלאות, 39.4% תעשייה ו- 50.6% ממגזר השירותים.
מדד המניות של ברזיל ה- BOVESPA הכולל בתוכו את 55 החברות הגדולות ביותר בברזיל הוסיף 41% מתחילת השנה ועומד היום על רמות שיא של כל הזמנים, רמה של 43,508.73 נקודות.

הבחירות בברזיל
בסיבוב הראשון של הבחירות הנשיא המכהן לואיס אינסיו דה סילבה, ספג מפלה מפתיעה בבחירות, לאחר שיריבו הפוליטי הצליח לצמצם פער של עשרות אחוזי תמיכה, ולהוביל את המירוץ לנשיאות ברזיל לסיבוב שני.
מומחים ופרשנים רבים צפו ניצחון גורף לנשיא המכהן, המכונה לולה, וחזו כי קרוב ל-60% מהמצביעים יבחרו בו לכהונה שנייה, לאחר שהצליח לצמצם את העוני במדינה. אבל בתפנית מפתיעה גרף לולה רק 48.6% מהקולות, לעומת 41.6% שתמכו ביריבו, גרלדו אלקמין. בעקבות התוצאות, שינו הפרשנים את תחזיותיהם לסיבוב הבא וטענו כי לאלקמין יש כעת סיכוי לא קטן להיות הנשיא הבא של ברזיל. תוצאות הבחירות, כאמור, הפתיעו רבים בברזיל שהיו בטוחים בפופולריות לה זוכה לולה בקרב האוכלוסיה. לרוב הציבור והפרשנים היה נדמה כי לולה, בן החוואי העני שעלה לגדולה כמנהיג איגוד פועלי המתכת, יצליח לשרוד את השערוריות שרדפו אותו בשנות כהונתו הראשונה ולכל אורך מערכת הבחירות הנוכחית, ולזכות בתמיכת הציבור.
בשנות כהונתו הצליח הנשיא המכהן לייצב את הכלכלה של המדינה הגדולה בדרום אמריקה (והכלכלה העשירית בגודלה בעולם), לחזק את מטבע הריאל המקומי מול הדולר ולקדם את מעמדה האזורי והעולמי של ברזיל. אבל בראש ובראשונה, לולה הצליח להוציא מיליוני ברזילאים מהעוני. כשנכנס לתפקיד הוא הבטיח לעזור לכל ברזילאי להרשות לעצמו לאכול שלוש ארוחות ביום. הוא הצליח במשימה הודות לתוכנית רווחה שאפתנית, שמספקת למיליוני משפחות תלושי מזון ומשלמת לכל משפחה שמרוויחה פחות מ-30 דולר לחודש קצבה מיוחדת שמבטיחה שילדיה יישארו בבית הספר ויקבלו את החיסונים הדרושים. בסיכום כולל, חילקה ממשלתו 325 מיליון דולר מדי חודש לכרבע מ-187 מיליון אזרחי המדינה. בסיבוב השני בתום ספירת 97% מקולות הבוחרים נבחר שוב לואיס אינסיו לולה דה סילבה לקדנציה נוספת, זאת, לאחר שזכה לכ-61% תמיכה בסיבוב השני בבחירות לנשיאות. יריבו של לולה, איש המרכז-ימין ומושל מדינת סאו פאולו לשעבר, ג'רלדו אלקמין, זכה בכ-39% בלבד.
התמיכה הגורפת בלולה, הנחשב לסוציאליסט מתון שאינו נוהה אחר העמדות הקיצוניות שמביעים עמיתיו מוונצואלה ומבוליביה, הוסברה בברזיל כתופעה טבעית של מצביעים ה"חוזרים הביתה". לדברי הפרשנים, כאשר הונחה בסיבוב השני בפני המצביעים הבחירה הברורה בין הנשיא המוכר והאהוב, לבין אי הוודאות של בחירה במועמד לא מוכר, ה"חזרה" שלהם ללולה היתה ברורה.
לאחר ההכרזה הרשמית על נצחונו בסיבוב השני בבחירות לנשיאות אמר לולה, כי ידאג "לכל תושבי המדינה, אך יקדיש את מירב תשומת הלב לנזקקים".

אפשרויות ההשקעה בברזיל
לפני שנכיר את אפשרויות ההשקעה בברזיל, נכיר את אחד המדדים החשובים ביותר שמודד את ביצועי שווקי המניות באמריקה הלטינית. מדד זה מהווה את מדד הייחוס לכמעט כל אפשרויות ההשקעה אותן נכיר בהמשך.
מדד זה שייך לענקית הפיננסים S&P סטנדרד ופורס ושמו של המדד הוא: S&P Latin America 40. מדד זה כולל בתוכו את 40 החברות הגדולות והמובילות ביותר באמריקה הלטינית כך שלכל מדינה יש במדד ייצוג של יותר מ-70% משווי השוק שלה. במדד יש חברות מסקטורים וענפים שונים כגון אנרגיה, תעשייה, פיננסים, תקשורת ועוד.
17 חברות במדד באות מברזיל, 10 ממקסיקו, 10 מצ'ילה ו-3 מארגנטינה.

ישנם מספר דרכים בארץ ובעולם להיחשף לברזיל המהווה כאמור את אחת הכלכלות החזקות והדומיננטיות באמריקה הלטינית.

בארץ:
1. אילנות חו"ל אמריקה הלטינית (5103791) - קרן הנאמנות הראשונה בארץ אשר נתנה את האפשרות הראשונה להיחשף לשווקי אמריקה הלטינית. רוב נכסי הקרן מושקעים במניות של החברות המובילות באמריקה הלטינית ואשר נכללות במדד S&P Latin America 40 . אסטרטגיית הניהול בקרן הינה להשיג עבור המשקיעים בקרן תשואה הדומה לתשואת מדד ה- S&P Latin America 40.
2. להק אמריקה הלטינית (5104591) - קרן נאמנות חדשה שהוקמה ב- 2.4.06. רוב נכסי הקרן מושקעים במדינות שהתאגדו במדינות אמריקה הלטינית. מדד הייחוס של הקרן הזאת הוא גם מדד ה- S&P Latin America 40.
3. קסם אמריקה הלטינית (1094796) - תעודת סל מבית קסם אקסלנס, התעודה עוקבת אחר מדד ה- S&P Latin America 40.

בחו"ל:
1. ILF - תעודת סל מבית ההשקעות iShares ענקית ה-ETF'S האמריקאית. התעודה נסחרת בבורסת AMEX בארה"ב. התעודה עוקבת בצורה הכי מדויקת שיש אחר מדד S&P Latin America 40. הILF הצליחה אפילו מתחילת השנה להכות את מדד הS&P שאחריו הוא עוקב.
2. EWZ - עוד תעודת סל מבית iShares. התעודה נסחרת גם כן בבורסת AMEX בארה"ב. התעודה עוקבת אחר מדד המניות של MSCI (מורגן סטנלי קפיטל אינטרנשיונל) על שוק המניות של ברזיל.

פרטים נוספים ומלאים על תעודות הסל ILF ו-EWW ניתן למצוא באתר הבית של חברת iShares, בכתובת: www.iShares.com .

מה צופן העתיד לכלכלת ברזיל
ברזיל היא אחת ממדינות ה-BRIC יחד עם סין, הודו ורוסיה, מדינות בעלות פוטנציאל כלכלי עצום . בשנה הבאה וגם בשנים הקרובות מדינות אילו צפויות להגדיל ולרכז בתוכם חלק ניכר מהתמ"ג ומהסחר העולמי ובכך לפצות ולמתן את הפגיעה הצפויה בצמיחה העולמית עקב ההאטה המסתמנת בכלכלת ארה"ב.
ברזיל משקיעה בעקביות בפיתוח תשתיות וצפויה להמשיך ולהפגין צמיחה והתפתחות פנימית גבוהה, תוך ירידה בלחצים אינפלציוניים וציפיות להורדת ריבית מקומית. כל אלה יחד צפויים לתמוך בהמשך העליות בשוק המניות הברזילאי. היצוא העיקרי של ברזיל הוא מענף החקלאות (קפה וסויה) שהולך וגדל, זאת בהתבסס על תחזיות צמיחה עולמיות של גידול האוכלוסייה, תצרוכת הבשר, והמעבר לאוכל בריא דוגמת סויה.
ברזיל יחד עם שאר המדינות הגדולות ביבשת, כגון מקסיקו וארגנטינה נכנסו לשנת בחירות ועוברות תהליך של מודרניזציה - הכנסת סטנדרטים מערביים ומיגור שחיתויות - דבר שיתרום רבות לפיתוח החברות וכניסת משקיעים זרים למדינות מתוקנות יותר עם פחד מועט יותר משחיתויות.
כמו כן ברזיל נמצאת בתהליך של צמיחה בצריכה הפרטית. הדבר דוחף את הכלכלה קדימה ומהווה מנוע צמיחה נוסף על מנוע הצמיחה העולמי שממנו נהנות המדינות בדרום אמריקה.
לעומת כל אלה בל נשכח שברזיל נמנית על השווקים המתפתחים, על כל המשתמע מכך, ועל הכל הסכנות הטמונות בהשקעה שכזאת (ועל הסכנות הטמונות בכלכלת ברזיל הרחבתי מעלה).

תגובות הערות והארות יתקבלו בברכה במייל המצוין בתחילת המאמר.

בהצלחה,
אורי חיו




כל הזכויות שמורות. אין לשכפל, להעתיק, לתרגם, לצלם, להקליט או להעביר בכל צורה שהיא כל חלק מן החומר אלא באישור מפורש מראש ובכתב מחברת ספונסר נ.ע.ל.ה. בע"מ, ו/או מהמחבר.