אינך מצליח לקרוא? לחץ כאן..

חלום המיליונר ( או, "המנוף למיליונים")

מאת: דני כהן.
[email protected]

סיפורנו מתחיל בשבוע מוצלח במיוחד שלך כמשקיע - בתוך יומיים זינקה המניה שלך בלמעלה מ 20% ואתה גרפת לכיסך כמה אלפי שקלים. איזו שמחה באמת....!

ואז,
ביום שישי בערב,בעודך מתרווח לך בכורסה מול הטלוויזיה, לאחר שכבר סיפרת את סיפור הצלחתך לכל העולם ואשתו (כולל 'אריה השמן' שלמד איתך בכיתה ד' אותו פגשת במקרה בחתונה של בן הדוד), דווקא אז, נפתחת כתבת החדשות בטלוויזיה עם הידיעה הבאה :
" המשקיע האגדי וורן באפט הימר כנגד הלירה סטרלינג והרוויח מיליארד דולר ..."

מה... זה....?!..... איך....!?.... למה... ?!
אתה יושב ובוהה מול המספרים המרצדים מול המסך, מנסה לעכל את משמעותם ומתחיל להרגיש איך אתה מתכווץ לאיטך לתוך הכורסה ומרגיש קטן, קטן מאד...
אתה חשבת רק לפני רגע - שאתה הוא ה- 'תותח'' בעוד ש"ההוא", גורף מאחורי גבך רווח של מיליונים תוך זמן קצר.....אז מי בכלל סופר אותך באוקיאנוס הזה של המשקיעים...?

לאיטך אתה שוקע לך במחשבה המדכאת שכנראה לעולם לא תהיה מיליונר וממילא לעולם לא תזכה לחוות את הריגוש המיוחד השמור רק למשקיע המחזיק בידו תיק של מיליונים.....

אם כן ידידי, כאן דווקא יש לי חדשות בשבילך ! -
בעוד שהחלק הראשון (להיות מיליונר...) היא הבעיה האישית שלך אותה תצטרך לפתור בכוחות עצמך, הרי לגבי החלק השני ( להחזיק תיק בשווי מיליונים...)- כאן זה סיפור אחר, והדבר מסתבר- אפשרי גם אפשרי !

איך ? - מילת המפתח היא "מינוף".
השוק המודרני מספק לא מעט כלים המאפשרים למשקיע להפעיל "מינוף" על השקעתו, או במילים אחרות - להשקיע סכום נמוך ולבנות תיק השקעה ששוויו פי כמה וכמה ויותר והמאפשר גם תשואה בהתאם.

להלן מס' דוגמאות ל- "מינוף" ההשקעות בתיק (כל נתונים נכונים לערב שבועות תשס"ו 31.5.06 ): 

דוגמא 1 - אופציות מעוף:
דוגמא:
נניח ששער המעוף הינו: 910
ובידך אופ' קול 900 ליוני אשר שוויה בשוק כרגע הוא: 1000 ש"ח
השוויון המתקיים : [שער אופ' קול] + [שער החוזה]=[שער המעוף]
ובחישוב: 90,000+1000 =91,000
כעת נניח שהמעוף עולה למחרת ב-10 נקודות (~1.1%) ומגיע ל- 920 מה קורה לאופציה ?
בחישוב פשוט: שער האופציה מזנק ל-2000.
(וזאת כדי לקיים את השוויון : 90,000+2000=92,000)
כלומר - כל שנוי של 1.1% בנכס הבסיס = 1,000 ₪ עבורנו מחזיקי האופציה.

משמע :
קנית יחידה אחת של אופ' קול על מעוף - כמוה כקנית מניות מעוף בשווי של כ- 90,000 ₪ ! (* חשוב לציין שהחישובים הינם תיאורטיים שכן במציאות שינויי שער האופציה תלויים בגורמים נוספים כגון הזמן הנותר לפקיעה, שער מדד המעוף יחסית לשער "החוזה" של האופציה ועוד) !

כעת, הבה נתרגם זאת למציאות היומיומית שלנו -
שער המעוף נכון לזמן כתיבת המאמר (כאמור,ערב שבועות תשס"ו) הוא: 852.25
כלומר קנית אופציית קול בודדת הינה שוות ערך לאחזקה של מניות מעוף בשווי של 85,225 ₪ !!
בנקודת הזמן הנוכחית - עלות אופציית קול על מדד 900 ליוני היא : 239 ש"ח
לכן,
אם נקנה, נניח, 12 אופציות קול מהסוג הנ"ל בעלות כוללת של פחות מ 3000 ₪ ( 12X 239 ₪)
- נמצא את עצמנו מחזיקים תיק מעו"ף בשווי של למעלה מ- מיליון ₪ (12 X 85,225 ₪) !!!

***** רק לפני שרצים - חשוב לזכור - יש כאן סיכון רב מאד : אם מדד המעוף לא יעבור את ה-900 עד סוף יוני - אתה מאבד את כל השקעתך !

לסיכום דוגמא (1) - השקענו ~3,000 ₪ ואנחנו זוכים להחזיק בתיק של כ- 1,000,000 ₪.

נמשיך לדוגמא הבאה -

דוגמא 2 - אופציות על מניה

זהו שוק שעדיין לא קיים בארץ אבל נפוץ מאד בארה"ב - אופציות PUT/CALL על מניות. העיקרון כאן דומה מאד לאופציות פוט \ קול על מדד המעוף שלנו אלא שכאן הוא מאפשר גם מרווח זמן השקעה ארוך יותר ( לחלק מהמניות אפילו עד ינואר 2008 ).
בדוגמא שלנו ניקח את מנית GOOGLE הנסחרת נכון לרגע זה בשער של 371$. שווי אופציית 420 CALL ליוני 2006 הינו : 0.90$
משמע - עלות רכישה של יחידה כזו הינה 90$ והיא מקנה את הזכות לקבלת 100 מניותGOOGLE בשער 420$ עד סוף יוני 2006 .
אם אתה מאמין בזינוק של %15 במניה בתוך פחות מחודש -
תוכל לקנות 10 יח' אופציה מהסוג הנ"ל בעלות כוללת של כ 4,000 ₪ (10X90$ = 900$) ובתמורה אתה מקבל חלום בדמות אחזקת 1,000 מניותGOOGLE !

- כלומר שווי תיק של כ-1,700,000 ₪ ($371,000)

**** ושוב - הסיכון הוא רב שכן אם המניה לא תזנק ב-15% ולא תעבור את שער 420$ בתוך פחות מחודש - נותרת ללא אגורה מהשקעתך !!!

לסיכום דוגמא (2) - השקענו ~4,000 ₪ ואנחנו זוכים להחזיק בתיק של ~1,700,000 ₪.

אז מה היה לנו עד כאן ?
הנה כי כן - השקענו סה"כ 7,000 ₪ ובידינו תיק בשווי של 2,700,000 ₪ !

עכשיו אנחנו 'מיליונרים' ואפשר להניח את הראש על הכר ולחלום ....רק שעם תיק בסיכון גבוה כל כך - מי יכול בכלל להירדם.....??!!

דוגמא 3 - מינוף עם הרגליים על הקרקע

שתי הדוגמאות הראשונות היו קיצוניות במכוון כדי להמחיש שניתן להגדיל מאד את שווי התיק זאת במחיר הגדלת רמת הסיכון עד כדי אי-כדאיות בעליל לעיתים.
בפועל - ניתן למצוא מצבים של אפשרות מינוף ההשקעה ברמת סיכון נמוכה יותר (כמובן שגם התשואה הצפויה תהיה נמוכה יותר).
הנה דוגמא לגבי מנית טבע :
שער המניה כרגע : 37.25$
שוויה של אופציית 35$ CALL ל- ינואר 2007 הוא : $5
כלומר - קנית יחידת אופציה בהשקעה של 500$ הינה שוות ערך לאחזקה של 100 מניות טבע (3,725$).
ולפיכך - למי שמאמין כי טבע עתידה להגיע לשער של $45 עד ינואר 2007 יכול לקנות לדוגמא, 4 יחידות אופציה בסך שווי של $2000 (4X $500) שהן שוות ערך ל 400 מניות טבע (שווה ערך ל-65,000 ₪ לערך) ולהכפיל את השקעתו אם אכן התחזית תתממש !
(אם טבע תגיע לשער 45$ - שווי כל אופציה יהיה 10$ עפ"י המשוואה : $10=$35-$45)

כאן גם הסיכון נמוך יותר שכן -אם טבע תגיע "רק" לשער 40$ - עדיין תישאר עם השקעתך הראשונית (ללא רוח , אך גם ללא הפסד) *
לכן -למרות שיש כאן כמובן סיכון (הפסד כל ההשקעה במידה וטבע תרד מתחת לשער של $35 ), הרי זהו סיכון מחושב יותר שכן לכאורה מחצית מהשקעתך כבר מוחזרת לך בקניה (שווי האופציה כבר בעת הקניה הוא : $37.5-$35=2.5$ )

* איני לוקח בחישוב את העמלות הכרוכות בביצוע הפעולות.

לפני סיום -
מספר הבהרות לגבי נושא האופציות שהינו נושא מורכב מאד :
1. במסחר באופציות יש שני צדדים:
(א) " הקונה" - (כפי שאנו מיוצגים בדוגמאות שהבאתי) ולגביו ההפסד המקסימאלי הוא ידוע והוא בגובה ההשקעה.
(ב) "הכותב" - זה שמוכר לנו את האופציה ומכסה את הפרשי הרווח שלנו (בד"כ אלו גופים גדולים או בעלי בטחונות כספיים מתאימים) - הפסדו יכול להיות בלתי מוגבל ! ( לדוגמא אם טבע תעלה ב-100% בתקופה - הכותב ייאלץ להשלים לנו את סכום הרווח שלנו).
2. בכל הדוגמאות שהובאו - דיברנו על אופציה מסוג CALL ולא הזכרנו את האופציה ה"נגדית" לה וזוהי האופציה מסוג PUT. קנית אופציית PUT פועלת כתמונת מראה לאופציית CALL ומספקת תשואה כאשר נכס הבסיס יורד. אנו נרצה לקנות אופציית PUT על מניה \ מדד אם -
(א) - אנו מאמינים שהמניה \ מדד עומדים לפני גל של ירידות ואנו רוצים להרוויח מכך
(ב) אם יש לנו אחזקות במניה \ מדד ואנו רוצים להגן עליהם מפני ירידות פתאומיות
לדוגמא: קניה של אופציית 35$ PUT ל- ינואר 2007 על מנית טבע אמורה להגן על תיק של 100 מניות טבע אם וכאשר שער המניה יורד מתחת לשער של 35$.
3. בכל הדוגמאות מובאים חישובים "נקיים" של שינוי שער האופציה הנגזר משינוי שער נכס הבסיס. בפועל העניין יותר מורכב והשינוי מושפע מגורמים נוספים כגון מומנטום שהשוק נמצא בו או, הזמן הנותר עד לתאריך הסופי של האופציה (למעשה אפילו בימים שאין מסחר כגון סופי שבוע וחגים - האופציה נשחקת בשערה) - לפיכך השינויים באופציה אינם תמיד ביחס ישר לשנויים של מדד הבסיס.

לסיכום -
בדוגמאות כאן הבאתי רק על קצה המזלג , חלק ממגוון הכלים בשוק המאפשר "מינוף" של ההשקעה. האפשרויות רבות ומגוונות הרבה יותר וכוללות אופציות על מדדים, מטבעות וסחורות.
המשותף לכולם הוא הסיכון הגדול שבהשקעה מהסוג הנ"ל, שכן, כמו תמיד בכל הקשור להשקעות : סיכוי גדול כרוך בסיכון גדול ! -
ובדוגמאות הקיצוניות שהבאתי הסיכון הוא עצום עד כדי הפסד כל ההשקעה !

בעצם, כמוהו כחלום - במרבית המקרים סופך שתתעורר במהירה למציאות העגומה....!
ואולי לא, הרי קורה אחת למיליון שחלומות גם מתגשמים הלא כן ?.....:-))

DC



*** כל הנכתב כאן הוא לצורך המחשת נושא מינוף ההשקעה ואינו בגדר המלצה בכל דרך שהיא.
חשוב לציין שכל השקעה מהסוג הנ"ל כרוכה בסיכון גבוה מאד ומצריכה הבנה מעמיקה וניסיון רב בנושא.
בטרם השקעה בתחום הנ"ל -עדיפה התייעצות עם יועץ השקעות מוסמך.



כל הזכויות שמורות. אין לשכפל, להעתיק, לתרגם, לצלם, להקליט או להעביר בכל צורה שהיא כל חלק מן החומר אלא באישור מפורש מראש ובכתב מחברת ספונסר נ.ע.ל.ה. בע"מ, ו/או מהמחבר.