אינך מצליח לקרוא? לחץ כאן..

על מניות כאלטרנטיבת השקעה לטווח ארוך

מאת: דני כהן.
[email protected]

זוכרים את " משחק המשקיעים"* של עיתון ידיעות בשנת 2004 ? (כן, כן - אותו משחק מיתולוגי שבו השיג אודי אלוני תשואה שלילית על תיקו וניהל קרב נואש מול תיק ההשקעות של "הקוף" הווירטואלי ). ובכן - שאלתם את עצמכם לרגע איזו תשואה הייתה מתקבלת על תיקו של אודי אלוני אילו נותר כמות שהוא עד היום ?
את התשובה לכך ועוד, תקבלו במאמר הבא המנסה להעלות מספר נקודות מחשבה לגבי הרגלי ההשקעה ואפשרות גריפת רווחים על מניות בהשקעה ארוכת טווח.

כהרגלי ישלבו דוגמאות מחיי היום יום שלנו להמחשה.

* " משחק המשקיעים" של ידיעות אחרונות - על מספר יועצי השקעות הוטלה משימה לבנות (כל אחד) תיק השקעות בשווי 100 אלף ש"ח ולנהל אותו במשך 20 שבועות כדי לראות מי ישיג את התשואה הגבוהה ביותר. לצורך ההשוואה (קוריוז?) נבנה עוד תיק השקעות אחד עם ניירות ערך שנבחרו באופן אקראי ואשר הרכבו לא שונה לאורך כל התקופה. התיק הזה נקרא תיק ההשקעות של "הקוף".

חלק א' - מה היתרון בהשקעה לטווח ארוך ?

מרבית המחקרים שאני מכיר מהעשור האחרון מראים כי התשואה העדיפה ביותר לאורך זמן (לאורך תקופה ארוכה של 15 עד 30 שנה) מתקבלת מהשקעה בשוק המניות וזה נתון המתקבל מחתך עולמי ! לכאורה -
על סמך נתון זה היינו מצפים למצוא דפוסי השקעה יותר "רגועים" בשוק המניות - משקיע בוחר בכובד ראש מניה להשקעה, קונה, ממתין מספר שנים וגוזר את הקופון. פשוט.

ומה קורה בפועל ?
תראו לדוגמא איך נראה חתך הפעילות של המשקיעים באתר (עפ"י הסקרים הפנימיים):
35% מתוך 281 המצביעים בסקר הפורום הצהירו שהם מחזיקים במניה בין מס' ימים למס' שבועות !
ולעומתם, פחות מ- 25% הצהירו שהם מחזיקים במניה לתקופה שבין מס' חדשים למס' שנים !

כאשר מדובר בהשקעה במניות קטנות בעלי תנודה גבוהה מתוך כוונה להפיק רווחים בזמן קצר זה מובן - אך מסתבר שגם כשמדובר בהשקעה במניות כבדות - התופעה חוזרת על עצמה.

מדוע זה קורה? האם בהשקעה לטווח ארוך מרוויחים פחות ?
לאו דווקא - לדוגמא מנית טבע שעלתה ב-15 השנים האחרונות פי- 15 ! (עוד יידון בהמשך).
אבל בואו נדבר על טווחים ריאלים יותר בין מס' חודשים למס' שנים - האם זה עדיין אפשרי ?

בואו - ניקח לדוגמא את מנית "ריטליקס"
כבר למעלה משנה מדברים על חברה צומחת שמרחיבה את חוג לקוחותיה ברחבי העולם ואכן הודעה רדפה הודעה בדבר עוד עסקה עם עוד לקוח ועוד שוק חדש שנפתח בפני החברה. זאת ועוד - באוקטובר 2005 דובר בפורום על פריצה טכנית בשער 88 ₪ כמדומני.
כך שעם בחינת שלל הנתונים האלו שהיו בידי כל המשקיעים כבר אז, נראה היה שמדובר בהשקעה עם סיכון נמוך מול סיכויים לא רעים לרווחים.
האם היית משקיע שם סכום, נניח, של 30,000 ₪ ?
הבעיה היחידה הייתה שמדובר במניה המוגדרת "איטית" בשפת המשקיעים או, במילים אחרות, מניה שהוציאה את נשמתו של המשקיע שחיפש לראות עליות ורווחים מידיים על ההשקעה. וכך בלא מעט מקרים קראתי על משקיע זה או אחר שמתייאש לאחר זמן ומוכר את הניר.
למעשה , בהתבוננות לאחור, המניה היום נסחרת בשער של כ- 120 ₪ כלומר עליה של 36% בתקופה של כ- 6 חודשים בלבד !
כמה עלה מדד המחירים מאז ? 3.6% !
כלומר, המניה ה"איטית" שלנו עלתה פי 10 מהמדד! אבל זה עדיין לא הכול הצד היפה בכל העניין הוא בעובדה שברמת סיכון נמוכה שכזו אתה יכול להרשות לעצמך גם להשקיע סכום גדול יותר ומכאן שהרווח הכספי יהיה משמעותי יותר.

אז מה היתרון בהשקעה במניה לטווח ארוך ? מעבר לעובדה שנחסך כאן הצורך במעקב תוך יומי רצוף אחרי השוק, יש כאן יתרון לגודל הסכום שתהיה מוכן להשקיע מתוך הבנה שהסיכון נמוך יותר.

רוצים עוד דוגמאות ? בבקשה:

מנית כי"ל - לאורך כל שנת 2005 דובר על כך שמחירי האשלג מזנקים, שהזרים קונים את המניה, הודעות של חברת "פוטאש" ועוד כהנה וכהנה. מי שקנה באוקטובר 2005 בשער 800 מחזיק היום בנייר בשווי 1800 ! תשואה של 125%.

מניות הבנקים בארץ - דיברו על רווחים צומחים, על כך שהם מתומחרים נמוך מהמקובל בעולם, על מחירים גבוהים כתוצאה ממכירת הקרנות, על השקעות הזרים בתחום - בפועל: מי שקנה קסם בנקים ביולי 2005 בשער 6,500 מחזיק היום בניר בשער של 13,500 ! תשואה של 107%.

מדד הניקיי - דובר רבות על כך שהכלכלה היפנית מתאוששת וכי העליה במחיר מניות הבנקים היא אינדיקאטור חיובי המאשש את הטענה כי הכוון הוא חיובי - בפועל: מי שקנה קסם ניקיי בתחילת 2005 בשער 12,000 מחזיק היום בניר בשווי 17,000 תשואה של 41.6%.

קסם סין - עם כלכלה מתרחבת בלי הפסקה, השקעות ממשלתיות בפיתוח לקראת האולימפיאדה ואין סוף גופים חיצוניים המשוועים לחדור לשוק הסיני. בתחילת 2005 שער 4,500 והיום 7,000 ! תשואה של 55.5%

קסם הודו - המשקיעה במדינה בה יש כוח עבודה זול, אך מוכשר מאד ודובר אנגלית רהוטה המזמין יותר ויותר השקעות של מפעלים זרים. משער 2,600 באוקטובר 2005 לשער 3,600 היום ! תשואה של 38.4%.

לגבי שלשת האחרונים ישנן גם לא מעט קרנות נאמנות מיועדות בארץ המאפשרות למשקיע לצמצם אפילו עוד יותר את רמת הסיכון.

אם כן, רובינו היינו מודעים לשיקולים הנ"ל כבר אז, ואני משוכנע שחלק לא קטן מן המשקיעים אפילו החזיק בחלק מן הזמן באחד או יותר מן הניירות המוזכרים, אבל בכל זאת (כפי שמעידים גם נתוני הסקר) - רק חלק קטן מן המשקיעים טרח להתמיד ולהחזיק את הניר לאורך כל התקופה.

אז למה בעצם זה קורה ? מדוע הטבע האנושי גורם לרובנו לשנות כוון השקעה באופן תכוף כל כך ולמכור את הניר שזה עתה קנינו ?
הרי כולנו (כך אני לפחות מאמין) שוקלים בכובד ראש אם ובאיזו מניה להשקיע. אז מה משתנה לאחר פרק זמן קצר שפתאום אנו משנים את דעתנו ונוטים למכור ?

חלק ב' - מדוע אנו ממהרים לשנות את ההשקעה ?

הייתי מחלק את שלבי ההשקעה לשניים:
1. לפני הקניה
2. לאחר הקניה
השלב הראשון הוא די מוגדר וברור ומרכיב את השיקולים לקניה וגיבוש ההחלטה לפני הקניה.
זהו שלב שבדרך כלל המשקיע מנהל באופן הגיוני ושקול.
השלב השני הוא השלב הבעיתי, לאחר שכבר בוצעה הקניה. זהו שלב אמוציונאלי ורגיש מאד מצד המשקיע.
מאמרים מתארים כי משקיעים מפתחים רגשות כלפי המניות שקנו ובין מגוון הרגשות גם תהליכי חרדה שלאחר הקניה ולא מעט משקיעים המפתחים לפתע חשש גדול וסקפטיות לגבי כדאיות המשך האחזקה במניה הנקנית, אותה מניה שזמן קצר לפניכן הייתה זו שנבחרה על ידם לאחר אין ספור בחינות ושיקולים.
חלק מהמשקיעים פשוט מתאכזב מהר מדי.
הטבע האנושי תמיד שואף לשיאים - מהר יותר, גבוה יותר, חזק יותר. השקעת במניה והיא מדשדשת - אתה מתחיל להתייאש. השקעת במניה והיא מתחילה לרדת, חס וחלילה והנה אתה כבר מתחיל לפתח ניצני פאניקה...
וכל זאת בזמן שמניות אחרות מסביב עולות, שמועות רצות כל הזמן, הסכום שבידך מוגבל ואתה רוצה להשתתף בחגיגה כמו כולם. מה תעשה ? תמכור את המניה המדשדשת ותשקיע בלהיט היומי ! בסך הכול כולנו הרי רק בני אדם הלא כן !?

בואו נעצור רגע ונחשוב. השקעתם זמן ומחשבה רבים כדי להגיע להחלטה לקנות מניה מסוימת. לקחת בחשבון את כל השיקולים והאפשרויות והגעת למסקנה ברורה שזאת המניה המנצחת שלך שתניב תשואה עודפת למשך החודשים הבאים. למה לשנות את הדעה פתאום?
חשוב לזכור, אם אין מידע חדש המשנה את התמונה באופן מהותי, אין טעם לפעול בניגוד לשיקול הראשוני. במרבית המקרים ההחלטה שלך לקנות לא הייתה מוטעית !

חלק ג' - ניתוח תיק משחק המשקיעים - דוגמא לכישלון די מוצלח....

אז בואו נחזור כעת כמובטח למשחק המשקיעים של ידיעות אחרונות ולידידנו אודי אלוני וננתח מה קרה שם.
אם כן, בשבוע ה-19 של המשחק (לקראת סיום) היה תיקו של אודי בשווי של כ- 81,866 שקלים (הרבה מתחת לקרן הבסיס) והיה מורכב בין היתר מן המניות הבאות :גילת, רדוור, אודיוקודס, נייס,קסם תל-טק, טאואר, ר.ה. טכנולוגיות ומטאלינק.

השיקולים: ידידנו החליט להשקיע במניות מוטות טכנולוגיה שהן גם דואליות ונסחרות בנסד"ק. הנסד"ק עמד אז על 1800 נקודות לאחר שהיה באמצע התיקון מהשפל של ה- 11 לספטמבר 2001. (1200 נק') והחברות שעברו התייעלות החלו לדווח תוצאות טובות.
גם השיקולים לגבי המניות בתיק עברו בחינה מדוקדקת:
גילת - הייתה בתהליך אירגון ושיפור עם שמועות על הצעות קניה קרובות.
רדוור - דיווחה במסיבות עיתונאים על עתיד ורוד מאי פעם.
אודיוקודס- הייתה השם החם בתחומה עם תחזית מחירות עד השמיים.
נייס - בתהליך רה-ארגון חדש ומבטיח ותוכנית התייעלות מתגבשת
טאואר - עסוקה בתכנון המפעל השני שלה (2FAB) כשברקע ענף הסמיקונדקטורס שמתחיל להראות ניצני התאוששות לאחר שנים של שפל.

בקיצור - שיקולים לעניין אחד אחד !
את שלב השיקולים לפני הקניה עובר אודי אצלנו בהצלחה.
אז מה הבעיה ? הבעיה שתיק כזה לא מתאים למשחק של 20 שבועות הוא מתאים אולי לטווח של שנתיים שלוש לפחות אם לא יותר. מה עוד שידידנו דבק בתיק וכמעט לא ביצע שינויים לאורך המשחק. מה קרה בפועל ? לרוע מזלו של ידידנו, דווקא בתקופת המשחק החלה עליה במחירי הנפט, החל חשש מפני עליית ריבית בארה"ב, ממשלת סין החלה לפעול להאטת קצב הצמיחה ע"י הורדת האשראי. בקיצור כל האינדיקטורים סימנו על האטה צפויה בכלכלת ארה"ב.
להגנתו של אודי ייאמר שלכל אורך הדרך הוא טען שההאטה בכלכלת ארה"ב היא זמנית וכי התיק שבנה הינו לטווח של מספר רבעונים.

אז ראשית הוא צדק. והיום הנסד"ק כבר מעל 2300 נקודות. אבל, זה לא סוף הסיפור שלנו.
שימו לב לאירועים הבאים שהמשיכו להאפיל על התיק מאז ועד היום:
טאואר - דיווחים על הפסדים וקשיים כספיים.
רדוור - לא עמדה בתחזיות.
אודיוקודס - אפילו היא הכזיבה ולא ממש סיפקה את הפריצה המטאורית לה כולם ציפו.

בקיצור הכול הלך קשה עם התיק הזה !
אז עם נתונים כאלו ובלי ניהול צמוד של התיק מאז אוגוסט 2004 ועד היום מה היא לדעתכם, התשואה שהתקבלה על התיק ?
אם כן כנגד כל הסיכויים הניב התיק 27% רווח בפחות משנתיים ! בכמה עלה מדד המחירים לצרכן בתקופה זו ? - ב- 2.77%....
כלומר התיק הניב כמעט פי- 10 מהמדד לתקופה האמורה ! ( הנתונים מתייחסים לתקופה שבין אוגוסט 2004 ועד ערב פסח תשס"ו).

חלק ד' - אז מה קונים? - טיפים למשקיע לטווח ארוך

אם כן, למי שהשתכנע, הנה מס' "טיפים" להשקעה לטווח ארוך:

א. בחירת המניות להשקעה לטווח ארוך: חפש את המגמות לטווח ארוך בין אם זה לגבי שווקים עולמיים כגון: פיתוח מואץ ומעבר השקעות לשוקי המזרח הרחוק, השלכות פוליטיות כלכליות וכו'. ובין אם זה ספציפית לענפים מסוימים כגון: עליית מחירי הנפט ותשומות אנרגיה והשפעתן על החברות, התעניינות גוברת והרחבת השקעות בתחום מסוים כדוגמת ביו טכנולוגיה, נדל"ן, בנקאות וכו'.

לגבי חברות, חשוב מאד לבחון את ניהול החברה וביצועיה לאורך זמן. זה שמנית טבע עולה פי 15 ב 15 שנים זה לא יד המקרה ! ההנהלה ישבה עוד לפני שנים ובנתה תוכנית אסטרטגית לצמיחה רב שנתית, תוכנית בה דבקה ההנהלה והשלימה בהצלחה שלב אחר שלב תוך שקיפות מלאה כלפי צבור מחזיקי המניות ודאגה לרווחיהם ! אין מקום למקריות בשיקולי בחירה לטווח ארוך.

ולאור זאת .... לטווח של שנתיים ושלוש קדימה, נשאל את עצמנו:
- האם הניהול של טבע ימשיך להוכיח את עצמו גם בשנים הבאות?
- האם אסטרטגית הניהול של מכתשים אגן תממש והיא תלך בדרכי טבע ?
- האם הביקוש למוצרי אורמת יגדל לאור ההתייקרות במוצרי האנרגיה ?
- האם נזכה לראות תנופת בניה בארץ עם עדנה מחודשת לענף הנדל"ן ?
- האם השוק הסיני המתפתח בקצב מטורף עדיין לא אמר את מילתו האחרונה ?
- האם שוקי מזרח אירופה המתעוררים הם הלהיט הדש ויהוו את היעד הבא להשקעות ?

ב. התנהגותך כמשקיע לאורך תקופת ההשקעה:
חשוב להיות רגוע ועם הרבה משמעת וסבלנות. לאורך תקופה של מס' רבעונים יחולו ללא ספק שנויים רבים ובכללן עליות וירידות בניירות בהם אתה מחזיק. חשוב לדעת לסנן בין ירידות זמניות לבין שינויים מהותיים במגמה לטווח ארוך.
חשוב לזכור כי אין לפעול בפאניקה וכי כל עוד לא התקבל נתון מהותי חדש שיש בו כדי לשנות את שיקוליך הראשונים אין לגעת בנייר ! האמן בעצמך ואל תמהר לפקפק במסקנתך הראשונית ובשיקולים שהביאו אותך אליה !

ולסיום - למי שעדיין לא השתכנע, רוצים לדעת מה הייתה התשואה של "תיק הקוף" מאז אוגוסט 2004 ועד היום ? (אני מזכיר - תיק שנבחר באופן אקראי ולא נוהל מאז עד היום!)

אם כן, התיק לידיעתכם (ראו קובץ מצורף) - הניב לא פחות מ-56% !!

אז אם הוא יכול, גם לנו איך מה לפחד ..... :-))

ב-ה-צ-ל-ח-ה לכולם !



כל הזכויות שמורות. אין לשכפל, להעתיק, לתרגם, לצלם, להקליט או להעביר בכל צורה שהיא כל חלק מן החומר אלא באישור מפורש מראש ובכתב מחברת ספונסר נ.ע.ל.ה. בע"מ, ו/או מהמחבר.