חדשות שוק ההון

הכה את הנושא - אופציות

הגולש "נשמא" מסביר בצורה פשוטה את נושא כתבי האופציות והאם כדאי לסחור בהן

מאמר אורח (”נשמא”) 28/11/2019 16:39

א+א- 16

ראשית דבר, חשוב לציין שכתב אופציה (או בקיצור "אופציה") הן דבר מורכב, מסוכן ולא מתאים לכל משקיע. ברוב המקרים האופציות פוקעות מחוץ לכסף ומוחקות 100% מההשקעה. בכתבה זו אנסה לעמוד על המורכבות, הסכנות, המשמעות וההזדמנויות שיש באופציות במצבים מסוימים.

 

חשוב לציין שלא חייבים לסחור באופציות אבל בהחלט כדאי להבין את ההשפעה שלהן על המניות בכדי שנוכל לקבל החלטות מושכלות יותר. אופציה כשמה כן היא, אפשרות. אפשרות לקנות את המניה במחיר מוסכם מראש עד תאריך מוסכם מראש. זהו.

 

למה יש אופציות בכלל?

כאשר חברה רוצה לקשור קשר בין ביצועי המניה לעובדיה או למשקיעיה או ליכולת גיוס הכספים שלה היא יכולה לבצע זאת באמצעות אופציות. לדוגמא אופציות לעובדים שיפקעו במחיר מסוים אמורות לתמרץ את העובדים.

 

למה חברה משתמשת באופציות בגיוס/הנפקה?

על מנת לתמרץ משקיעים להשתתף בגיוס יש פעמים שחבילת ההנפקה כוללת גם אופציות ביחס כזה או אחר לכמות המניות המונפקת. לדוגמא, על כל מניה שתקנו היום בגיוס תקבלו את האפשרות לקנות בעתיד מניה נוספת או חצי או שמונה (תלוי בחבילת הגיוס) במחיר מוסכם ועד תאריך מוסכם.

הנפקת אופציות נתפסת כהטבה שנותנים למשתתפים אבל זה לא לגמרי נכון. סוס שמקבלים במתנה האם בודקים לו את השיניים? אני אומר, כן. חשוב לציין שחברה יכולה לבצע גיוס גם באמצעות אופציות בלבד ללא מניות - ראו ערך טוגדר ופנטזי או בהנפקת אג״חים - ראו ערך אנלייט, או זכויות לאופציות לבעלי מניות ״ללא תשלום״ - קנאשור ועוד.

 

האם אפשר לסחור באופציות בדומה למניות ובמה כדאי להתחשב?

התשובה היא כן, אפשר לסחור באופציות בדיוק כמו במניות. אולם חובה לבדוק את הסחירות. סחירות, סחירות, ושוב סחירות. רוב האופציות שנסחרות הן בעלות סחירות נמוכה והפרשי קונה מוכר גדולים ורק בנקודות זמן ספציפיות (תנועות חדות במחיר המניה או בסמוך לפקיעה) לרוב יגדל המסחר, לכן חשוב להבין שייתכן ויהיה קשה לממש את האופציה כאשר יש רווח תיאורטי על הנייר או הפסד תיאורטי.

צריך גם להתחשב בזמן שיש לפקיעה, לרוב אופציות רחוקות מהפקיעה גם במונחי זמן (לדוגמא עוד שנה ומעלה) וגם במונחי מחיר (לדוגמא מחיר מימוש 700 ומניה 200) המסחר בהן יהיה דל עד מאוד וצריך לקחת בחשבון בסכומים ובכמויות שמחזיקים. שוב אציין שרוב האופציות פוקעות מחוץ לכסף ומוחקות 100% מההשקעה.

 

האם תמיד כדאי לסחור באופציה אם היא קיימת במקום במניה?

התשובה היא ממש לא! פעם אחת בגלל נושא הסחירות, פעם אחרת בגלל מה שנרשם לעיל, פעם נוספת היא שלא תמיד יש עדיפות של מינוף של האופציה לעומת המניה ששווה לסכן את הכסף.

 

איך קובעים מחיר של אופציה בכלל?

התשובה הכי עניינית ונכונה שאני יכול לתת זה שתלוי במפגש בין קונים למוכרים (ביקוש מול היצע) ככה פשוט. הרי מחיר האופציה במסחר בעצם שואל ״כמה אתם מוכנים לשלם היום על מנת שתהיה לכם את האפשרות לקנות את המניה עד תאריך מסוים?״ אבל זה לא באמת כזה פשוט כי יש היבטים נוספים.

 

לדוגמא, כאשר חברה מנפיקה אופציות (לא משנה באיזה דרך) היא מחויבת לבצע הערכת שווי של המחיר על פי נוסחת בלאק אנד שולץ. הנוסחה בעצם לוקחת בחשבון כמה פרמטרים כדי להעריך שווי, ביניהם מה מחיר המניה? כמה זמן נשאר עד שיעבור תאריך המימוש (פקיעה)? מה סטיות התקן של המניה ועוד ובכך לנסות ולנבא את הסיכוי שמחיר המניה אכן יגיע למחיר המימוש ו/או יותר ותהיה כדאיות להחליף את האופציות במניות ובכך להזרים כסף לחברה.

יש כמובן עוד שיטות אבל אי אפשר הכל בפוסט אחד.

 

מה זה שווי נאיבי/פנימי?

זה בעצם מחיר המניה במסחר פחות מחיר המימוש. לדוגמא, מחיר מימוש 250 מחיר מניה 300. זה בעצם אומר שהאופציה צריכה להיות שווה לפחות 50, מכיוון שאז אני יכול לממש את האופציה על המניה ולמכור אותה מיד בשוק להרוויח את ההפרש. במידה והמחיר נמוך מ-50 זה אומר שנוצר עיוות ופרמיה שלילית למחיר האופציה.

 

מתי כדאי לממש אופציה למניה?

יש כמה תשובות עם מוטיבציות שונות. אם אתם סוחרים אז אתם רק רוצים מינוף על סיכון הכסף שלכם כנראה וכנראה שלעולם לא תממשו את האופציה, שזה לגיטימי. אם אתם משקיעים אז כדאי לממש את האופציה כאשר שווי האופציה כולל מחיר המימוש נמוכים ממחיר המניה בשוק. לדוגמא, אופציה שווה 40, מימוש ב 250 ומחיר המניה ב 300. במצב הזה האופציה בעצם נסחרת נמוך מהשווי הנאיבי ויש אפשרות להרוויח את הפער בין המצבים ולחסוך/להרוויח 10.

 

ישנן עוד סיבות נוספות, הברורה מהן זה האם אתם רוצים להזרים כסף לחברה. בנוסף אם יש לכם כמות מאוד גדולה של אופציות ואתם רוצים להחזיק הרבה מניות אולי דווקא יעלה לכם פחות כסף להמיר מחוץ למסחר של המניה מאשר לקנות מניות במסחר. שוב אציין שלרוב האופציות פוקעות מחוץ לכסף ומוחקות 100% מההשקעה.

 

מה עוד אפשר לעשות עם אופציות?

לגדר הפסד/ירידת ערך במניה. לדוגמא מלמעלה, אם נקנה את האופציה ב-50 אז נסכן 50 על כל אופציה שנקנה. אם נקנה את אותה כמות במניות והמניה ב 300 אז בעצם כאשר היא תרד מתחת ל- 250 כבר נפסיד יותר מאשר באופציה.

ההבנה הזו תאפשר לנו גם להכניס סכומים שונים בין קניית מניה לקניית אופציה ובכך לסכן סכומים שונים בכל אחד מהם. בשביל זה תלוי מה מחיר המימוש לעומת המניה ולעומת מחיר האופציה.

 

מה זה אומר דילול מאוחר?

כאשר מנפיקים מניות מיד לאחר הגיוס המניות נרשמות למסחר ובכך מדללות את המשקיעים הקיימים . מאופציה תדלל רק במידה ויהיה מימוש עתידי של אופציות למניות ולכן כמחזיקי מניות מצד אחד טוב לכם פקיעת אופציות בגלל המזומן שנכנס לחברה ומצד שני זה מדלל אתכם אבל לרוב לא בפעם אחת.

 

מה זה לחץ של האופציה על המניה?

זה בדיוק מה שכתבתי למעלה ועוד טיפה. לרוב אם המניה נסחרת סביב מחיר המימוש בסמוך לפקיעה (סוף תקופת האופציה) אז יורד המינוף וסוחרי האופציות ירצו להתחיל להיפרד מהאופציות מצד אחד, המשקיעים רוצים לקנות את האופציות כמה שיותר זול ועם וודאות גבוהה יותר לזה שהם לא ישלמו פרמיה גבוהה על מניה שיכלו לקנות יותר בזול בשוק ולכן נוצרת מוטיבציה שלוחצת את המניה לאזור מחירי המימוש ואת שווי האופציה לאפס.

 

בדוגמא שנתנו למעלה לאט לאט מחיר המניה יתחיל להתכווץ מ 300 לאזור 250 והאופציה תתחיל לרדת מ 50  לכיוון ה-0. ברור שאם בשלב הזה המניה הייתה על 700 אז יש לחץ אבל לא עד מחיר המימוש.

 

איפה אפשר למצוא נתונים על האופציה?

אפשר גם באתרים השונים ספונסר, ביזפורטל, גלובס וכו ואני תמיד בודק גם במאיה. לפעמים האתרים לא מתחשבים בהורדת מחיר המימוש כתוצאה מדיבידנד או זכויות ועוד או בזמן המימוש ונשארים עם תנאי המימוש ההתחלתיים, לכן אני מציע תמיד לבדוק במאיה ולקרוא את הדיווחים בנושא גם כן.

 

יש באמת עוד ערימות של אינפורמציה שאפשר לשפוך בנושא, השתדלתי לגעת בדברים העיקריים והברורים ופחות בירידה לפרטים. אם יצוצו שאלות יותר ספציפיות אז אולי אתייחס לכך בהמשך באופן פרטני.

שאף אחד לא ירוץ מחר לקנות אופציות בגלל הפוסט הזה ושוב אציין שרוב האופציות פוקעות מחוץ לכסף ומוחקות 100% מההשקעה.

 

 

16 תגובות

בשליחת תגובה אני מסכים/ה לתנאי האתר

שלח תגובה
  1. 1
    נשמא- נשמה טובה. תודה

    יאיר 30/11/2019 17:29

  2. 2
  3. 3
    חע

    עיצ 28/11/2019 19:58

  4. 4
    הילד ענק

    איזה מבורך אם יקבל פינה פה.
    למעבר להודעה בפורום לחץ כאן

    שילה13 28/11/2019 19:10

  5. 5
    סחטיין על הפרגון

    למעבר להודעה בפורום לחץ כאן

    redbear 28/11/2019 17:19

  6. 6
    |207|

    למעבר להודעה בפורום לחץ כאן

    נשמא 28/11/2019 17:15

  7. 7
    זו מנית זהב לכל החיים!מאיתנו

    למעבר להודעה בפורום לחץ כאן

    hektor 28/11/2019 17:10

  8. 8
    יש מסחר בלייקים?...|15|

    למעבר להודעה בפורום לחץ כאן

    נשמא 28/11/2019 17:03

  9. 9
    חחח רק שיתמידו לבקש...

    למעבר להודעה בפורום לחץ כאן

    נשמא 28/11/2019 16:59

  10. 10
    ה"נשמא"|403|

    למעבר להודעה בפורום לחץ כאן

    hektor 28/11/2019 16:55

  11. 11
    |4||34|

    למעבר להודעה בפורום לחץ כאן

    dudu1234 28/11/2019 16:51

  12. 12
    הקיבוץ השיתופי ייקח לו את האייקון |1|

    למעבר להודעה בפורום לחץ כאן

    Liron101 28/11/2019 16:49

  13. 13
    בראבו לנשמא|34| צריך לתת לו אייקון

    למעבר להודעה בפורום לחץ כאן

    סימון1 28/11/2019 16:47

  14. 14
    שחקן נשמה|15|

    למעבר להודעה בפורום לחץ כאן

    Liron101 28/11/2019 16:45

  15. 15
    נעצתי את ההודעה בנושאים חשובים

    שם יעלו כל הסקירות שנשמא יעלה. רק שיתמיד. |13|
    למעבר להודעה בפורום לחץ כאן

    דובי 28/11/2019 16:44

  16. 16
    האם אפשר לעשות פינה לכל החומר הזה

    למעבר להודעה בפורום לחץ כאן

    cristoper 28/11/2019 16:40