קרדיט: פלאש 90, יהונתן זינדל
קרדיט: פלאש 90, יהונתן זינדל

מתקפת הטרור ב-7 לאוקטובר גררה ירידות חדות במדדים המובילים בבורסה בתל אביב, אך אלו רשמו התאוששות נאה בחודש נובמבר. מדדי ת"א 35 ות"א 90 עלו בנובמבר בשיעור של כ-9%-10%, בהתאמה, לאחר ירידה חדה של כ-11% ושל כ-14% בחודש הקודם, אך הם עדיין נמוכים בכ-2% ובכ-4% מהרמה בה היו בתחילת המלחמה. השאלה היא אם לאחר הפסקת האש הלחימה תתחדש, וזה הזמן לעשות סיכום ביניים על רקע ההשלכות של המלחמה על המשק.

נקודות האור

1. התחזקות מחודשת של השקל - לאחר שהתבסס מעל לרמה של 4 שקלים, הדולר מאבד מכוחו ויורד בעולם, וגם מול השקל, ונסחר כעת לפי הרמות של חודש אוגוסט האחרון, בימים שהרפורמה המשפטית היתה הדאגה הקיצונית למשק. כעת, משנוספו משקולות למשק, התחזקות השקל מחדש צפויה לתרום להתמתנות קצב האינפלציה.

2. ירידה באינפלציה - השקל כאמור צפוי לתרום להתמתנות האינפלציה, שכן המשק נשען על ייבוא, והתחזקות המטבע מוזילה את הייבוא. לפי בנק ישראל האינפלציה צפויה לרדת ל-3.5% בשנת 2023 ובשנת 2024 תרד לכ-2.4% - בתוך תחום היעד של בנק ישראל. כלו מר, מכאן הדרך להורדת ריבית מתקצרת.

3. הריבית סיימה לטפס - בנק ישראל הותיר את הריבית השבוע ברמה של 4.75%. בשוק צופים כי בתחילת 2024 הריבית כבר תחל לרדת. בחטיבת המחקר של בנק ישראל מעריכים כי הריבית בסוף השנה הבאה תהיה ברמה של 3.75%, מה שמהווה חדשות טובות מנוטלי המשכנתאות ועד לחברות שרושמות עלייה חדה בהוצאות המימון בשל העלייה בריבית.

4. צמיחה? יהיה טוב, אבל לא עכשיו - ההאטה צפויה להתבטא בצמיחה ובניגוד למערכות קודמות ההתאוששות לא תגיע כל כך מהר. בארגון ה-OECD צופים כי המלחמה תגרום להאטה זמנית אך משמעותית בכלכלת ישראל. תחזיות הארגון מניחות שההשפעה הכלכלית של המלחמה תתרכז ברובה ברבעון האחרון של 2023. הצמיחה צפויה לרדת ל-2.3% ב-2023 ול-1.5% ב-2024. עם זאת, הצמיחה של הכלכלה הישראלית תרשום התאוששות לקצב של 4.5% ב-2025.

נקודות החושך

1. המשך עלייה בגירעון התקציבי - החריגה מיעד הגרעון נרשמה עוד לפני המלחמה, וכעת, מגמת העלייה בגרעון צפויה להתגבר בעקבות המשך הלחימה (מה שלא הפריע לממשלה לאשר חלוקה של כספים קואליוציוניים). מנתוני האוצר עולה כי באוקטובר 2023 היה לממשלה גירעון בפעילותה התקציבית בסך כ-22.9 מיליארד שקל, ובסיכום 12 החודשים האחרונים נרשם גירעון בסך כ-47.2 מיליארד שקל המהווה כ-2.6% מהתוצר – עלייה של כ-1.1% לעומת הנתון בחודש הקודם. לגירעון התקציבי תרמה הירידה בהכנסות הממשלה בינואר-אוקטובר 2023 בכ-5.6% לעומת התקופה המקבילה אשתקד, לצד עלייה בהוצאות הממשלה בכ-9.7% במקביל.

2. אבטלה של 10% - העלייה בשיעור האבטלה במשק עקב הוצאת עובדים לחל"ת הביאה לזינוק שיעור המועסקים שנעדרו באופן זמני מעבודתם לכ-9.6% באוקטובר, לעומת כ-3.6% בחודש הקודם. יחד עם זאת, שיעור האבטלה ללא נעדרים זמנית מעבודתם, נותר ללא שינוי והגיע לכ-3.4% באוקטובר 2023, בדומה לשיעור בסוף החודש הקודם.

3. ירידה חריגה במדד המשולב - בנק ישראל פרסם כי המדד המשולב למצב המשק לחודש אוקטובר 2023 – החודש הראשון למלחמת חרבות ברזל – ירד ב-1.1%. פרוץ המלחמה ב-7 לאוקטובר הביא לירידה חדה בפעילות במשק ובמיוחד בצריכה הפרטית. בשוק צופים התאוששות לאחר המלחמה, השאלה מתי זה יקרה שכן לא ברור אם המלחמה תחודש ברקע לשחרור החטופים.

4. ירידה בקצב הצמיחה - משרד האוצר פרסם בנובמבר תחזית עדכנית, לפיה בתרחיש בסיסי לפיו המלחמה תמשך עד הרבעון הראשון של שנת 2024 – הצמיחה בשנת 2023 תגיע לכ-2%, לעומת כ-2.7% בתחזית קודמת מחודש יולי, כשהשפעת המלחמה על התוצר בשנת 2023 מוערכת בירידה של 1.4%. לגבי שנת 2024 – בתרחיש בסיסי הצמיחה תגיע ל-1.6%, כאשר בתרחיש אופטימי של "התאוששות מהירה" הצמיחה תגיע ל-2.2% ואילו בתרחיש פסימי של "התאוששות איטית" הצמיחה תגיע ל-0.2% בלבד. בבנק ישראל סבורים כי התוצר צפוי לצמוח בשיעור של 2% בכל אחת מהשנים 2024-2023, מתחת לתחזית קודמת שניתנה באוקטובר ל-2.3% ו-2.8% בשנים 2023 ו-2024 בהתאמה.

בונוס

אם מסכמים את העשור האחרון בשוק, אז ת"א 35 עלה ב-50% לאורך השנים. תשואה זו בולטת לשלילה בהשוואה לנאסד"ק 100 בארה"ב שעלה בכ-360% במהלך העשור מפברואר 2013, ובהשוואה ל-S&P 500 שטיפס ב-152% באותה תקופה. לא פלא שהשנה נרשמה הסתה של השקעות מהשוק המקומי למדדי המניות בארה"ב.

תגובות לכתבה

הוסיפו תגובה

אין לשלוח תגובות הכוללות מידע המפר את תנאי השימוש

  • 1
    הסטה של השקעות......

    איפה העברית?

    • צור
    • 30/11/2023 01:16