הפועלים: הורדת הריבית צפויה לתמוך בשוק המניות המקומי

2012 החלה ברגל ימין בבורסות העולם שהקרינה גם על השוק המקומי, אך מחזורי המסחר עודם נמוכים בהשוואה לשנים האחרונות. התקדמות בפתרון קבע למשבר החוב באירופה עשויה להסיר עננה מעל שוקי ההון. התקדמות זו עשויה לבוא לידי ביטוי בגיוסי החוב שצפויות לבצע מדינות שונות באיחוד האירופי במהלך החודשים הקרובים, ובהסכמה כללית בנוגע לאמנה הפיסקאלית החדשה. הצלחה תשחרר חלק גדול מהלחץ בו נתונים השווקים, אם כי, כשלון מהלכים אלו עלול להשיב את המגמה השלילית. הם סבורים, כי מחויבותם של קובעי המדינות באירופה להגיע לפתרון המשבר תתמוך בתרחיש החיובי. בד בבד, סימני ההתאוששות בכלכלה האמריקאית ממשיכים להתפרסם, וגם להם השפעה חיובית על השווקים.

במישור המקומי, הפחתת הריבית צפויה אף היא לסייע לשוק המניות, הן בשל הוזלת הוצאות המימון של החברות, השפעה נגזרת על שערי החליפין (פיחות בשקל), והן בשל התשואות הנמוכות באפיקי ההשקעה האלטרנטיביים לשוק המניות. ההערכה היא, כי הריבית הנוכחית (2.5%) אינה סוף פסוק, וקיימת סבירות גבוהה להפחתות נוספות בריבית בהמשך השנה.

על רקע האמור לעיל,הם מעריכים כי התנודתיות שאפיינה את שוקי המניות בישראל ובעולם בסוף 2011 , לצד מחזורי מסחר נמוכים משמעותית מממוצע השנים האחרונות, תימשך בחודשים הקרובים, ועל כן הסיכון הגלום ברכיב המנייתי עודנו גבוה משמעותית. מאידך, הם  סבורים כי שעריהן של מניות רבות הגיעו לרמות שפל של שנים, כשחלק מהן הפכו להיות להערכתנו אטרקטיביות להשקעה בראיה ארוכת טווח.

לאור זאת, ללקוחות בעלי אורך נשימה, המוכנים ליטול על עצמם סיכון, הם סבורים כי ברמות המחירים הנוכחיות אפשר וכדאי להתחיל ולהגדיל באופן הדרגתי ומדוד את החשיפה המנייתית. עם זאת, הם שוב מדגישים כי עד לנקודת מפנה בת קיימא במשבר האירופאי, אנו עתידים להמשיך ולראות עצבנות רבה בשווקים. להלן סקירה שפרסמו בסוף השבוע:

שוק האג"ח: מק"מ- המק"מ לשנה נסחר בתשואה של 2.43%, המגלמת ירידה קלה בריבית בנק ישראל בשנה הקרובה. לאור צפי להאטה בקצב צמיחת המשק לכ- 3% בשנת 2012, נראה כי מגמת הירידה בריבית תימשך גם בחודשים הקרובים ולפיכך, המק"מ מעניין להשקעה.

גילונים- תוספות התשואה בגילונים הארוכים, 817 ו-520, נותרו בשבוע האחרון כמעט ללא שנוי ברמות של 0.3% ו- 0.37% בהתאמה (תוספות אלו הינן מעל תשואת המק"מ האחרון). לאור ההאטה הכלכלית העולמית בה אנו מצויים והצפייה להמשך הורדת ריבית בנק ישראל בשנה הקרובה, הגילונים פחות מעניינים להשקעה. מומלץ להיחשף לריבית השקלית המשתנה באמצעות אגרות חוב קונצרניות בריבית משתנה ובעיקר בטווחים הארוכים, אשר נסחרות בתוספות תשואה גבוהות מעל המק"מ (של כ- 2.9% -2.3%).

שחרים- הירידה בתחזיות האינפלציה בארץ והצפי להמשך הורדת ריבית בנק ישראל, מותירים את האטרקטיביות של השחרים הבינוניים והארוכים. תשואתם של השחרים הבינוניים ירדה במקצת השבוע, בעוד שתשואתם של השחרים הארוכים עלתה. (3.27% במח"מ של כארבע שנים, 4.23% במח"מ של כ- 7 שנים), זאת במקביל לתשואת אגרת החוב האמריקאית ל-10 שנים, שעלתה השבוע לרמה של כ- 1.97%. להערכתנו, התשואה השוטפת באגרות החוב השקליות במח"מ הבינוני, בשילוב האפשרות לירידה באינפלציה ולירידה בריבית בנק ישראל, תומכות בהמשך השקעה ברכיב זה.

צמודים קצרים - תחזית האינפלציה של המחלקה הכלכלית של הבנק ל- 12 החודשים הקרובים (שנת 2012) הינה 2%. ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון בצמודים הקצרים עלו השבוע במקצת לרמה של כ- 2.1%. נראה כי לאור הצפי למדדים קרובים נמוכים וציפיות האינפלציה הנגזרות מהשוק שמגלמות בצורה מלאה את תחזית האינפלציה, הצמודים הקצרים הממשלתיים פחות מעניינים להשקעה. את החשיפה לטווח הקצר ניתן לבצע באמצעות רכישת אגרות חוב קונצרניות בדרוגים גבוהים.

צמודים בינוניים – ציפיות האינפלציה בטווחים הבינוניים הנגזרות משוק ההון נותרו השבוע ללא שנוי ברמה של כ- 2.38%. להערכתנו, לאור הצפי למדדים קרובים נמוכים, ירדה כדאיות ההשקעה בצמודים הבינוניים הממשלתיים. מדדי התל בונד 20 ו-40 נסחרו בשבוע האחרון בירידות שערים והם מגלמים תשואות של כ- 3.7% ו-3.68% בהתאמה, כאשר המרווחים מעל האג"ח הממשלתי הצמוד נמצאים ברמות של כ- 2.6% ו- 2.71% בהתאמה. אנו ממליצים להיחשף לטווח הבינוני באמצעות רכישת מדדי התל בונד.

צמודים ארוכים - ציפיות האינפלציה הנגזרות משוק ההון בטווחים הארוכים (במח"מ 8 שנים ואילך, גליל 5903), נותרו כמעט ללא שנוי ברמה של כ- 2.53%, רמה כדאית להשקעה.

שוק המט"ח: השקל התחזק השבוע מול הדולר, במקביל למגמת המסחר בשוק המט"ח הבינלאומי. במהלך המסחר השבוע שער הדולר היציג התקרב לרמה של 3.76 ₪, שפל של כחודש וחצי. מנגד, שער האירו עלה השבוע באחוז מול השקל. בנק ישראל החליט השבוע להפחית את הריבית השקלית בשיעור של 0.25%, לרמה של 2.5%. בעקבות זאת הצטמצם פער הריביות בין השקל והדולר. בנוסף, בפד האריכו את תקופת הריבית האפסית בארה"ב עד סוף 2014.

להערכתנו, השקל צפוי להמשיך ולהיסחר בתקופה הקרובה בהשפעת ההתפתחויות במסחר בדולר ובשוקי המניות ברחבי העולם, כולל בישראל ומהתפתחויות במשבר החוב באירולנד. עם זאת, נראה כי גברו גם ההשפעות על השקל מגורמים מקומיים זאת, על רקע ההאטה בצמיחה הכלכלית בישראל. בנוסף, יושפע המסחר בשקל מהצפי להמשך הפחתת הריבית השקלית (בהמשך להפחתה בשיעור מצטבר של 0.75% מאוקטובר אשתקד) ובעקבות זאת, צמצום נוסף בפער בין הריבית השקלית לריבית הדולרית.

לאור האמור לעיל, אנו ממליצים להחזיק מט"ח בשיעור של כ- 10%, תוך פיזור מטבעי הכולל דולר ארה"ב, פרנק שוויצרי ויין יפאני, במטרה לצמצם את הסיכון.