בבנק לאומי מעריכים כי עם תחילת השנה, ההתרחשויות באירופה ימשיכו לעמוד במוקד תשומת הלב של המשקיעים, והתנודתיות הגבוהה שלוותה את המסחר בשנת 2011 תימשך. לדעתם, התמחור הנוכחי משקף נאמנה את האתגרים הרבים העומדים בפני החברות בשוק המקומי ובראשן התמודדות עם ההידוק הרגולטורי, קושי במימון הפעילות ומודעות הצרכן הישראלי לכוחו. למרות האמור, רמת המחירים הנוכחית נראית אטרקטיבית למשקיעים ארוכי טווח שאינם חוששים מתנודתיות, שכן רמת המכפילים נמוכה ביחס לעבר.
בגזרת האג"ח, להערכתם האפיק הממשלתי יושפע בשנה הקרובה מיכולת גוש האירו להתמודד עם משבר החובות ומן ההתפתחויות באפיק הקונצרני הנוגעות ליכולת החברות בשוק המקומי למחזר חוב ולגייס אשראי. במישור האינפלציוני, נראה כי הורדת הריבית האחרונה לא תגדיל את הלחצים האינפלציוניים במידה ניכרת וכי האינפלציה צפויה לעמוד בסמיכות מרכז יעד יציבות המחירים, כפי שמשתקף גם מציפיות השוק. לאור האמור הם ממשיכים להחזיק בתמהיל מאוזן בין האפיק השקלי לזה הצמוד.
ההערכות הרווחות בשוק מצביעות על המשך תוואי של ירידה בריבית המוניטארית. בנוסף, הביקושים המקומיים צפויים לתמוך ברמת התשואות באפיק הממשלתי, גם בהתחשב בגידול הצפוי בהיקף הגיוסים. בשל האמור, הם סבורים כי ניתן להשקיע במח"מ השקעה בינוני-ארוך באפיק הממשלתי.
אג"ח קונצרני – הורדות הדירוג והסדרי החוב צפויים להמשיך ולהשפיע על הסנטימנט באפיק הקונצרני. בשל כך, הם ממליצים על השקעה באגרות חוב המשתייכות לחברות בעלות איתנות פיננסית גבוהה במח"מ ממוצע של כ- 3 שנים.
בתחום המט"ח, בטווח הקרוב צפוי השקל להמשיך ולהיסחר בהשפעת האירועים המרכזיים בכלכלה הגלובאלית. בין האירועים שצפויים להשפיע ניתן למנות את המו"מ המתנהל מול ממשלת יוון ונתוני המאקרו בארה"ב. להלן סקירה שפרסמו בסוף השבוע:
שבוע המסחר בשוק המניות המקומי התאפיין בירידות שערים כאשר המגמה הובלה בידי מניות הביטוח והתקשורת. בתוך כך, נמשכה מגמת הירידה במחזורי המסחר ובשבוע האחרון עמד המחזור הממוצע היומי על כ-0.9 מיליארד ₪ בלבד (בנטרול מחזור הפקיעה), בדומה לממוצע של כ- 1 מיליארד ₪ מתחילת השנה ובהשוואה לממוצע של כ-1.5 מיליארד ₪ בשנה שעברה. סטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף לחודש פברואר עומדות ברמה של כ-20% לעומת 28% בחודש שעבר ומשקפות את האופטימיות בציפיות המשקיעים ביחס לטווח הקרוב. ביום חמישי פקעו אופציות המעו"ף לחודש ינואר ברמה של 1125.95 נקודות המגלמת עלייה של 1% משער הבסיס. מחזור הפקיעה היה נמוך ועמד על כ- 0.9 מיליארד ₪.
הביטוח והתקשורת (עדיין) במרכז העניינים: כאמור, בלטו השבוע מניות התקשורת והביטוח בירידות שערים חדות. מניות התקשורת (הסלולר), אשר נמצאות מזה זמן תחת הידוק רגולטורי וספגו כבר פגיעה בתוצאותיהן, רשמו ירידה חדה על רקע המלצת מכירה של בנק זר. נזכיר כי בסוף השבוע שעבר פירסמה סלקום אזהרת רווח לתוצאותיה הקרובות, המעידה על הקשיים הצפויים לחברות אלו בטווח הנראה לעין.
מניות הביטוח, רשמו ירידות בעקבות ההצעה שהועלתה השבוע בכנסת להגבלת דמי הניהול אותן גובות חברות הביטוח ובתי ההשקעות ל- 0.7%. משמעות הדבר היא שאם עד כה, הגורם המרכזי שהעיב על רווחיות החברות בענף היה הירידות בשוק ההון, המשפיעות על רווחיות תיקי הנוסטרו שלהן ועל הכנסותיהן בגין פרמיות משתתפות ברווחים, הרי שמעתה, גם המרכיב ה"סולידי" ברווחיהן הנובע מדמי הניהול הקבועים עלול לסבול מזעזועים. אם תתממש הפחתת דמי הניהול הרי שהדבר עשוי להביא לפגיעה משמעותית בשווי החברות וכתוצאה מכך להקשות על המשא ומתן המתנהל לאחרונה למכירת חלק מהחברות הגדולות בענף.
בהקשר זה נזכיר חברה נוספת המעוניינת במימוש חלק מנכסיה, חברת ההחזקה אי די בי פיתוח, אשר מתקשה לממש חלק מהחזקתה בכלל תעשיות. השבוע דיווחה החברה כי במסגרת המו"מ מול קרן ויולה, עלתה השבוע לדיון האפשרות של הפחתה מסוימת בשוויה של כלל תעשיות לשווי הנמוך מ- 3.8 מיליארד ₪. בהמשך לדיווחים אלו, פורסם כי החברה קיבלה פניות מקבוצות עסקיות נוספות בקשר לאפשרות לביצוע עסקאות לרכישת השליטה בנכסים מסויימים של כלל תעשיות לרבות "משאב".
סקטור הביומד ריכז עניין: ענף נוסף שבלט בירידות בשבוע האחרון היה ענף הביומד. הירידות במדד הושפעו בין היתר מירידה של למעלה מ- 85% במניית די פארם, לאחר שזו דיווחה כי קיבלה הוראה לעצור את הניסוי הקליני בשלב השלישי (והסופי) בתרופת הדגל שלה לטיפול בנפגעי שבץ מוחי. בהקשר זה נציין כי ענף הביומד מתאפיין בתנודתיות גבוהה ונסחר בעיקר על רקע התפתחויות בחברות המרכיבות אותו ובמתאם נמוך להתפתחויות המאקרו כלכליות בשווקים. עוד נציין כי חברות רבות במדד הנן "חברות חלום". היינו, חברות הנמצאות בשלבי המחקר והפיתוח ואינן מניבות עדיין הכנסות כלשהן. לרוב מתאפיינות חברות אלו בקצב שריפת מזומנים גבוה לשם פיתוח התרופה או המוצר ועל כן הן נדרשות מעת לעת לגיוסים נוספים, המדללים את בעלי המניות הקיימים ולעיתים מבוצעים במחירים הנמוכים ממחירי השוק.
ההתפתחות שחלה במניית די פארם ממחישה את הסיכון הרב הכרוך בהשקעה בחברות הסקטור. נדגיש כי ההשקעה בסקטור מתאימה בעיקר למשקיע ספקולטיבי בעל פרופיל סיכון-סיכוי גבוה ואילו למשקיע הסולידי מומלץ להחזיק בסקטור במשקל נמוך, אם בכלל.
חוזים נוספים בסקטור האנרגיה: בניגוד לסקטורים האמורים, נסחר סקטור האנרגיה בעליות שערים קלות. אלו נתמכו בדיווחי שותפויות תמר על חתימת הסכם נוסף לאספקת גז טבעי בהיקף של 3.3 BCM לפי מחיר של $6.3 ל- mmbtu. נזכיר כי לאחרונה נחתמו הסכמים במחירים של 5-6.3$. להערכתנו, עסקאות אלו מהוות אסמכתא ליכולתן של השותפויות להתקשר בהסכמים למכירת הגז ומעלה את רמת הודאות הכלכלית של המאגרים. אולם, חשוב לציין כי בפני השותפויות עדיין עומד אתגר ההקמה שהסיכון בו אינו מבוטל. אם יצלחו השותפויות את שלב ההקמה ותחל אספקת הגז מתמר, יהיה ניתן לצפות לעליה נוספת בשווי החברות אשר יהפכו לחברות שמוכרות מוצר ממשי, בדומה לחברות תעשייתיות. אולם, בניגוד לחברות תעשיתיות, חברות האנרגיה צפויות להגיע לנקודת האיזון רק מספר שנים לאחר מכן בשל השקעות ההון הגבוהות הנדרשות בשלבי החיפוש וההקמה.